白糖 | SR2105

核心观点：利好持续发酵刺激外盘向上突破 郑糖进口预期改善

  ICE原糖触及近四年高位，主力合约收于16.58美分/磅，有望继续冲击17美分/磅。伦敦白糖3月合约交割51.175万吨合约历史新高，彰显市场看多情绪，此外，5月、7月合约白糖-原糖价差处于偏高水平，说明白糖高溢价非短暂行为，将继续刺激后期原糖采购需求，提供原糖上行驱动。巴西石油公司2月9日再次上调汽油价8%，促使2月9日至2月16日期间乙醇出厂价大涨10.6%，南巴西乙醇折糖价抬升至13.47美分/磅，从2月19日起，巴西石油公司将再次上调汽油价10.2%，乙醇价格底有望进一步抬升，叠加南巴西糖厂推迟开榨将影响休榨期乙醇供应，有助于刺激糖厂多产乙醇。此外，印度、泰国产量不及预期风险仍存，2月下旬生产关键。CFTC原糖持仓显示，商业多单连续六周增加，说明价格上涨仍是终端买入驱动，基本面影响更关键。

  国内处于供强需弱阶段，库存压力是最大利空。截至1月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底-下月初逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，现货预期改善。昨日受盘面刺激，现货价格总体上涨，广西指标集团日内三次报价，累计涨20-30元/吨，成交明显放量。

  进口预期改善。糖浆自今年实施新税则后技术性及政策性管控趋严，流入不畅，1月-2月单月进口量将降至9万吨下方，消息传出二季度开始严控，关注政策动态；去年四季度存在151万吨进口糖增量，但成本增加下，一季度到港量持续降低，先消化前期库存，当前配额外进口成本抬升至5300，后期进口量依旧受限。

市场研判：外盘强势抑制后期进口，有助于提升国内价格顶，延续多头策略，关注5500能否突破。