这段时间比较忙，半个月没看股票了，刚翻了下，又有了不少很好的新讨论。豪悦终于出预告了——之前有个朋友用excel 预估了4季度的利润，那时我提示大家不要过度乐观，不一定能到6.4/6.5，因为一个季度的数字受很多随机因素的影响，随便进出个几千万，就好像日K不如周K月K能反映趋势一样。我自己当时给的区间是6.0-6.5亿，那个帖子还在。

现在预告出来了——从主力资金以及我个人的角度，年报预告其实是一个排雷的过程，尤其对于新上市的高关注度的次新股而言，比如豪悦。对于豪悦，从245跌倒最低177左右，其实就是一个风险（过度）释放的过程，市场主要两大担忧：第一是口罩收入归零后，核心业务的增长确定性，第二，凯儿得乐收入占比持续下降后，是否会导致业绩下滑。那现在预告出来了，应当讲略微不及券商的中位预测，但以上的两大担忧基本落地了——按6亿的话，因为三季度仍有少许口罩收入，主业环比持平；如果6.1/6.2, 那么环比仍有增长，这个是主力和我最关心的——就是环比要有增长，以及之前的担忧可能过度了。对于明年新增的产能能否充分消化的问题，我觉得不用担心——董秘回复了，12月起新产能进入试生产阶段，1月起可以开始爬坡了。另外最重要的，所有的品牌大厂的订单都是按年来计划和下单的，因为所有公司的预算都是年底年初做的；你感觉三四季度变化不大，但是到一季度，这完全是一个新的周期，这是制造业和ODM行业的常识，尤其对于对于豪悦这样预付为主的好生意——客户做了预算才能上新量和打钱。

关于目前的股价和估值——全年口罩相关收入2.5-2.6亿（把三季度也算上），披露也讲了，毛利率大概68%，也就是1.7-1.75亿的毛利，这个是唯一的口径了——保守估算，按全年35%毛利率（三季度是39%），27亿收入，总毛利9.5亿，口罩占到总毛利以及总净利的18%左右；这个是比较科学的算法了，因为毛利以下的部分，包括SG&A这些是拆不开的，这样来自口罩的净利大约1个亿左右，核心主业5个亿左右，核心主业相对于去年3.15亿的同比增长是60%——这个是下面我们讨论估值的核心参数。

个人观点，目前200亿市值，我们简单一点，把口罩的相关收益完全抛掉，那么200亿对应5亿主业利润以及60%的主业增长，40倍的PE, 0.7不到的PEG (PE/增长率，对很多专业机构来说比PE还重要），对于细分护理行业目前体量最大的次新股豪悦而言，仍然有较为明显的低估。是的，你担心他口罩收入拉高了市值，担心扣掉后撑不起，那我们把数字算清楚来看，不要去臆想，也不要去惊慌，让数据和理性去说话。作为可比公司，百亚的PE是50倍左右（当中还有些防疫品），PEG在1左右；柔洁40倍PE, PEG 0.8-0.9之间，但是洁柔第一不是次新，第二过去业绩波动过大，增长确定性不高，今年的走势和纸价还是高度关联，本质还是周期股。同为高关注度次新，爱美客全年利润4-4.5亿，对应增速30-40%，市值1000亿，PE是200多倍，PEG是5-6，豪悦的10倍; 稳健医疗上半年卖口罩赚了20亿，今年21年没有疫情产品贡献后的一致预期是22亿左右，大约是40倍。那按豪悦今年21的保守一致预期，算7个亿，40倍，豪悦作为次新潜力龙头的合理价值是多少呢？ 你说ODM企业PE应该不及品牌？那可以去看看立讯，斯摩尔，药明，申洲，闻泰这些细分行业ODM龙头的PE倍数，请注意，不是他们的那些行业牛逼，便宜的票多得是，是ODM龙头牛逼——为什么ODM龙头牛逼？一句话，因为行业地位和业绩增长的确定性——重要的事情说三遍。等豪悦开启主升浪，届时不管到了哪个价位，你会意识到，ok，现在这个价格也挺合理的，因为有可比公司。不然，为什么十几家机构的研报都只写买入，而不提供目标价或股价上限呢？当然，200亿也好，300亿，500亿也好，能不能达到，多久能达到，能不能超出，超出能上冲到多少，这个我真不知道，短期股价是由资金和市场决定的；当然，在一个资金相对充裕和信息相对透明的市场里，股价至迟在中期一定会回归价值；以上只是说，无论何时，把数字摊开来算和比较，而不要拍脑袋或向情绪投降，这样的话，在目前相对低位，至少很多基于价值和基本面的东西还是比较清晰和明了的。

至于担心社保和机构不在的朋友，首先看12.31的数据没有意义，这一个月变了太多，跌下来那么多，240块的时候机构可能观望，180-190了还不进？这个行业，这个基本面，你自己信吗？ 你以为每家机构的研究员是干嘛的？其次，目前12.31的数据因基金有限的披露，根本不准，其他朋友之前也已经解答了，不赘述。

说了那么多，我觉得预告略微不及券商给出的预期（当然，预期的6.4亿对应的可不是250亿以下的市值，这两点完全不矛盾），但之前市场的担忧或者所谓跌下来的理由今天已落地，正式告一段落，接下来是该展望2021年和一季度的时候了——买股票还是买未来。至于股价怎么走，个人预测明天低开然后回稳，也不排除明天部分主力继续洗盘，当然也可能直接涨起——接下来一段时间，涨的话能涨多高，这个还是看主力筹码和操作意愿。说到底，12月从180涨到245的时候，那段时间大盘也不好，除了抱团股，其他票都在跌，对不对？那时候所有人不知道口罩和凯儿得乐吗？早知道，都知道，9/10月份的老新闻啊，对不对？所有的猜测和所谓的利空，只是部分主力出货（游资年底前都是要了结结算的，9/30前十大股东李连生请自行百度），跌停后，其他人砸下来洗盘，以及散户在低位后续割肉，给别人和给自己的操作理由罢了。所以，公司还是那个公司，股价会有波动——下来了并没有太不合理，再上去也不会那么难。

综上，公司基于之前投产的6亿新产能，在20年实现了60%左右的核心主业利润增长；考虑到12亿片新产能在今年开始全面发力，继续看好公司维持50%以上的增速。基于以上可比分析，以及市场担忧落地，目前合理股价和市值显著低估。在这个不那么确定的大市里，还是资金为王，关注度为王，基本面为王，业绩增长确定性为王——感觉豪悦是符合这几个条件的。个人分析，全部基于公开可验证的信息，仅供参考，不构成投资建议。祝大家好运！