对现阶段棉花的观点
一、 外棉和内棉的关系
自从新疆棉花限售令后，国内棉花以满足国内需求为主，形成内循环的市场体系。进口棉花以出口到海外市场为主，是一个外循环的市场体系。二个体系相对独立。所以外棉的价格与国内棉花不存在线性相关性，参照外棉的价格波动投资国内的棉花，缺少必然性结果。
当然就风险偏好而言有一定的参考价值。
二、 棉花价格的决定性因素
为了研究棉花价格的决定性因素，我们对棉花的长期供求数据进行了深入的分析，数据表明棉花从来没有出现过供不应求的情况，即使棉花出现大牛市的年度都保有大量的库存（8月底新棉产出前），所以年度的产量和需求并不决定棉花的价格。进而我们发现库存周期的变化是决定棉花价格的关键因素，流动性变化和风险偏好的同样是重要的因素。
目前棉花产业链库存情况是：由于疫情的影响终端消费显著下降，门店和经销商库存居高不下，基本可以判断疫情过后终端去库存是一个缓慢而渐进的过程。只有终端开始补库存才真正开始上游的销售。同时，新棉上市后扎花厂集中了大量的库存。纱厂、纺织厂最近一年根据订单采购，库存比较低。所以，整个产业链的库存状态是二头高中间低的U型。我们要知道需求是以订单的形式从下游向上游传导的，从目前的情况看估计整个过程至少在正月十五后，甚至在3月份才能启动。
三、 现阶段棉花困境
因为整个产业链没有恢复到正常状态，上游棉花的销售存在严重的问题。一般而言，收购棉花的贷款在每年3月到5月到期。这样就出现了期限的错配。目前新疆扎花厂的到厂提货价13860。而现货价格最高的广东，市场价为15064。贸易商运费+仓储费后利润太少、动力不强。在这样的市场状态下，产业资本选择期货套保成为共识。
四、 短期行情的看法
如果第三点的判断成立，那么13860的价格上方就成为产业资本的套保区域，14000以上数以百万吨计的套保空单一定会形成强大的压力，所以市场在没有消化这个的压力之前不可能产生大的上升行情。但是，套保盘是希望能够卖个好价格，所以只会逢高开空仓，不会有意打压价格。另一方面，多头为了保持年底账面有个好的表现，会尽量维护价格。这样短期以震荡为主。
结合基本面和市场交易情况看，市场处于收敛状态。具体的表现是成交量下降、持仓量下降和价格波幅收敛。如果出现变化，以下跌的可能性为大。