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　　全球电子制造业景气度逐步升温。先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步回升。我们预计从2015 年第二季度起，这种复苏的动力将继续来源于如下需求：1)更多终端的智能化、将继续为全球电子消费需求带来增量；2)商用信息设备投资增加，尤其是智能化、云端化的设备设施投资有望显着增加；3)政策扶持力度加大，智能终端和信息化终端的普及，有望带来更多的信息化基础设施的建设需求。

　　全球景气复苏过程中，存在结构性的分化。尽管全球各地区景气复苏的节奏存在一定程度的分化，全球电子制造业的整体景气度缓慢升温，负面因素正在消退，积极因素正在累积。如果前期的库存(尤其是PCB 为代表的基础电子元器件的库存)得到有效消化，则全球电子制造业有望迎来全面持续的景气复苏。

　　电子元器件指数中，各细分板块普遍涨幅较高，电子零部件制造、印制电路板、分立器件和集成电路板块涨幅居前。其中，集成电路(申万)指数的年初至今涨幅为45.43%，光学元件(申万)指数年初至今的涨幅为42.58%，电子零部件制造(申万)指数年初至今涨幅41.5%。电子各细分板块中涨幅靠后的板块主要是印制电路板，年初至今累计涨幅为27.76%。我们认为，集成电路板块涨幅居前，在一定程度上反映出大陆半导体产能扩张、产业升级和订单转移的预期。而PCB 板块和电子零件组装板块的涨幅略低，这在一定程度上反映了市场对于该行业结构性成长、差异化竞争的估计。

　　寻找细分子行业的投资机会：1)中国半导体产业有望迎来转折年，关注订单转移和进口替代。在资本开支周期和需求改善的共同推动下，半导体景气度继续上行是大概率事件。回顾整个2012 年和2013 年，全球半导体设备投资持续紧缩，2014 年，这种下滑趋势得到了初步扭转。在需求上行的推动下，预计晶圆设备市场有望在2015 年恢复较快成长。全球半导体设备产能利用率有望逐步回升。晶圆制造厂的产能利用率在低位徘徊，前期的高库存也将有望显着降低。在国家半导体扶持政策推动下，国内晶有望实现爆发式增长；2)智能卡和近场支付NFC:我们关注更多场景下移动支付方案的推广和融合，以及由此带来的对于支付载体、受理网络部署和数据后台的相关需求。包括金融IC、NFC 手机和各类智能卡在内的移动支付终端已经十分普及，移动支付在众多场景中的解决方案已经基本成熟，且主导不同场景的移动支付厂商存在跨场景的潜在竞争。因此，在相关移动支付运营业者(包括苹果、谷歌及其他软件硬件厂商)的带动下，今年的移动支付市场有望迎来需求的爆发增长。不难想象，随着国产手机市场份额的提升、国内闪付型IC 卡的推广和受理网络的部署完成，国内NFC 支付正在迎来市场爆发的临界点；3)LED:我们关注市场集中度提升、资本开支重新扩张和通用照明需求启动。伴随着产能规模扩大、生产率提升和上游原材料价格的下降，LED 市场正在酝酿进一步的爆发增长。从背光需求、公共照明到通用照明，我们期待更多具体应用市场实现爆发式增长；4)我们看好今年智慧园(社)区市场成长，因为智慧化的园区建设符合相关各方的意愿，客观上可以化有形基建为无形基建，若PPP 模式大范围推广，则资金障碍将实质性破除，进一步的我们认为，且智慧园区建设快于社区；5)我们看好国内汽车智能化，若外部条件成熟，今年有望迎来大年。理由包括两方面，一是智能硬件供应链在手机平板的培育下已经非常成熟，边际成本已经极低，二是特斯拉的电动化+智能化的均衡方案为更多汽车的智能化提供了蓝本，同时提升了消费者对于智能车的使用偏好和消费习惯。若需求端预算无忧，智能车市场有望迎来爆发。

　　投资建议：

　　1)消费领域：2015 年将是更多传统设备的智能化改造的一年，这一过程中，我们看好车载电子领域具备先发优势的均胜电子；移动支付领域，我们预计NFC 市场有望在今年全面启动，看好具备渠道和技术优势的天喻信息。

　　2)半导体领域：今年有望成为中国半导体产业的转折之年，国内晶圆代工和封测环节的进口替代正在加快，我们看好从事半导体封装测试的长电科技、晶方科技；供应半导体生产消耗品的上海新阳、国内IC 设计领域的领先厂商同方国芯。

　　3)LED 照明领域：在国家政策和市场需求爆发的双重因素推动下，LED 产业链明年有望迎来爆发式增长。我们看好从事LED 芯片制造的国内龙头三安光电、具备渠道和品牌优势的LED 照明厂商阳光照明。

