说起银行，不太招人喜欢，菜头说的是，不太招炒股的人喜欢。

盘子大，因上涨过程中需要的资金多，所以涨起来有挤出效应，因为稳定，券商也不喜欢，对券商来说，没有交易就没有收入，所以券商需要不停地制造热点，热点切换越快越好。

但上面说的都不是核心原因，核心原因是银行自身的问题，这个是内因。

众所周知，限制银行股上涨有两个原因：

第一：行业增速放缓，这是不争的事实，随着整体经济增长速度的放缓，银行已经过了靠房产、基建和其他制造业粗放式高速发展带来的红利的阶段。

随着各地方银行的集中上市，几十家中大规模的商业银行面临同业竞争，深耕细作成了银行的必然路径，过惯了好日子的大行，一时间肯定难以适应。以前是躺着就可以挣钱，现在需要站起来和同行抢食，这有些为难这些大行的老爷们。

第二：随着各行业增速放缓，之前放出去的贷款，面临能否收回的问题，因为在经济快速增长的时候，可以借新还旧，掩盖不良资产的问题。但如果企业不借新了，旧的能收回来吗？这是市场担心的主要问题，也是制约银行股上涨最核心的原因。

以上说的是行业现状，今天不细谈，今天主要说一家地方商业银行，宁波银行，为什么在相同的行业背景之下，却成了银行中的金花。

01 宁波银行

今年上半年，众所周知，为了响应让利实体经济的号召，银行股半年报一片哀鸣，连素有银行优质资产和零售银行模范之称的招商银行，也在半年报同比下跌，这还是在第一季度业绩大幅增长之下录得的数据，如果把第一季度和第二季度加起来看，你会发现，银行在第二季度的跌幅远远大于预期。

招商银行近10年中报数据

招行半年报同比负增长，这在近10年来，是第一次。

当然，如果我们看银行的营业额的话，并没有下跌，主要原因包含了实际让利和财务手段两个方面，这个如果有财务知识或者老股民应该懂。比如，各大银行不约而同地将拨备率大幅度提升。

总之，不能在账面上赚钱太多，真实的银行利润，比报表要好。

然而就是这样的，宁波银行就格外显眼：

宁波银行中报数据显示，2020年半年实现营收增长23.4%，净利润增长11.02%，不但为正，还超过10%，这是为什么？

02 银行业绩分化

银行，在中国的发展，可以说一言难尽啊。

不同是时期，银行充当了不同的职能，比如在80、90年代，银行几乎没有零售业务，银行基本就是为国有大中型企业配套资金而生。

这也导致了90年代中期大量的银行坏账产生，后来虽然通过几大资产管理公司剥离掉了，但债务关系还在，经过这10多年的演变，菜头担心，这些帐到底还能不能算清。

后来，大约从2000年之后，尤其是在2007年大量商业银行集中上市之后，银行间开始市场化改革，逐渐回归商业银行的职能，尽管也出现今年这样的利润调节的事情，但整体来说，银行间的自主零售业务增强了，银行得以独立发展。

从此，一些管理比较优秀的银行，逐渐跑了出来，成为市场的宠儿。

比如招商银行，比如宁波银行。

还有被平安收购的深圳发展银行，现在已经改名为“平安银行”，都在加大对零售业务的投资。

03 宁波银行的价值

当前，银行大规模破净，这也是市场预期的反应，大家担心坏账，担心银行的真实资产质量，所以用脚投票。

在菜头统计的36家上市银行中，大家可以看到，宁波银行和招商银行的PB也是最高的，换句话说，大家愿意溢价购买这两家银行的资产。在这几十家银行里，只有8家银行PB为正，其他银行全部破净。

大致可以理解为，市场认为，这些银行的真实资产质量比账面资产要差，也就是说未来有资产恶化的预期。

而另外一个也非常有意思，宁波银行和招商银行的净资产收益率也是所有银行里面几乎最高的银行之一，如果考虑到把坏账率这个指标统计进去的话，就可以把之一去掉了。

毫无疑问，在同等资产质量的前提下，宁波银行和招商银行，是沪深两市ROE最高的两家银行，没有之一。

为什么要说净资产收益率呢？因为尽管银行的真实价值计算比较复杂，但是毫无疑问，净资产收益率是银行是否优秀的最最核心的指标，这个没有争议。（具体大家有兴趣可以去查看关于银行DCF估值模型）

04 宁波银行值得买吗？

银行，在未来，是典型的烟蒂股，就是巴菲特的老师格雷厄姆说的食之无味弃之可惜的股票。

其实，菜头在之前的另外一个号里面很早就提到了宁波银行，当前，在其他银行还趴在地上不动的时候，不知不觉宁波银行从低点已经上涨了超过50%，换句话说，这个时候比两个月前，风险翻倍。

但如果你是巴菲特的类型，买一家最优秀的银行，长期持有，毫无疑问，宁波银行和招商银行，绝对是最优质的投资标的。

当前股价，依然不贵！

最后，菜头写这篇文章想表达的观点是，炒股，不是股价越低越好，银行股，也不是PB越低越好。未来，不会普涨普跌，业绩分化会成为常态，没有最高，当然也就没有最低。

就是这样。

（来源：木禾财富密码的财富号 2021-01-11 17:30） [点击查看原文]