公司核心优势：

全球第一大蜂窝物联网模组供应商。展望未来，万物互联模组先行的产业红利、东升西落龙头集中的格局演进、份额优先卡位市场的公司策略三者共振，公司高增长有望持续；短期费用率下降、中期毛利率提升、长期议价权改善三重叠加，公司净利率或将上行。

业绩增速拐点：

收入增长：行业爆发-格局向好-公司发力，高增速有望持续。预计2025年物联网连接数至少翻三倍达300亿，驱动未来五年模组行业规模CAGR超30%。国产龙头市占率仍有3倍提升空间。

盈利能力：短降费率-中提毛利-长增议价，净利率有望改善。随着公司研发布局逐渐完备，研发费用率降低至6%~8%水平，驱动净利率回升至6%+。中期：随着LTE/NB制式毛利率回升及5G制式放量、车载/PC等高端场景逐步起量、海外市场收入占比提升，产品结构优化有望带动整体毛利率提升至22%+，拉动净利率提升至8%+。长期：随着上游芯片格局分散化、下游终端分工专业化以及中游模组环节的横向扩张和纵向延伸，模组厂商的产业链议价权有望大幅改善，预计带动净利率增加至10%+。

增速拐点参考报告:

【发现报告-申万宏源】战术勤奋推动份额扩张，站稳通信模组龙头

【中信证券】收入持续高增长，盈利能力将提升

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（来源：发现报告的财富号 2021-01-26 11:28） [点击查看原文]