螺纹钢涨势正酣 大庄永安连续加多减空!

螺纹钢涨势正酣 低位库存对价格形成支撑

沪钢近期连续反弹，主力1905合约最高上涨至3576元/吨，创去年11月23日以来的新高。短期宏观氛围改善催生工业品反弹，对于螺纹钢来说，库存积累速度和幅度持续低于预期也提振多头信心。但我们认为，盘面涨幅明显大于现货，主力合约贴水收窄在一定程度上限制后期反弹高度，另外，节后钢材需求存较大不确定性，也制约市场进一步做多的动力。

宏观预期有所改善

进入2019年，宏观方面暖风频吹，提振市场信心。1月4日，央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，大幅超出市场预期，缓解了市场对流动性的担忧。中美贸易关系在不断改善的道路上不断迈进，在一定程度上化解了市场对外部风险的担忧情绪。

2018年年末，部分地区房地产限购出现松绑迹象，同时银行利率有所下调。从2016年年末房地产市场迎来密集调控至今，房地产销售增速持续回落，地产市场降温明显。2019年随着政策的逐步松绑，地产销售有望改善，在地产销售改善的背景下，与房地产息息相关的行业如汽车、家电、建筑材料等有望得到提振，从而缓解国内经济下行的风险。

低位库存对价格形成支撑

钢材总库存(厂内 社会库存)从去年12月28日开始连续积累，时间明显晚于2017和2018年。库存已经连续三周上升，但增长幅度明显不及市场预期。截至1月11日，总库存为1306.49万吨，明显低于2018年同期的1416.72万吨和2017年同期的1568.51万吨。

去年表内产量大幅上升，截至11月全国粗钢产量累计同比增长6.70%。在如此高的产量增速下，叠加限产的放松，市场对淡季库存积累速度心存忌惮，普遍认为库存开始累积的时点将早于往年，且累库速度会快于往年。但实际上，目前已经进入1月中旬，无论是库存积累开始的时间点还是积累速度均明显低于市场预期。库存绝对水平仍处于低位，且积累速度较慢，对价格产生较强的支撑。

原标题：赵钰：螺纹钢冬储和需求分析

生意社01月17日讯

　　核心观点

　　.今年贸易商非常谨慎，冬储意愿较低。

　　.对于钢材市场，春节前看震荡，春节后不悲观。

　　.黑色最好的时间出现在今年上半年。

　　大宗内参：从往年看12月下旬就开始冬储，今年到现在为止贸易商一直比较谨慎，那么春节之后贸易商会大量备货吗？原因是什么？

　　赵钰：今年冬储启动比往年推迟了1-2周，并且是在今年农历新年时间早于往年的情况下发生，更加体现出今年贸易商非常谨慎，冬储意愿较低。造成这种现象的原因主要是：1)、去年贸易商群体疯狂冬储，却在次年年初遭遇需求推迟价格大幅下跌等状况，贸易商损失惨重，因此今年表现异常谨慎；2)、在经济承压下行背景下，贸易商对于钢铁行业脱离宏观经济逆势上涨的信心不足，即认为春季钢价相对于现在的价格，无利润空间。

　　但根据传统规律来看，螺纹库存通常在节后大幅累积，我们认为今年情况也不会例外，原因在于：1)、钢铁行业运行健康平稳，并未出现极端风险点，且下游需求强劲，对价格是很好的支持；2)推迟冬储反映贸易商的谨慎情绪，一旦钢价利润空间打开后，情绪偏差便会很快得到修正。

　　大宗内参：2018年财政赤字2.6%，您认为2019年会突破3%吗、为什么？对基建的影响能否量化？

　　赵钰：2019年要大力发展基础设施建设，必然需要财政的支持，财政赤字大概率会继续扩大。涉及到下游需求的计算通常难以精确，估算下来，以铁路基建为例，每亿元铁路基建投资约拉动钢材需求0.333万吨。具体到每公里的比重，钢轨用量占10%左右，螺纹钢用量占40%左右，钢板用量占30%左右。

　　大宗内参：您对春节之前和春节之后的行情走势怎么分析？

　　赵钰：我们对于钢材市场，春节前看震荡，春节后不悲观。春节前，现货市场开始冬储，累库速度取决于贸易商与钢厂对于价格的博弈，当前社会及钢厂螺纹库存都处于低位，钢厂挺价意愿强，而贸易商由于受过伤害，接货意愿不强，因此现货市场的冬储节前或将呈现出低于往年的累库速度。期货价格由于已经有一定贴水，基差修复的规律使期货表现强于现货。

　　春节后，我们对上半年的需求并不悲观，从地产新开工数据，工程机械开工数据，以及实际了解的情况看，需求韧性较足，大概率会维持2018年三四季度的表现。若是节后仍然是同比低库存的状态，那么春季行情值得期待。

　　大宗内参：您认为黑色最好的时间段和最差的时间段分别是什么时候、为什么？您认为今年黑色从强到弱的排序是什么？

　　赵钰：黑色最好的时间出现在今年上半年，主要原因就是刚提到的需求的韧性足，库存同比低。不好说什么时间是最差的时段，只能说最不确定的时段会在下半年，尤其是四季度。宏观形势上，贸易摩擦会发生到什么地步，相应地国内的托底、刺激政策什么时候出来，经济下行的压力会不会超出承受范围，相应地四季度取暖季限产还限不限，这些因素任何一个发生明显变化都会给黑色带来一波行情