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发表于 2020-07-20 05:10:03 股吧网页版
互联互通里程碑 债市发展新格局
来源:中国证券报 作者:昝秀丽 彭扬

  央行和证监会19日发布公告,推动银行间与交易所债券市场基础设施互联互通。这意味着,我国债券市场长期以来的“九龙治水”局面将被打破,债券市场作为直接融资的主渠道将进一步畅通,更好承担起支持实体经济的重任。

  数据显示,截至2020年6月末,我国债券市场托管余额107.7万亿元,居世界第二,市场规模较2015年初增长2倍;公司信用类债券托管余额达23.8万亿元,成为仅次于信贷市场的实体企业融资第二大渠道,融资成本也低于信贷等其他渠道。虽然我国债券市场规模逐渐壮大,但发展却一直相对落后,尤其是银行间债券市场和交易所债券市场长期割裂,存在着相互独立的审批、托管、交易、清算、监管等两套体系。

  市场割裂形成了债券市场许多显而易见的问题。业内人士分析,一是债券市场的定价效率不高,市场上有两套存在差异的用于估值定价的利率曲线;二是市场割裂使市场竞争异化,由于市场参与者、规模和交易规则等的差异,使得同一品种在不同市场上流动性不同;三是对此前长期存在的刚兑有着潜在影响,使得风险释放程度在两市间存在差异。

  可喜的是,监管部门明确推动银行间与交易所债券市场基础设施互联互通,促进债券市场要素自由顺畅流动,预示着“车同轨、书同文”的统一规则下,将有效提升债市质量和效率。

  一方面,互联互通将提高债券的风险体现和定价效率,推动构建以客户为中心、适度竞争的债券市场基础设施服务体系。对于发债企业而言,互联互通有助于形成统一市场和统一价格,适度加大金融系统相关领域的竞争,用改革的办法推动金融系统向发债企业让利,压降包括票面利率、托管费率、承销费率在内的综合融资成本。

  另一方面,对于专业机构投资者而言,互联互通将降低其开户、交易、清算、结算等环节的复杂度,拓展多类资金在债券市场中的可及边界,促进资金等要素自由流动,并为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础。

  需要注意的是,提升债市效率和质量,要“疏”更要“管”。当前,债市统一监管亟待提上日程。事实上,早在2018年,金融委会议就提出要建立统一管理和协调发展的债券市场。此次公告明确表示,有关部门将加强对各类市场行为的一线监测,发现重大问题和异常情况的,应及时处理并向人民银行、证监会报告。

  不过,对于长期分割的债市来说,完全意义上实现统一市场、统一监管仍任重道远,债市要互联互通,下决心打破市场割裂,监管角度也需要做好协调,构建跨市监督执法的新路径。在打通市场障碍方面,即便监管难以在实际中达成统一,也可促成互相竞争的格局。

  道阻且长,行则将至。此次自上而下的改革,定将加大内部循环,打破内部经济体循环的制度障碍。促进债券市场要素自由顺畅流动也有了更加清晰的“施工图”,债券市场将大跨步提升融资功能。

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