在宏观经济下行的大背景下,教育行业一枝独秀,表现出逆周期稳步增长的特点。而投资者也迎来一场教育业的资本盛宴。
今年以来,已有中国新华教育(2779.HK)、21世纪教育(1598.HK)等教育企业登陆港股,同时还有新东方在线、沪江教育、华图教育、宝宝树等十余家教育公司向港交所递交了上市招股书。
安信证券研究中心总经理助理、新三板研究负责人诸海滨对第一财经表示,“伴随着经济快速发展和产业结构逐步转型,人才需求愈加旺盛,教育行业发展迅猛,市场规模持续扩大,蕴藏着诸多投资机会。”
K12教育继续领跑
教育行业中的K12板块表现最为强劲,K12是指幼儿园到高中的学龄阶段,在中高考升学路径的主导下,课外培训有着稳定的刚性需求。
上半年,新三板和A股的K12企业营业收入分别同比整体上涨26%和14%,净利润分别上涨58%和32%,领先其他板块。
据安信证券测算,从2016年到2020年,K12课外培训的规模将从3500亿元增长到5382亿元,年复合增长率为11%左右。一方面是因为在校生人数的增加,另一方面是营利性民办学校受限,给了K12培训更大的发展机会。
收入增长、少子化也使得家庭越来越愿意在课外辅导上投入。据新浪教育《2017中国家庭教育消费白皮书》,中国家庭26%的收入都投入到子女教育上,八成中小学生都上过辅导班,其中兴趣爱好和主科培训居多。
“K12刚需支撑保证良好成长性,天花板尚高且市场集中度偏低,由于巨量的存量市场空间,特别是义务教育的驱动作用,叠加消费升级,行业市场前景巨大。”安信证券研报指出。
在资本市场,K12板块也是在教育行业中为数不多的有增长的领域。安信证券研报显示,今年上半年,A股教育行业整体营收同比增长约9%,净利润仅同比上涨0.58%;而新三板教育行业整体营收同比减少1.17%,净利润下降3.28%。
今年8月,司法部发布了《民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》,引起了市场强烈反应,在美国、香港上市的多家内地教育企业股价暴跌。送审稿较之前版本变化较大,严格划清了公办学校、营利性民办学校和非营利性民办学校,这意味着以往边界模糊的教育集团将面临整改。
8月22日,国务院下发《关于规范校外培训机构发展的意见》,坚决禁止应试、超标、超前培训,号称“最严禁补令”。
受政策影响,资本市场教育板块股价出现波动,表现弱势,新三板和A股教育市场均出现估值持续下行的趋势。其中,新三板教育股市盈率在18倍至20倍间,A股教育行业市盈率在27倍左右。
A股领先K12教育企业中,龙文教育母公司勤上股份(002638.SZ)当前总市值在47亿元,上半年净利润8300万元。收购了学大教育的紫光学大(000526.SZ)市值27亿元,上半年盈利微增至1亿元。
新三板目前市值最高的K12公司是龙门教育(838830.OC),总市值为23亿元,市盈率22.5倍。今年从新三板摘牌的华图教育、新东方网市值退市前分别达到134亿元和76亿元。
诸海滨认为,教育格局伴随着政策变化而变更,变化中有着挑战,同样也蕴藏着机会,行业进入扩张并购期,巨头也流行搭建自身“护城河”,龙头效应显著。未来行业集中度将逐步提升。
新投资机会涌现
由于各地正在推进以“减负”、提升教育质量为宗旨的新高考、新中考改革,课外培训受到一定影响。不过,在艺术培训、教育信息化、幼教等板块,又涌现出了新的投资机会。
安信证券研报指出,受限于传统的考试和升学模式,过去我国的学校里的艺术教育备受冷落。中小学生的艺术教育素质普遍偏低,但现在越来越多的家长和孩子有了多样化、个性化的素质教育需求,艺术教育的普及与推广将是大势所趋。
2016年,我国艺术教育市场规模为532亿元,增速为15%,以音乐、舞蹈和美术教育占据前三位。
据儿童艺培公司乐乐牛发布的《2016年中国艺术教育培训行业报告》,2015年受训儿童人均艺术培训花费为3800元,预计未来会不断增加。但同时,艺术教育机构数量却在逐年递减,2015年数量仅为131家。
安信证券研报认为,中小教育机构存在人才缺乏、教研力量薄弱的隐患,连锁经营的大型机构则能收购其他教育公司,主导行业的“洗牌”和资源整合,艺术教育市场在洗牌整合过程中集中度有所提升。
目前,新三板上已经聚集了一批艺术培训类挂牌公司。如从事钢琴培训的知音文化(831767.OC)今年前六月营业总收入达到2亿元,净利润接近1000万元。
诸海滨认为,在高考体系外,也有掘金教育市场机会,包括民办高等教育和游学行业,都有发展前景好、公司质地优良、题材稀缺的标的。
目前,港股市场上已有的数家内地民办教育企业,基本面优质,盈利模式清晰,盈利能力普遍较强。新高教集团(2001.HK)、中教控股(0839.HK)、民生教育(1569.HK)等民办高教股上半年净利润都超过1亿元。
新三板市场中,也开始有民办高等教育新秀崛起,如三一学院(870999.OC)和中山教育(871662.OC)都涉足成人高教。
据市场调研公司Frost & Sullivan报告,我国民办高等教育行业的总收入预计到2021年将增至1390亿元,未来行业增速将持续。
“出国留学是另一种思路。目前,我国海外留学市场以年均20%的增速在增长,部分留学中介公司也登录资本市场。”安信证券研报指出,共计11家新三板企业涉足留学研学市场,其中世纪明德(839264.OC)和东西方(837491.OC)表现突出。
根据新东方发布的《2017年中国留学白皮书》,我国留学人群整体呈现出年轻化的趋势,本科留学仍旧是占比最高占约一半,约三成家长认为高中阶段就可以出国留学。