2026年8月以来，受原油价格上涨、供给端收缩影响，叠加高基差、低库存的基本面支撑，塑料期货价格迎来一波上涨行情，创4月中旬以来的新高。近期美伊停火预期落空后，化工品市场情绪好转，塑料期货价格的涨幅与波动幅度明显扩大。

　　8月30日晚，美军对拉腊克岛上的两处军事设施发动打击，理由是美方监测到伊朗伊斯兰革命卫队人员正准备“向霍尔木兹海峡发射携带水雷的火箭弹”；随后伊朗向美军基地发射导弹予以回应。时隔近一个月，美伊军事冲突再度升级。就在同一时期，两艘满载沙特原油、正驶出波斯湾向外航行的VLCC超大型油轮，在霍尔木兹海峡阿曼侧海域遭到不明投射物击中。紧接着美军在9月1日打击了伊朗伊斯兰革命卫队的多个目标，包括防空阵地、雷达系统、海上资产与设施、布雷设施以及通信站点。9月2日凌晨，科威特、巴林、约旦等中东地区的多处美军基地遭到伊朗打击。美伊军事冲突升级后，前期经调解方推动美伊谈判形成的乐观预期已经落空，特朗普称此前与伊朗达成的协议“毫无价值”，美军仍将维持对伊朗的封锁，霍尔木兹海峡南侧航道的安全存疑，短期之内该海峡很难恢复正常通航。

　　这一系列局势变化再次引发市场对中东原油供给中断的担忧。一方面，美国战略石油储备持续下降，可用于调节市场的缓冲空间已经十分有限，且全球原油库存整体处于低位；另一方面，俄罗斯炼厂设施遭乌克兰大面积破坏，迫使俄罗斯出台汽柴油出口禁令，推高了成品油裂解价差。在多重因素共同作用下，原油价格出现大幅上涨，市场需警惕高油价叠加全球央行加息对原油需求形成的压制。

　　值得注意的是，前期国内原油估值低于外盘原油。7月中旬以来，国内原油加工量持续增长，叠加海运费上涨、中东货源供给受限，国内原油迎来估值修复，价格涨幅超过外盘。

　　地缘风险溢价抬升，既推高了化工品成本，也令依赖中东进口的化工品供给受限，带动化工品市场情绪明显好转，塑料价格上涨也受益于这一逻辑。中东货源占我国PE总进口的比重接近50%，且中东地区约84%的PE产能依赖霍尔木兹海峡出口，一旦霍尔木兹海峡通航受阻，会直接导致中东PE出口不畅，进而拉低我国PE进口到港量。数据显示，2026年7月中国PE进口量为52.38万吨，虽然环比增加16.59%，但同比大幅减少52.68%，进口量处于近年最低水平。

　　原油价格大幅上涨压缩了油制LLDPE的利润空间，造成工艺性亏损，8月下旬油制LLDPE利润一度跌至-486元／吨，即便近期LLDPE价格有所上涨，油制工艺仍处于小幅亏损状态。当前除煤制LLDPE工艺利润可观之外，甲醇制、乙烯制LLDPE工艺均处于亏损区间，这一格局抑制了炼厂提升开工负荷的意愿。煤制工艺仅占比20%，难以完全对冲其他工艺减产带来的供应缺口。据统计，8月PE检修损失量显著增加，受广东石化全密度聚乙烯装置一线、巴斯夫（广东）全密度装置停车等因素影响，8月PE检修损失量为71.62万吨，环比增加9.25万吨，同比增加25.93万吨，损失量仅次于4月份的79.42万吨。近期中天合创全密度装置、惠州某外资企业LDPE装置进入检修，PE整体开工率降至80.8%，环比下降1.6个百分点，同比下降2.2个百分点，仍处于偏低水平。新增产能方面，塔里木石化二期两套合计90万吨／年油制全密度PE装置于7月产出合格产品，但实际产量释放有限，直至8月底才正式投产。其余新增产能也普遍出现推迟投产情况：中煤榆林二期30万吨／年HDPE装置已完成中交进入试车阶段，预计10月投产；华锦阿美石化50万吨／年HDPE及20万吨／年全密度装置预计10月底投产；中沙古雷乙烯40万吨／年HDPE及60万吨／年全密度装置预计11月投产；山东裕龙石化、宁夏宝丰四期、山东新时代高分子材料等项目共计285万吨／年的新增产能预计12月投产。新增产能推迟投产，使得PE供应增量不及预期。

　　进口货源受阻、国内存量装置开工率偏低、新增产能释放有限，导致LLDPE主流牌号流通货源紧张，基差居高不下。

　　2026年1—7月，全国塑料制品累计产量为4255.6万吨，同比减少3.1%，累计同比增速持续回落，处于负增长区间；其中7月同比增速为-6.8%，跌幅进一步扩大。受高温多雨天气影响，塑料制品需求步入传统淡季，叠加原料价格高企，终端企业利润空间被不断压缩，行业开工低迷，企业对高价原料存在抵触情绪，使得下游终端需求对塑料价格的支撑明显不足。

　　不过，近期PE下游行业情况环比持续改善，截至8月28日当周，PE下游开工率环比回升1.93个百分点，至37.68%，农膜与包装膜订单继续增加，其中农膜环节环比表现更优，整体PE下游开工率呈现季节性转好趋势。塑料下游需求将在9月迎来传统季节性旺季，同时8月中国制造业PMI环比回升0.6个百分点，整体需求将逐步改善。其中，农膜品类中的秋季棚膜已经进入集中备货期；中秋、国庆“双节”临近，节日礼品、食品消费等需求回暖，将带动包装膜订单增长，需重点关注高价原料对下游采购节奏的影响。

　　当前偏低的LLDPE库存为价格提供了底部支撑。截至8月28日，LLDPE生产企业库存（包括两油和煤制）环比下降3.96万吨，至26.38万吨，同比下降2.48万吨，处于近年同期最低水平。

　　综上，中东地缘局势急剧升温导致霍尔木兹海峡通航受阻，推动原油价格持续上涨，塑料的成本支撑力度随之增强。塑料供给受限、基差偏高，叠加下游需求季节性好转，近月价格预计偏强震荡；但远月受新产能投产预期压制，盘面将呈现“近强远弱”格局。需要警惕的是，一旦美伊冲突出现缓和迹象，地缘溢价可能会快速回落，成本端和进口端的支撑将显著弱化，需重点关注中东地缘局势的变化。此外，原料价格持续高涨也有可能对下游采购节奏产生影响。（作者单位：冠通期货）