2020年11月沪深300指数上涨5.6%，略高于我们基金产品的净值涨幅。本月我们的净值未受抱团股下跌的影响而继续创出月末新高。

据我观察，偏价值风格的优秀基金最近表现都不错，今年的总体收益已经让我们相当满意，我们对当下的持股组合也充满信心。

本月我们的持股组合变化不大，大金融股的崛起和消费医药股的下跌对组合均未有太大冲击；我们坚持“自下而上”的投资风格不动摇。市场的风格虽然常变，但我们认为长期收益主要来自于所持有公司的自身业绩成长和市场给予的估值变化。我们将继续长期持有具有巨大空间的优秀龙头企业，为客户创造良好的长期绝对收益。

A股结构牛市已经两年，消费医药白酒类基金这两年获得的回报惊人，也让人对众多白马股的未来表现隐隐担忧。我们对明年A股市场谨慎乐观，但考虑到我们的具体持仓，我们对自己管理的A股基金明年表现还是相当有信心。

美国大选已经落地，疫苗也渐见曙光，港股市场的巨大不确定性已经消除。港股市场低迷多年，在当前背景下相对A股市场而言我们更看好明年港股市场的表现。我们的港股组合今年至今取得了接近90%的回报。虽然对明年的港股市场较为乐观，但在当下这个时点，我们仍未能找到足够多激动人心的港股标的，所以我们对港股基金明年的表现目前保持谨慎乐观。

上面所提到对市场和我们所管理的基金产品的认识偏差也许令人有些困惑，但这其实是由我们“自下而上”的选股风格决定的：如果对持有标的组合较有把握，可以一定程度上忽略市场大环境的影响。

我们对疫情的进展亦持谨慎乐观的态度，疫情伴随的大变局下，我们坚信危中有机，持续关注受益于疫情的内循环消费和外循环的跨境电商、高端制造等行业，相信内地的供应链优势会催化一批具有国际竞争力的制造业公司出现。

我们将继续坚持“不随大流”的投资风格，“自下而上”地不断寻找“大”行业里的“小”公司，重点关注具有广阔成长空间的龙头企业，通过公司自身的成长带来其股价上涨和市值提升，为大家获取稳健丰厚的回报。

感谢大家一直以来的信任与支持，我们对未来充满信心，相信阳光总在风雨后！

李志强

2020年11月30日

（来源：璟恒投资的财富号 2020-12-04 12:33） [点击查看原文]