嘉兴斯达半导体股份有限公司主营业务为以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计、研发、生产,并以IGBT模块形式对外实现销售。主要产品有600V IGBT模块系列,1200V IGBT模块系列,1700V IGBT模块系列,MOSFET模块系列,600V IPM模块系列等；产品可用于功率范围从0.5kW至1MW以上的不同领域,包括:变频器﹑电焊机﹑感应加热﹑激光﹑太阳能/风能发电装置、高压直流输变电装置、家用电器、机车牵引、UPS、医疗设备等等。

公司发布2020年三季报：2020前三季度公司实现营收6.68亿元(+18.14%)，归母净利润1.34亿元(+29.44%)，其中，2020Q3单季度实现收入2.52亿元（+26.39%），归母净利润0.53亿元(+36.24%)。

公司盈利能力稳步提升，下游景气周期+国产替代助推行业发展

公司各项业务顺利推进，盈利能力稳步提高。前三季度整体毛利率32.73%（+1.98pct），净利率20.12%（+1.68pct）。公司三费把控能力持续提升，前三季度期间费用率（不含研发）3.87%（-1.79pct），其中，销售费用率为1.49%（-0.26pct），管理费用率为2.59%（-0.11pct），财务费用率为-0.21%（-1.42pct）。

IGBT是电控系统中的核心器件，模块集成度高，存在较高的进入壁垒较高，目前全球IGBT市场主要被欧洲和日本企业垄断，国产替代空间广阔。

受益于下游新能源汽车市场增速回暖、变频白电渗透率逐步提高、光伏和风电高速增长等驱动，IGBT行业持续向好。中国产业信息网数据预测，我国IGBT市场规模预计到2025年将达522亿元人民币，2018-2025年CAGR达19％。公司深耕IGBT十余载，2018年IGBT模块全球市占率2%，位列第八，我们认为公司作为国内IGBT龙头，受益于下游景气周期，叠加国产替代，公司将充分受益，快速成长。

持续拓展产品组合与新技术，IGBT龙头快速成长可期。公司持续加大研发投入力度，致力于IGBT新技术与高端产品的研发。今年前三季度公司累计研发投入0.52亿元（+45.73%），研发费用率7.84%（+1.48pct），研发成效显着：新能源汽车领域，今年上半年公司推进宽禁带功率半导体器件布局，与CREE合作开发的1200VSiC模块已经得到宇通客车认可，将被应用在宇通客车高效率电机控制系统中，预计在2021年开始装车；

风电和光伏领域，今年上半年公司1700V风电模块及大功率光伏逆变器模块持续推广，市占率进一步提升；家电领域，公司应用于变频白电的IPM模块得到多家主流厂家认可，实现批量出货。我们认为随着公司新产品顺利验证并逐渐起量，公司中长期成长动能充足。

公司从工业级大功率IGBT起家，逐步向汽车、新能源发电、变频白电等领域拓展，目前产品已在汽车、风电和光伏、白电等领域实现持续突破。我们认为IGBT作为能源变换和传输的核心器件，在核心零部件自主可控的大背景下，公司作为国内IGBT龙头有望步入加速发展的快车道

短期看工控IGBT：20年疫情背景加速了下游如汇川技术等客户变频器/伺服等产品的国产替代（汇川中报业绩预告高速增长），同时斯达竞争对手英飞凌等产能受限物流受阻，斯达工控IGBT目前处于客户高增长和竞争对手暂时受阻碍的有利局面，二三季度边际向好确定，未来2年工控IGBT是斯达的基本盘；

中期看车载IGBT：车载IGBT行业增速快于工控，且认证慢，安全性和产品性能要求高；斯达前期车载IGBT产品持续研发布局，累计给20家车企客户进行小批量配套供货，预计接下来将迎来收获期，且恰逢IPO扩产增加车载IGBT产能，预计车载IGBT将较快起量，是公司20-25年增长最快的细分领域；

长期看SIC布局：斯达对SIC持续投入研发，并和宇通等联合开发基于SIC的电机控制系统，预计2024年左右国内会迎来SIC器件渗透率拐点，我们测算了不同SIC渗透率和斯达在IGBT/SIC器件不同市占率下斯达2025年的收入，显示2025年斯达收入在42亿-64亿之间，净利率20%左右。

（来源：斗牛投教的财富号 2020-12-08 11:15） [点击查看原文]