2020年11月5日，快手科技股份有限公司 (以下简称“快手”)在港交所递交招股书，谋求在香港主板IPO上市，值得注意的是，摩根士丹利、美银美林、华兴资本是其联席保荐人。

根据艾瑞咨询，截至 2020年6月30日止六个月，全球范围内，快手是以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大的直播平台；以平均日活跃用户数计第二大的短视频平台；以及以商品交易总额计第二大的直播电商平台。截至2020年6月30日止六个月，快手的中国应用程序及小程序的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别是3.02亿及7.76亿。

截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度与截至2020年6月30日止六个月，快手快手应用的平均日活跃用户分别是0.67亿、1.17亿、1.76亿及2.58亿，以及平均月活跃用户分别是1.36亿、2.41亿、3.30亿及4.85亿。

1.IPO摘要

1.融资估值

快手IPO在1月18日正式进入分析师路演阶段。据悉快手的IPO牵头行给其的估值为650亿美元至910亿美元(约5000亿-7000亿港元)。此前市场预计快手目标估值为500亿美元(约3800亿港元)。

2.市场机会

中国引领了短视频的迅速发展。根据艾瑞咨询，中国拥有全世界最多的短视频用户，占2019年全球短视频平台用户数约80%。此外，中国短视频平台的平均日活跃用户数2019年已达4.957亿，到2025年预计将达8.999亿，每位日活跃用户在平台日均花费时长预计将从2019年的67.0分钟增至2025年的110.2分钟。

3.竞争力

致力于真实的用户体验； 短视频和直播的开创者和全球领导者；高参与度的用户群和备受信赖的社交体验；创新和行业领先的人工智能和大数据技术；长链条多边网络效应和丰富的商业化路径；管理团队的远见卓识。

4.财务状况

招股书显示，2018年、2019年两个财报年度及2020年前九个月，快手的营业收入分别是203.01亿、391.20亿 和406.77亿元人民币，相应的净利润分别是 -124.29亿、-196.52亿和 -973.7亿元人民币，经调整净利润分别是1.82亿、13.47亿和-63.48亿元人民币，而在该报告期的毛利率分别是28.6%、36.1%、37.6%，经调整的净利率分别是1%、2.6%、-17.8%。

2.竞争优势

1.中国家喻户晓的社交平台类应用

根据艾瑞咨询，快手如今是中国家喻户晓的品牌，是中国最广泛使用的社交平台类应用之一。截至2020年6月30日止六个月，快手的中国应用程序及小程序的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别是3.02亿及7.76亿。在同一期间内，快手的日活跃用户在快手应用的日均使用时长超过85分钟、日均访问快手应用超过10次。快手是备受用户信赖的内容创作及分享平台。根据艾瑞咨询，快手的内容社区活跃度在中国头部的基于视频的社交平台中排名第一，截至2020年6月30日止六个月的内容创作者占平均月活跃用户在快手应用上的比例约26%。截至2020年6月30日止六个月，快手应用上每月平均短视频上传量亦超过11亿条。所有用户都可以免费访问快手的平台。快手主要通过销售虚拟物品，提供多种形式的在线营销服务，以及收取电商销售佣金进行变现。快手正在积极开发其他变现机会，通过提供网络游戏、在线知识分享以及其他产品和服务让收入来源更加多元化。

资料来源：招股说明书

2.拥有忠实的客户群体

快手拥有庞大且参与度较高的用户群，其整体特征大致类似于中国移动互联网用户的性别、年龄及地理位置分布。用户可以扮演多个角色 — 以观众的身份享受丰富的内容及成是内容创作者的粉丝；以创作者身份通过创作及分享供其他用户欣赏的短视频或直播与其他用户进行动态互动；作是买家及卖家在快手的电商平台上进行交易。 截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度与截至2020年6月30日止六个月，快手快手应用的平均日活跃用户分别是0.67亿、1.17亿、1.76亿及2.58亿，以及平均月活跃用户分别是1.36亿、2.41亿、3.30亿及4.85亿。截至2020年6月30日止六个月，日活跃用户平均每天在快手应用花费超过85分钟，每天访问快手应用平均超过10次。

