$烧碱603(CZCE|SH603)$  

烧碱期现倒挂格局下 期货低位企稳迎涨停预期

当前烧碱市场呈现鲜明的期现价格倒挂特征，现货价格稳居高位，期货却在历史低位区间持续震荡，而多重基本面与市场情绪的边际改善，正让烧碱期货酝酿着一轮强势反弹，涨停预期逐步升温，成为化工品市场中值得关注的布局方向。

从期现价格表现来看，现货市场受区域货源分布、持货商挺价心态支撑，价格保持坚挺，华南地区片碱主流价格达3150元/吨，华东、山东也分别站稳3000元/吨、2900元/吨关口，内蒙液碱价格亦维持2610元/吨水平 。反观期货市场，主力合约此前一度下探至1906元/吨的上市新低，长期处于1900-2000元/吨低位区间，期现价格的显著偏离，使得期货端存在强烈的基差修复需求，这成为期货价格上行的核心驱动力之一。

期货低位企稳并萌生涨停预期，并非单纯的价格修复，而是多重基本面因素边际向好的综合体现。首先，成本支撑筑牢期货下行底线，当前山东无自备电厂的氯碱企业已陷入显著亏损，自备电厂企业也出现小幅亏损，烧碱现货价格已逼近企业现金成本线 ，期货价格在成本端的强支撑下，继续深跌的空间被大幅压缩，低位承接力量逐步增强。同时，液氯价格从2025年末50元/吨大幅攀升至350元/吨 ，氯碱企业“以氯补碱”的盈利模式虽支撑开工，但烧碱单品的亏损状态，已让企业减产、检修意愿逐步提升，供应端的边际收缩预期正在形成。

其次，库存与资金面出现积极信号，为期货反弹蓄力。华东熔盐法片碱库存已大幅下降20.48% ，虽整体库存仍处高位，但库存结构的边际改善，缓解了市场对高库存的悲观预期；同时烧碱期货总持仓已回落至20万手以下，资金减仓洗盘完成后，盘面抛压大幅减轻，为价格拉升扫清了资金障碍。而期货市场对春节前资金平仓的利空已充分定价，短期利空出尽后，资金做多情绪开始回暖。

再者，需求端的旺季预期与政策利好，为期货价格上行提供了后续动力。当前烧碱处于12月至次年2月的传统需求淡季，氧化铝开工率小幅回落、印染等非铝下游开工率持续走低，但淡季过后，3-5月将迎来烧碱需求旺季，氧化铝行业有新增产能投放计划，春节后下游企业存在刚性补库需求，印染、造纸等非铝下游也将逐步复工复产 ，需求端的边际改善将成为期货价格反弹的核心推手。同时，PVC出口退税政策的取消，将从氯碱平衡角度制约烧碱无序增产，政策面的边际利好，进一步强化了市场对烧碱供需格局改善的预期 。

此外，市场交易逻辑已从“高供应、弱需求”的利空主导，逐步转向“成本支撑+供需改善”的预期主导。前期烧碱期货的持续下跌，已充分反映了新增产能投放、高库存、淡季需求等利空因素，而当前市场开始提前交易节后旺季行情与供应端的收缩预期，期货盘面的低位企稳，正是市场交易逻辑切换的体现。从合约结构来看，烧碱05合约回调力度偏弱，资金开始向远月合约转移，反映出市场对烧碱中长期价格走势的乐观判断，也为近月合约的反弹提供了情绪支撑。

综合来看，烧碱期货在期现倒挂、成本支撑、库存边际改善、需求旺季预期等多重因素共振下，低位企稳态势明确，价格上行动力逐步积蓄，涨停预期持续升温。短期来看，若现货挺价态势延续、下游补库意愿提升，烧碱期货有望迎来一波强势反弹；中长期来看，随着3-5月需求旺季的到来，以及氯碱供需格局的逐步优化，烧碱期货价格有望摆脱低位区间，迎来估值修复行情。对于市场而言，当前烧碱期货的低位布局窗口已现，后续可重点关注氯碱企业检修计划、下游开工率恢复情况以及库存去化节奏，把握价格反弹带来的投资机会。