在疫情扰动和流动性宽松的双重背景下，食品饮料板块因其业绩增长稳定性受资金青睐，抬升板块估值中枢，截止11月底，申万食品饮料指数上涨64%，位列申万行业第二，仅次于电气设备（新能源）。从涨幅来看，其他酒类、调味品、啤酒、白酒、食品综合等涨幅居前，分别实现118%、73.8%、69.5%、67.6%、61.9%涨幅；葡萄酒、软饮料、乳品等板块相对受损，涨幅垫底。估值方面，食品饮料板块估值较年初上涨42.4%，其中以啤酒、白酒等板块估值上涨较为明显，带动食品饮料整体估值上升。

回归消费本源，短期看盈利改善及确定性、长期看景气持续性：

1、过去几年强表现是消费升级兑现后的自然结果。白酒板块自复苏以来向名酒集中、高端酒需求高涨及周期性削弱、地产酒巩固属地优势并加强向外扩张等，催生众多业绩及盈利愿景不断增长的优秀标的；调味品板块其清晰竞争格局与消费升级（提价/提结构能力）相互作用，龙头的规模优势、扩张趋势不断兑现，且新兴板块如复合调味料等亦呈现高景气度；啤酒板块发展拐点明确，新阶段增长逻辑愈加清晰，对未来的预期稳健兑现且不时显现出超预期的可能性（高端化进程比想象更快）；休闲食品、卤制品等板块亦有较多优质标的。

2、未来食品饮料行业仍然存在持续景气的板块趋势，不乏长期投资机会。消费升级系社会/经济体发展过程中的必经过程，结合海外经验和国内情况看，国内消费市场有较明显的区域分层（一二线/三四线/乡镇远郊）、但明显次第进入消费升级阶段。不同层级市场均有较多升级带来的增长机会，或规模性、或结构性。例如新生活方式、行业集中度变化等等。

3、未来投资机会应立足产业趋势，回归本源，寻找能抓住/适应消费需求变化的标的。我们认为应回归消费者或产业链最本质的需求，来判断未来投资机会。包括：1、高端化趋势，对应板块如白酒、啤酒；2、美味需求，对应板块如调味品、休闲食品等，背后本质是消费者习惯改变和一定的成瘾性；3、健康需求，如保健品、乳制品板块；

4、便捷需求，对应如速冻食品等，背后本质是生活方式改变追求更高效率。

总体策略：2020年食品饮料板块享受流动性宽松和业绩确定性增长下带来的估值大幅提升，预计2021年估值继续大幅提升的概率有所下降。站在当下，我们建议回归食品行业未来的增长本质（高端化、美味需求、健康需求、便捷需求）而优选具备长期增长潜力及短期业绩强兑现逻辑的板块和标的。上半年配置白酒+啤酒板块更优（21H1同比低基数叠加需求回暖，业绩弹性大），下半年食品板块加大配置（21H1业绩增速相对承压，但到下半年考虑22年估值切换后，更具性价比）。坚定看好头部白酒龙头，继续推荐竞争格局好、增长确定的龙头企业。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

转自wind中信建投#中信建投2021年食品饮料投资策略展望:回归消费本源,紧握优质赛道

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（来源：建信基金的财富号 2020-12-09 10:32） [点击查看原文]