下表分别载列所示期间快手应用的平均日活跃用户、平均月活跃用户及每位日活 跃用户日均使用时长：

资料来源：招股说明书

3.稳定的直播与在线业务收入

快手于营业纪录期间获得的大部分收入来自直播业务。于2017年、2018年、2019年与截至2019年及2020年6月30日止六个月，直播所得收入占收入的比例分别是95.3%、91.7%、80.4%、86.9%及68.5%。快手于营业纪录期间的直播收入整体上升。快手增加直播收入的能力倚赖快手提供大量丰富多样的直播内容以及通过互动功能提升直播用户参与度的能力。

下表分别载列所示期间快手应用有关直播的平均每月付费用户及每月付费用户平均收入。

资料来源：招股说明书

营业纪录期间，快手自在线营销服务的收入比例不断增加。于2017年、2018年、2019年与截至2019年及2020年6月30日止六个月，在线营销服务收入占收入的比例分别是4.7%、8.2%、19.0%、13.0%及28.3%。快手应用的每日活跃用户的平均在线营销服务收入由2017年的人民币6元增至2018年的人民币14元，再进一步增至2019年的人民币42 元。按半年计，快手应用的每个日活跃用户的平均在线营销服务收入由截至2019年6月 30日止六个月的人民币14元增至截至2020年6月30日止六个月的人民币28元。

作为短视频平台，快手的首个变现方式是其提供的直播平台，在2017年至2019年间分别贡献了其收入的95.3%、91.7%及80.4%。虽然占比逐年下降，但依然是其收入增长的最大动力，直到最近。在截止到2020年6月30日的六个月内，快手直播的收入同比增长仅约17%，低于整体的48%，似乎预见了天花板。然而，快手的线上营销服务在2018年开始发力，到2020年6月30日，已能够贡献其过去半年收入的28.3%，正走在商业化的第二步中。虽然快手如今与抖音同是中国短视频方向的龙头，双方规模相当，战略都是将巨大的流量转化为离钱更近的电商业务。然而，抖音背靠字节跳动，联合其兄弟公司今日头条与西瓜视频，可以预见抖音未来的会有更强的整合能力。巨大的营销花费，使得快手急需成为短视频第一股，在商业化的道路上更快速的走下去。

3.股权结构：资本持续加码，多家明星机构入局

招股书显示，快手在上市前的股东持股结构中，宿华先生持股12.648%，程一笑先生持股10.023%，银鑫先生持股2.422%，杨远熙先生持股2.069%；此外，腾讯持股21.567%，5Y Capital持股16.657%，DCM持股9.23%，DST持股6.43%，百度持股3.78%，红杉持股3.20%，博裕资本持股2.29%，淡马锡持股0.86%；

4.相同行业IPO首日表现及相同保荐人首日表现

我们选取wind四级行业分类一致的自2018年起在香港主板或者创业板的上市公司：

数据来源: wind，雷根金工部

上面的表格乍一看，几乎红彤彤的一片，9只个股中首日开盘破发的仅有1只，平均收益率高达11.32%；就从融资规模上来说，快手此次超过50亿美元的IPO规模势必有许多投行参与，我们选取了其中一家摩根史坦利，看一下其过往3年其在香港参与保荐项目的IPO首日表现:

数据来源: wind，雷根金工部

总计25个项目中，首日开盘破发的仅有6只，破发率25%，但是其平均收益率高达23.81%。

综合同行业和同保荐人数据对比，我们发现其整体还是相当不错的，但是投资者需要注意的是，快手作为香港上市“短视频第一股”，其稀缺性更是上述9只个股无法比拟的，其IPO募资势必会吸引广大的个人投资者和机构投资者踊跃申购，所以笔者团队对于快手上市IPO的首日表现还是相当期待的。

（来源：ReganFund的财富号 2021-01-21 18:00） [点击查看原文]