本周A股走势变幻莫测。深V过后又是连续大跌，市场上茫然一片。对此，基金认为，去杠杆和半年末流动性的扰动等因素导致市场的调整会出现反复，但短期无需过分担心，流动性环境与政策环境的方向都是没有变的，牛市的大逻辑应该还要继续维持。

　　调整有利于夯实慢牛

　　本周前两个交易日连续走出深V行情，令投资者又惊又喜，周四周五大盘又显现普跌格局。A股牛市还能继续玩下去吗？对此，基金似乎并不悲观。

　　光大保德信表示，交易去杠杆冲击，放大市场对于流动性环境短期的不确定性预期，市场阶段调整有反复。

　　光大保德信分析认为，当前的交易制度冲击显然来自于场外市场的去杠杆化，由于其市场的非规范化，其外生性冲击强于场内市场的两融，并传统影响市场对于价值内因子不确定性风险的判断，显著降低风险偏好，短期市场调整或有反复。

　　摩根士丹利指出，进入六月下旬，七天回购利率从2%左右，上升至2.5%上方，甚至有单日超出3%。资金面紧张如期而至。14天协存达到4%以上。资金面紧张伴随着几项事件叠加，首先，上周新股申购，申购资金300多亿元，达到今年之最。冻结资金五万亿以上。其次，半年末是银行存款考核时点，揽存压力增加提升资金需求。第三，央行MLF未续作，本月到期的MLF总规模约6700亿元，至少部分不续作。据传是由于当前3.5%的利率不够有吸引力，银行主动要求不续作。

　　广发基金指出，近期两融去杠杆、资金面宽松程度低于预期等因素施压市场，接下来市场或仍需一些时间来消化调整压力，并寻找新平衡，积蓄新的上攻动能。从宏观环境来看，改革转型的举措当前稳步推进，制度红利也逐步释放。在中长期宽松货币环境的趋势未改变的前提下，驱动市场中期走强的因素依然存在，有助于支持慢牛格局延续。市场本身的调整亦有利于夯实慢牛走势，投资者短期无需过度恐慌。

　　中欧基金认为，目前从资金面以及国企改革为主的政策面看并没有转向，因此在短期大幅下跌后市场有望逐渐回归原有的趋势中。

　　未来行情或现分化

　　从中长期来看，基金仍然看好牛市，认为牛市未动摇。

　　益民基金认为，认为从长期来看，本轮牛市根基并没有发生动摇，包括一系列改革还在持续推进、货币偏向宽松，流动性相当充裕。2015年为“深化改革年”，而国企改革已被中央政府摆上重要议事日程，更多的国企改革文件将逐渐发布。政策将继续托底以对冲经济的下滑，基建的投资提速、房地产政策进一步放松、公共品提供增加等。在通货膨胀起来之前、经济企稳之前，货币政策将继续保持宽松。未来市场预计将现分化行情，A股将逐步由流动性推动逐步转向未来的盈利推动，但期间的国企改革、传统产业升级与转型主题将带来新的主题机会和结构性投资机会。

　　光大保德信指出，证监会发布的信息都是技术性的短期扰动，真正驱动市场风险偏好增强趋势性信仰的力量来自于国企改革、一带一路的政策风口，下半年国企改革显然是关键。因此，可以判断流动性环境与政策环境的方向都是没有变的，在金融市场资金价格极低、国企改革深改文件将颁布以及股权市场供给尚未迎来高峰的时点出现趋势性的下跌转折。所以，牛市的大逻辑应该还要继续维持。

　　上投摩根表示，从市场杠杆因素来看，这次深度调整，迅速降低了A股市场的杠杆水平。站在这个时点，上投摩根指出，一是市场整体的流动性背景并没有改变；二是国改的背景虽然不能为牛市背书，但一个活跃的资本市场的确有利于国改的推出。投资机会上，上投摩根表示下半年两条主线均有表现，一是以互联网++为代表的成长股主线，一是已经展开的国改。调整底部已经探明，虽然难以奢望立即展开大幅反弹，但预计震荡后，中期方向不变，继续看好“慢牛”。