贴水现货近20%菜粕库存仅2.97万吨  国内养殖已经明显恢复

豆粕期货货贴水现货近20%距离交割月只有一个月多些的时间，不排除以逼仓式快速上涨补基差

菜粕库存低，　国内养殖已经明显恢复后续菜籽到港量不足

根据我的农产品网数据，当前压榨厂菜粕库存仅2.97万吨，菜籽库存则持续下滑至18.2万吨。由于去年下半年至年初，进口菜籽压榨利润长期处于倒挂状态，压榨厂采购菜籽积极不足，压榨厂经常出现断籽停机现象。据我们当前了解到的市场信息，预计5月前还有2条菜籽未到港，远月有2-3条菜籽买船，整体供应较为紧张。

当前国内允许进口菜籽的国家只有加拿大、俄罗斯、澳大利亚和蒙古，21年我国从四个国家分别进口243.8万吨、10.4万吨、9.3万吨和1.2万吨，加拿大是我国重要的菜籽进口来源国。21/22年度菜籽加拿大产量仅有1259万吨，同比减产超35％，大幅减产导致加菜籽库存下降迅速，截至去年12月底加拿大菜籽库存仅有760万吨，同比降43％。由于榨利较好，预计加拿大将更倾向于将压榨利润留在国内，按照加拿大每月压榨菜籽60-70万吨、出口40-50万吨测算，本市场年度期末加拿大的菜籽供应将捉襟见肘，加菜籽减产及库存下滑严重影响我国后续菜籽到港量。

菜粕可供交割潜力不足

当前菜粕交割规则只允许进口菜籽压榨菜粕进行交割，直接进口加拿大和阿联酋的菜粕2301合约才开始允许交割，且加菜籽由于前期受到干旱影响，旧作菜籽压榨产生菜粕粗蛋白含量近40％，远高于交割标准35％，在菜粕交割无蛋白升水的情况下，终端交割意愿不足。短期看可供交割菜粕较少且后续到港菜籽不足，菜粕易受资金追捧。资金前期持续炒作菜粕近月合约，但过度炒作临近交割月合约易遭受监管关注，此外考虑到新季加菜籽新季上市收获后难以赶上2209交割，且加菜籽在7月后供应捉襟见肘，7-9月的菜粕因而得到资金的青睐。

葵粕进口受限，水产投料旺季在即

俄乌冲突导致黑海地区葵粕出口受阻，国内进口商无法顺利进口葵粕，国内葵粕库存逐步消化后终端将不得不将需求转向菜粕和其他粕类。随着南方天气转暖，水产投料需求逐步恢复，预计对菜粕需求有一定支撑。当前菜油弱需求，菜粕随着水产需求复苏预计有所改善，菜系油粕比仍有走缩空间，前期一直走扩的菜粕59价差获利离场，对09菜粕价格也有支撑。

展望菜粕后市，加拿大减产背景下，俄乌冲突导致黑海地区葵粕出口受阻，国内需求预计转向菜粕等其他粕类。后续菜籽进口到港较少，菜粕可供交割不足，随着水产需求逐步复苏，菜粕易受资金追捧，维持回调企稳后逢低买入策略不变

俄乌冲突推升国际菜粕

　　近段时间俄乌冲突加剧，欧洲油菜籽供应问题凸显，刺激国际油菜籽价格走高。数据显示，2021/2022年度乌克兰油菜籽产量约为305万吨，俄罗斯产量约为280万吨，两者占全球油菜籽产量的8.28%。欧洲对两地油菜籽进口依赖程度较高，俄乌冲突的出现，令欧洲不得不将采购转向加拿大，而加拿大陈作油菜籽产量已经出现了30%以上的减产，这便抬高了国际油菜籽价格。这令国内进口油菜籽压榨亏损超过800元/吨，菜籽压榨厂对于菜粕和菜油的挺价意愿自然强烈。

　　豆粕走高支持菜粕市场

　　在国内蛋白消费市场上，菜粕所占比例约在6%，豆粕所占比例在85%上下。同为蛋白原料的豆粕与菜粕具有一定的替代关系，而由于相关占比差异，菜粕价格走向大多跟随豆粕。近段时间，南美大豆虽然上市，但巴西和阿根廷等产区减产显著，美国大豆库存紧张，国际大豆价格不断创出近几年新高，豆粕价格不断上涨带动菜粕价格冲高。

　　国内养殖已经明显恢复

　　经过近几年的政策扶持，以及养殖效益的改善，国内生猪、禽类、水产等养殖逐渐恢复。数据显示，目前我国生猪存栏量44930万头左右，同比增长10.5%，能繁母猪存栏4330万头左右，同比增长超过4%。除此之外，国内各大型养殖企业，大多有意提升水产养殖规模。并且，随着国内天气温度的回升，华南、华东等地的水产养殖也将逐渐恢复。作为水产养殖的主要蛋白原料，菜粕的需求无疑将逐渐进入旺季。

　　国内菜粕库存仍处低位

　　自去年以来，我国进口油菜籽压榨大多处于亏损状态，近段时间依旧如此。这导致我国进口油菜籽数量持续低位，最近四个月国内油菜籽进口到港量仅在100万吨左右，处于最近五年同期进口的低位区域。进口油菜籽数量降低，导致国内菜粕的供应量偏低，当下华南等港口地区油厂菜粕库存仅处于6万—7万吨，处于近几年低位，当下距离新季油菜籽上市仍有三个多月，菜粕供应偏紧的格局必将令价格维持坚挺局面。

豆粕期货货贴水现货近20%距离交割月只有一个月多些的时间，不排除以逼仓式快速上涨补基差