置顶供需矛盾加剧，2019玻璃价格该如何发展？｜市场解读

孙一鸣：供需矛盾加剧，2019玻璃价格该如何发展？｜市场解读

大宗内参

孙一鸣 | 招金期货建材分析师

2018年荣获郑商所高级分析师及全国最佳工业品分析师称号。具备2年以上证券投资经历，目前主要从事建材类期货的交易策略及套期保值策略研究，对宏观经济分析和地产产业有较深的了解。在期货日报、中国证券报等行业媒体上多次就建材行业进行了基本面的解析，并被行情走势所验证。擅长从供需逻辑出发结合宏观面进行交易策略的研究。

摘 要

2.从需求端看，2019年的玻璃需求端表现将较2018年同期偏弱，主要是建筑玻璃需求存在减少空间，而汽车和出口增量相对有限，且占比较小。从中长期来看，低附加值的玻璃需求整体趋弱的格局难变，其内在的机会仍集中在某些时间段内的供给端收缩和产品结构的升级。

3.从成本端看，2019年玻璃生产成本或将不再有明显增加，若煤炭和纯碱价格出现回落，则行业利润空间将再度被打开，即成本方面对于玻璃价格的支撑将逐渐减弱。

4.从现货价格周期看，当前的节点则正处在另一个周期的相对高位，2019年基本上不会较当前价格水平有太大的上扬空间，只不过基于年末库存水平偏低、环保政策影响以及企业资金面相对宽松等因素支撑，价格的震荡幅度可能会有所扩宽，但周期性下跌趋势或已形成。

纵观2018年玻璃行情，在行业产能恢复和下游需求逐渐趋弱的大环境下，玻璃期货指数如期走出了全年的震荡下行走势，从年初的1500元/吨附近跌到最低谷的1232元/吨。其中价格回落最快的时间阶段都发生在需求旺季，究其原因，无外乎年初以及6-7月份时行业氛围过度狂热，厂商的挺价策略导致玻璃价格长时间大幅偏离实际供需水平，特别是两次旺季需求证伪之后，期现货市场均出现了快速且急促的价格回落。

展望2019，随着赶工期的结束，下游建筑需求也将重新进入淡季，后期的市场库存也会相应增加。目前全国实际产能利用率约为84%左右，且就厂家目前的生产线投复产计划来看，明年生产线到期冷修需求较强，但在产业利润尚可的前提下，厂家进行大面积停产冷修的概率极小，因而我们判断2019年的玻璃产能趋势将高位稳定或略有减少；成本方面，由于后市玻璃产能仍将稳定高位，对纯碱的需求能够得到持续，因而其价格方面能够得到部分支撑，但在玻璃行业整体趋弱的情况下，这种价格的压力将逐渐向上传导，因而纯碱上方空间也被锁住，随着玻璃价格压力的向上传导和远期产能的逐步下降，纯碱价格或也将出现阶段性下滑的走势，另一方面采暖季过后煤炭与石油焦等燃料方面的成本或面临较大幅度下降，因而后期成本端下移的概率偏大；从需求端来看，未来表现将较2018年同期偏弱，其一主要是建筑玻璃需求存在下降空间，其二虽然汽车和出口增量相对有限且所占比例较小，但其趋势仍处于稳定偏弱的态势，因而后期需求端也难以起到有效的刺激作用。所以从中长期来看，低附加值的玻璃需求整体趋弱的格局难变，在该格局下玻璃行业内在的机会集中体现在某些时间段内的供给端收缩和产品结构的升级。

一、行情回顾：2018年玻璃价格重心震荡下移

2018年的玻璃期现货市场均出现了较大幅度的下跌，其主要原因还是价格脱离原有的环保炒作和高需求预期，真正回归基本面逻辑，实现了价格向其商品价值的修复。在2015-2016年间，玻璃现货价格受到宏观环境和自身行业供需矛盾等因素影响，连续走低并在2015年二三季度间形成了一个历史性的低谷，价格低位导致部分产能被迫退出；而同期房地产市场却在持续性的政策刺激下，于2015年末2016年初实现了成交的快速回暖，进而导致建筑需求增加，供需短时错配引发了价格的上涨，到了下半年，玻璃现货价格更是在厂家基于低库存和成本增加因素的影响下，主动拉涨价格，即便在2016年的季节性淡季节点，价格也未有明显回落。现货市场的好转对期货价格构成了基础支撑，且商品整体尤其是黑色建材板块的强势上涨，进一步夯实了玻璃期货价格走高的基石。进入2017年后，玻璃价格开始进入到1200-1500点的震荡区间中，整体在冬季环保加采暖季限产政策的影响下价格重心略有上移，而需求方面2017年较2016年并无太大增长，部分地区在旺季甚至已出现需求小幅回落，因而无论是黑色系还是玻璃期货在2017下半年的炒作热点一直围绕着供给侧改革，这时从周期性上基本已经到了价格上涨的末期，即涨价主要依赖于情绪的带动而非实际供需水平。2018年则是进行价值修复的一年，两次预期落空对给市场信心造成了极大的打击，前期由环保炒作导致的价格虚高目前已完全修复，展望2019年，在中长期供需矛盾难以调和的格局下，玻璃价格表现也难实现大的突破，因而我们对于后期的趋势判断还是相对悲观，即2019年玻璃期现货市场或以震荡下跌行情为主，阶段性反弹主要依赖于到期生产线的冷修和政策方面的放松。