　　风险提示：(1)新型消费电子产品市场接受度低于预期；(2)政策因素超预期变动。

　　相关个股研究

　　天喻信息：高基数使得短期业绩承压，新业务成长空间巨大

　　金融 IC 卡采购价格下滑+期间费用上升，拖累公司业绩表现：2015 年一季度公司业绩同比下降，主要原因在于：1、金融IC 卡的采购价格在2014年四季度出现下滑，相关业务收入和毛利率因此受到影响；2、公司持续加大新产品研发力度，并加速新业务的市场拓展，致使研发费用和销售费用同比增长。对此我们认为，公司金融IC 卡发卡量依然保持快速增长，而新产品研发以及新业务的市场拓展均有助于公司转型发展，打造长期发展动力。随着公司智能卡业务延续高速增长、新产品及服务业务持续发力，后续公司业绩将重回增长态势。

　　智能卡需求维持旺盛，税控盘、M-POS 等新型智能终端支撑公司主营业务快速增长：我们认为，公司智能卡需求依然旺盛，且税控盘、M-POS等新型终端产品将支撑公司主营维持快速增长。具体而言：1、尽管金融IC 的采购价格下降，但新增发卡量维持高速增长，后续公司充分受益于金融IC 卡行业的需求增长；2、移动支付受理环境逐渐完善、移动支付消费习惯逐渐形成，中国移动支付进入加速发展期，预计中国电信和中国移动2015 年将会继续加大移动支付卡采购力度；3、公司在立足智能卡业务基础上，拓展可信终端、TSM 平台、互联网+金融终端、税控盘等业务，进一步丰富公司产品线，打造公司长期成长动力。

　　服务业务持续发力，铸就公司长期成长新引擎：目前公司服务业务稳步发展，为公司提供长期成长动力，主要表现为：1、“无线城市”业务加速发展，后续公司有望借此拓展更多移动互联网业务；2、教育云业务进展顺利，近期公司独家中标武汉教育云平台的建设和运营服务项目；随着国家教育信息化持续推进、区域教育云招标陆续启动，后续公司有望在区域教育云领域获得更多订单；3、子公司擎动网络垂直行业定制战略取得积极成效，移动支付服务业务呈现加速发展态势。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.14 元、0.21 元和0.33 元，重申对公司“推荐”评级。(长江证券)

　　均胜电子：加码国内新能源布局，开拓成长新空间

　　携手南车集团和宁波市政府，加码新能源投资。公司公告与宁波产城、宁波南新实业共同出资5000 万元设立宁波产城均胜新能源科技有限公司，股权比例分别是40%、30%和30%，同时签署合作协议，共同研发超级电容应用管理系统(CMS)、商用车电池管理系统(BMS)等应用管理系统集成业务及相关超级能源管理系统集成解决方案业务。宁波产城由宁波市政府和南车集团合资成立，下设宁波南车产业基地用以研制新型公共交通装备及超级电容单体、模组与储能系统等新能源新材料成套设备。

　　开拓本土商用车市场打开成长空间，转型超级能源管理系统集成解决方案提升综合竞争力。根据合作协议，出资三方将通过整合市场、技术、人才等多方面资源，推动新公司业务开展和订单落地。我们认为均胜电子此次投资的意义在于：(1)市场方面，实现从国外客户向本地化客户拓展，从乘用车向商用车拓展：公司作为宝马新能源汽车 BMS 系统的全球唯一供应商，此次借助与南车集团合作，将切入国内轨道交通和公交车领域，扩大市场范围；(2)产品和技术方面，由单一电池管理系统丰富为BMS+CMS，具备提供超级能源管理系统集成解决方案能力，满足不同客户和不同场景下需求，扩大产品应用范围，提升公司综合竞争力。

　　HMI+新能源汽车+工业机器人有望持续突破。公司借助收购德国普瑞和IMA、入股车音网和此次成立新能源合资公司等投资行为，在“HMI、新能源汽车和工业机器人”三大发展战略上不断取得实质性突破，我们继续看好公司管理团队的资源整合能力和执行能力，围绕“HMI+新能源汽车+工业机器人”三个方向有望再获进展。

　　投资建议：买入-A 投资评级，上调6 个月目标价至49 元。考虑Quin2015年并表(假设2015 年增发价25 元，对应新增股本4513 万)，我们预计公司2014 年-2015 年收入增速分别为19.1%、34.7%、19.6%，净利润增速分别为24.8%、52.6%、27.6%， EPS 分别为0.57 元、0.81 元和1.03 元；给予买入-A的投资评级，上调6 个月目标价至49 元，相当于2015 年60 倍的动态PE.

　　风险提示：欧洲经济大幅下滑；欧元对人民币大幅贬值。(安信证券)