【指数估值定投】：整合（六）

【买指数、算估值、做定投】

目前市面上常见的基金组合有两类：

一类是配置型组合，一次建仓，之后不定期调仓，这类基金组合的收益率比较好计算，因为全部资金是在期初一次性投入的，之后只有当组合内基金有现金分红时会出现资金流出，当然如果采用红利再投资的方式，则组合就不会有资金流出，那么采用如下公式就能比较精确的计算出基金组合的年化收益率，即：

年化收益率 = (期末资金 / 期初资金) ^ (365 / (期末日期 - 期初日期)

第二类是定投型组合，分批建仓，每次可购买同样的基金或不同的基金，也可以不定期调仓，由于资金是分批投入的，且不管之后是否会出现现金分红的资金流出，要精确计算分批投入的资金的精确收益率，本身就不能简单地用上述公式了。

个人在一个国外的基金组合回测网站（见：https://www.portfoliovisualizer.com/），看到了两种方法，其实也在之前介绍的做美国指数基金组合回测时用过（见：全季节策略的长期收益和风险回测（续）——以美国指数基金为例，http://guba.eastmoney.com/news,of096001,882742777.html），对同一个基金组合，同样的定投策略，两者测算出来的年化收益也是有些差别的，不过却相对更准确。即：

TWRR: Time Weight Rate of Return.

MWRR: Money Weight Rate of Return.

站在普通投资者的角度：

其中: MWRR的计算方法类似于 XIRR，即：以现金流为权重，会考虑到每次资金流入流出的影响，比如每期定投进入资金，或者组合有现金分红拿出资金，最后计算的是每笔资金在实际投资期内产生的整体年化收益率。

而 TWRR的计算方法，即：以时间为权重，分别计算的是每次资金流入到流出这一区间的收益率，然后进行年化，它可以剔除比如每期定投进入资金，或者组合有现金分红流出资金所产生的影响，但最终计算出来的也是每笔资金在自身实际投资期限所产生的整体收益率。

简单来说，TWRR 和 MWRR的区别在于投资者是否能主动控制资金流入流出的时间点，如果能控制，用 MWRR更合适；如果不能控制，用 TWRR更合适。

举个例子：

如表所示：假设自2010开始，每年1月1日为定投日，每期随机定投不同的金额，连续定投10年，然后随机假设每年的组合初值（即假设组合的收益有正有负、有高有低），最终到了第11年初，有一个组合的终值，然后计算这11年来，组合的 MWRR为 1.57%，TWRR为 1.23%，两者相差了 0.34%。

进一步说明，如果投资者是事先制定计划，主动确定每年初定投的金额（比如当基金涨了多投点，基金跌了少投点），那么所有资金的实际年化收益率用 1.57%更合适些，也体现出投资者主动作为的价值；如果投资者事先也不确定每期是否能定投，而是到了每年初，正好有一笔资金可用于定投，或者换个角度，是别人建议我们每期定投的金额，那么所有资金的实际年化收益率用 1.23%更合适些，这就缺少了自己主动决策体现的价值。

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