前几天二马做了一个中美医院企业的净利润对比，美国排名第一的药企辉瑞2019年净利润为162亿美金，约等于1053亿人民币；中国的恒瑞医药2019年净利润为53亿，只有辉瑞的1/20。

二马做此对比的本意只是想说明，中美医药龙头企业的净利润差距巨大，按照我们国家的发展潜力，未来中国医药龙头企业（未必是恒瑞）的利润有很大的增长空间。但是很多股友将二马的文章内容引申到恒瑞和辉瑞谁更有投资价值的进一步探讨。他们提到虽然恒瑞的净利润为辉瑞的1/20之一，但是恒瑞的市值却接近辉瑞的1/2。如果用恒瑞去对标辉瑞的投资价值，恒瑞目前的估值已经透支了未来多年的利润增长了，同时这种增长未必未必会真正发生。站在这个角度看，目前恒瑞确实不是一个好的投资标的。

对于恒瑞和辉瑞的投资机会对标，其实和我最近减仓茅台的行为是一致的。我年初的时候，对于茅台的未来自由现金流做了一个折现，通过茅台当时的估值和折现值对比，我得出如果长期持有茅台，年复合收益不超过10%。那个时候茅台的股价为1200元。短短半年时间，茅台股价又涨了50%。也就是说以目前的价格持有茅台的话，年复合收益会进一步下降（备注：当然，二马对于茅台的自由现金流折现有相当的主观性，存在我判断错误的可能，不过没办法，这就是自己的能力。有多大的能力，挣多少钱）。

对于茅台，我坚信当未来5-10年内的某一年，当茅台增长乏力时，PE 会再次回到30以内、甚至25以内。那么腰斩的估值又需要多少年的业绩增幅才能维持股价不跌呢。

从去年到今年，优质股的估值持续提升，据说很多股的股价已经超过了最乐观的预测了。今年很多投资者得到的最大教训是好股票要拿着，不能怕高，需要有信仰。每一次回调都是介入的机会。

我在想，可能明年一个新的教训又会出现：就是再好的公司，如果贵了，也得卖。现在的辉瑞是不是未来的恒瑞及茅台呢？我们拭目以待。

下图是贵州茅台的十年估值百分位，目前的百分位为：99.92%

（来源：二马由之的财富号 2020-12-19 09:46） [点击查看原文]