假期期间国际糖价大幅上涨，主要受益于国际油价上涨，能源价格的上涨让市场担心巴西糖厂或将更高比例的甘蔗用于制醇，从而减少食糖的边际供应量，刺激原糖跟随原油反弹。不过由于当前巴西政府抑制国内油价上涨以及通胀压力，导致国际油价在巴西国内受阻，目前含水乙醇折糖价格在
15 美分/磅左右，贴水原糖主力超3.5
美分/磅，因此国际糖价继续上行空间有限。节后郑糖高开且出现反弹，但是涨幅远低于国际糖价涨幅，目前供给压力仍然对于国内糖价形成较大压力。

截至
8 月底食糖工业库存仍有 168 万吨，比去年同期低 22 万吨，但是高出前四年平均值约 22
万吨。另一方面虽然国内进口利润严重倒挂，但是对进口限制影响有限，进口量仍处于历史高位，国内供应压力仍然有待缓解。总体观察，考虑到年底前国内食糖供需形势较为宽松，预计糖价仍将承压运行，郑糖
2201 合约上方关注 5650 一线压力。

风险因素：国际油价持续上涨、巴西产量低于预期、巴西含水乙醇价格波动超预期、白糖进口低于预期、国内消费好于预期。

国内食糖库存
2021/22
榨季截至 2022 年 8 月底，全国工业结余库存 168 万吨。2022 年 9 月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22
榨季，布瑞克预计食糖期末库存为 1227 万吨，库存消费比 88.80%。展望 2022/23 榨季，瑞克预计食糖期末库存为 1100
万吨，库存消费比74.49%。

白糖进口成本走势

2022
年 10 月 9 日，ICE 原糖收盘价为 18.69 美分/磅，人民币汇率参考节前汇率为7.1211。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为
5158 元/吨；巴西配额外食糖进口估算成本为 6575 元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为 5428 元/吨；泰国配额外食糖进口估算成本为
6928 元/吨。

wojiuaishenzhen(我就爱深圳）表示虽然国内进口利润严重倒挂，但是 对进口限制影响有限，进口量仍处于历史高位，国内供应压力仍然有待缓解。总体观察，考 虑到年底前国内食糖供需形势较为宽松，预计糖价仍将承压运行，郑糖 2201 合约上方关注 5650 一线压力。