近期美糖和郑糖走势的回顾
理论上：
理论上，因为我国白糖有缺口，每年需要进口国际原糖补充国内缺口，理论上国际糖和郑糖应该是有比较强的相关性的。国际原糖价格通过影响配额外白糖进口价格，进而再影响国内白糖价格的路径。根据配额外占比和进口糖占比计算，理论相关性应该在0.5-0.7之间。
实际情况：
近期两者之间呈现更明显的相关性偏弱。这里国际糖用的复权数据，尽量减弱更换合约的影响。可以看到，近期两者的相关性只有0.15到0.2，再往前看，两者更是呈现了负相关（国际糖上涨20%，郑糖还是下跌的）。换句话说，郑糖2701走势偏弱。
理论和实际情况的差异，核心原因是目前国内库存偏高，国际原糖价格并不是通过价格传导的模式影响国内郑糖。而是通过去库存的路径影响。即国际糖价格高，进口停滞，国内加快去库存，糖价缓慢上涨。但随着国内去库存的加快，两者的相关性将向价格传导路径的相关性回归，或者说郑糖将具有补涨的空间。
简单结论：
一、国际糖价格在16以上，国内5200左右。对国内糖价的影响是通过进口停滞，影响国内去库存的进程来传导。而不是价格传导的机制。当然，对预期还是会有影响。
二、目前国内库存偏高。国际糖价上涨，对国内糖价的影响并不显著。无需太关注国际糖的短期波动。
三、后续随着库存去化，国内糖价才会逐步呈现补涨，核心是相关性的回归。国际糖18左右，对应的最新的配额外白糖价格应该是在5900左右，考虑到刚才说的相关性只有0.5到0.7，郑糖的合理价格应该是在5700-5800之间（郑糖2701目前是在5400），但这个过程一定是要等库存去化后才能逐步回归。