点击蓝字关注我们

近日，鼎通科技（代码：688668.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布在科创板上市，共发行股票2129万股，发行价为20.07元/股，市盈率为33.25倍，保荐机构为东莞证券。

  鼎通科技成立于2003年，属于计算机、通信和其他电子设备制造业。公司是一家专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件的企业。2019年，公司产品81%为内销。   据招股书引用的Bishop&Associates（市场调研机构）的统计数据，2011-2019年，中国连接器市场规模由112.96亿美元增长至194.78亿美元，年均复合增长率为7.05%，显着高于全球3.45%的平均水平。2011-2019年，中国连接器市场份额占全球市场的比例由23%提升至30%，中国已成为全球第一大连接器消费市场。  

01

业绩增速下滑，

通讯连接器组件出现新的增长点

 

先来看公司整体的营收和净利润情况。2019年，公司实现营收2.31万元，同比增长12.98%，较2018年49.5%的增速下滑明显，同期归属净利润为5394万元，同比增长17.96%，较2018年51.75%的增速同样下滑。据招股书最新数据，2020年上半年，公司实现营收1.68亿元，归属净利润3539万元，公司没有明显的季节性波动特征。

从主营业务结构来看，公司的主营业务有通讯连接组件、汽车连接组件、精密模具和模具零件。核心收入产品是通讯连接器组件，报告期内，通讯连接器组件收入占主营业务收入的比例分别为34%、54%、60%和74%，占比最大且上升较快；其次是汽车连接器组件，2019年的占比为20%；同期精密模具和模具零件的占比为14%和5%。

从收入来看，公司的通讯连接器可细分为通讯连接器精密结构件和通讯连接器壳体。该业务报告期内维持增长，主要是下游通讯连接器行业市场规模保持良好的增长趋势，市场需求空间较其他业务较大；以及公司成功开发并于2018年开始量产通讯连接器壳体，带来新的盈利增长点。该业务2019年的增长率为28%，较2018年大幅下滑，与营收的变动趋势一致，主要是连接器精密结构件的收入增速下滑，部分被连接器壳体的增长抵消。

  汽车连接器组件受汽车行业景气度影响较大。2018年以来，汽车行业市场下滑，相比于近年来新能源汽车的较快发展，传统燃油汽车市场规模下降更加明显。公司的汽车连接器组件主要应用于传统燃油汽车，规模较小，产品线相对单一，且2019年收入出现小幅下滑，体现出公司该业务抗风险能力相对较弱。   精密模具的收入变动较大，其中2018年同比下降22.4%，主要因为客户向公司采购精密模具的需求量有所波动，以及2018年公司模具产品结构更加复杂，客户对试产样品的验收时间也有所增加；2019年同比增长57.8%，主要是对客户中航光电（002179.SZ）的销售额增加较多所致。   模具零件是公司产品线的补充产品，公司报告期内主动减少承接模具零件的订单，2019年收入下降明显。  

02

主业毛利率波动下降，

拖累综合毛利率下降

 

从毛利率来看，报告期内，公司通讯连接组件的毛利率分别为38.01%、42.40%、41.67%和31.49%，该块业务的占比最高，毛利率却最低，且呈现波动下降的趋势。公司解释2018年以后该业务毛利率降低主要是受高毛利率产品销售占比有所下降和部分新开发的产品毛利率相对较低的影响。

  其他三项业务中，汽车连接器组件的毛利率变动相对较小；精密模具的毛利率提升，但收入占比降低，对公司毛利水平的影响减小；模具零件受业务调整影响，有所波动。  

综合影响下，公司的综合毛利率报告期内分别为44.54%、43.39%、43.75%和36.39%，公司存在毛利率下降风险。

公司的主要产品通讯连接器组件的毛利率与同行业可比公司（永贵电器、意华股份）的对比来看，高于公司选取的同行可比公司平均水平。公司解释，受产品类型、应用领域、客户结构等差异影响，公司生产的产品附加值更高，因此毛利率更高。   最后来看一下公司的期间费用情况，报告期内，公司的期间费用金额分别为2627.78万元、3338.47万元、3930.71万元和2145.23万元，期间费用率分别为19.18%、16.30%、16.99%和12.77%，整体为波动下降趋势。其中占比较高的是研发费用，报告期内公司的研发费用率分别为6.58%、7.15%、7.70%和6.22%。  

03

客户集中度高，新品业务依赖主要客户

 

除了以上公司经营情况，招股书中，公司还披露了以下风险值得注意。   首先是客户集中度较高风险，报告期内，公司对前五名客户合计销售额占当期主营业务收入的比例分别为74.61%、79.01%、85.23%和91.66%，公司客户集中度较高且比例逐年上升。未来，若公司无法持续深化与现有主要客户的合作关系与合作规模、无法有效开拓新客户资源并转化为收入，将可能对公司经营业绩产生较大不利影响。   其次是新品业务依赖主要客户的风险。公司自2016年开始从事CAGE（通讯连接器壳体）的研发、生产和销售，目前已经成为公司收入结构中的重要组成部分和重要的利润增长点。但公司目前CAGE产品主要销售给莫仕和安费诺两家客户，产品的客户集中度较高。若未来公司CAGE产品相关生产技术无法达到客户的要求，或客户产品结构发生较大调整并减少CAGE的订单，将可能对公司业绩产生较大不利影响。     声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

（来源：飞笛火山口的财富号 2020-12-08 19:29） [点击查看原文]