截至11月11日晚间，科技巨头阿里巴巴集团控股有限公司表示，今年双十一总成交额达到创纪录的4982亿人民币，相当于751亿美元。

　　今年的双十一早早就开始预热了，更长的预售周期和促销时长，也更好地帮助阿里巴巴在周三（11月11日）00:30打破了去年的总成交额记录。

阿里巴巴物流子公司菜鸟周一在中国无锡的一个仓库为双十一做准备。

图片来源：QILAI SHEN/BLOOMBERG NEWS

　　阿里巴巴目前在中国运营两个最受欢迎的电子商务平台。虽然双十一一次次打破了成交额记录，但是阿里巴巴目前深陷上市泥潭。

　　此前，在监管机构紧急叫停了由阿里巴巴支持的支付平台蚂蚁集团的首次公开募股后，阿里巴巴在纽约上市的股票已下跌16%。根据Refinitiv的数据，阿里的市值已经蒸发了1370亿美元——这在一定程度上反应出投资者对一系列监管行动的担忧。

　　蚂蚁集团，价值几何？

　　根据公开的报道，蚂蚁金融在2018年6月完成C轮融资后的估值水平大约在1500亿美元。

　　接下来，我们根据此前中信证券研究报告《蚂蚁金服深度和报告之业务篇：如何评估蚂蚁金服的价值》中，从几个层面来讲述蚂蚁的价值。

　　从整体来看，蚂蚁集团目前分为三大业务板块——支付、数字金融和科技服务。这三大业务深度融合，环环相扣，完美演绎了引流——变现——赋能一套逻辑。而且，蚂蚁目前还将这种模式输出至海外。

　　我们重点来看下数字金融方面。从2017年以来，蚂蚁金服在数字金融领域的业务布局，主要围绕提升客户粘性与强化业务协同展开。

　　目前，对外投资是蚂蚁金服在金融业务方面非线性扩张的主要抓手。

　　牌照布局阶段：2018年以前，除了本身获得的第三方支付业务牌照和小额贷款牌照外，蚂蚁金服通过并购等形式，先后布局涵盖基金、基金代销、银行、保险和网贷等领域。

　　由量到质，纵深发展：2018年以后，金融领域的对外投资主要集中在支付和财富管理方面。如下图所示：

　　零售金融的核心杂居作答客户基数（获客）和强化客户变现（粘客），二者均取决于产品线的丰富度和交叉销售能力。

　　从交叉营销的效果来看，截至2019年9月末，支付宝国内用户达到9亿，且在支付、理财、融资、保险和信贷这五大金融服务中，使用过3种及以上服务类别的用户达到80%，5种都用的则达到40%。

　　那么，利润的来源就有了。通过强化开放协同，包括融资业务、财富管理业务和保险业务，蚂蚁金服极大粘合了平台与用户。

　　眼看着，蚂蚁金服上市之后，或将成为一个超级财富大国，然而折戟却为哪般？

　　上市折戟，原因几何？

　　对于蚂蚁金服上市突然被叫停的原因，业界众说风云，甚至还有阴谋论。撇开这些不谈，我们来深入了解下可能出现的原因。

　　央行旗下金融时报官方公众号转载学者文章称，有些BigTech公司设立之初不需要接受审慎监管，比如蚂蚁集团拿到了很多的金融业务牌照，可以进行与银行类似的存贷款业务，就需要进行审慎监管了。

　　蚂蚁到底想要从事什么业务？现在来看 ，可能是和高杠杆循环放贷有关。想要实现这一的目标，就只有资产证券化。但银行放贷有抵押率限制，资产证券化受到资金限制。这也是蚂蚁集团试图撇去“金融”的原因，一方面是科技公司可以再资本市场拿到更高估值；另一方面是科技行业的金融监管相对金融行业较松。

　　从近期发布招股书的蚂蚁集团数据看，真正贷给小微企业的比重只有20%，其他80%都是消费贷款。

　　蚂蚁集团作为全世界混业程度最高的机构，这些业务资金盘虽大，但监管部门无法完全掌握其情况。如果不限制资产证券化循环次数，杠杠将会无限膨胀，并且其联合贷款模式，把出资者与组织者角色进行了分离。目的在于让国家为其可能出现的不当行为买单，也买下了垄断与风险的祸根。

　　蚂蚁集团个人用户超过10亿，机构哦难怪乎超过8000万家，数字支付交哦一规模118万亿。一旦出现风险暴露，将引发系统性风险传染。尤其是在蚂蚁集团混业程度如此之高的情况下，其风险隐蔽性与破坏性会更严重、金融风险传染将更为快速，可能在极端事件内迅速演变为系统性风险。

　　除了这些原因，马云自身也深陷舆论漩涡。

　　除此之外，马云和赵薇之间惟妙惟肖的关系也引来诸多口舌。2018年4月，驳回了赵薇夫妇、龙薇传媒、万家文化及相关当事人的申辩，最终决定：对赵薇、黄有龙给予警告，并分别处罚30万元，且分别采取5年证券市场禁入错措施。

　　在该事件曝光之后，阿里巴巴的马云也迅速撇清了与赵薇的关系，称“与其不熟”。然而，网友发现，赵薇和黄有龙斥资30多亿港元买入阿里影业，甚至后来赵薇买下的万家文化都能查到和阿里之间的蛛丝马迹。私人关系方面，马云和赵薇有照片为证的见面不下于10次，“与其不熟”成为一种荒诞的说法被啪啪打脸。

　　新时代的监管，蚂蚁将更“健康”？

　　日前，国家紧锣密鼓推出了一系列新的政策，旨在维护互联网金融时代的市场环境，保护投资者和消费者的权益，更在保护互联网金融产业在改革发展中不跑偏路，健康发展。

　　近期推出的政策包括《金融控股公司监督管理试行办法》、《商业银行互联网贷款管理暂行办法》等，11月2日晚间，《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》也已公布。

　　按照这一管理办法，“经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍；通过发型债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。”办法还提出“不得跨省开展网络小额贷款业务”。

　　舆论认为，蚂蚁上市暂缓，不会无限搁置。但是，监管新政的出台，或许让蚂蚁金服措手不及，弥补短板和建立风险防范机制成为当务之急。

　　维持贷款规模就要补齐资本金，同时将超高的贷款利率跳下来，这必将影响蚂蚁金服的盈利水平。有专家认为，如果按照目前盈利能力和金融企业的估值重新上市，其估值不会超过5000亿。

（来源：泽舒ZB的财富号 2020-11-16 10:25） [点击查看原文]