存单利率持续上行，市场担心银行负债压力，长债收益率维持震荡，国开收益率小幅下行，表现好于国债。受税期走款影响，周初资金面紧张，央行连续净投放，资金面随后趋稳。信用利差小幅走阔。

国寿安保基金认为 从基本面来看，高频数据仍然指示经济稳步复苏。地产销售小幅回升，从销售拐点到投资拐点的变化可能仍然需要时间；钢铁产量维持高位，表明生产仍然不弱；集装箱运价指数维持高位，表明短期内出口仍然不弱；海外疫情再度爆发，或影响其他出口国生产复苏，中期来看有利于国内出口。

市场关注存单利率上行对债券带来的压力，3个月跨年存单利率上行，进而带动1年存单上行；此外，央行精准调控，削峰填谷，流动性投放保持克制，导致存单利率易上难下。

整体而言，基本面仍然持续复苏，对债券市场存在趋势性的压制。当前市场关注点在存单利率上行所表征的银行负债压力上，主要是关注流动性的进一步变化，一方面，货币政策进一步收紧的概率不大，中短端利率阶段性顶部相对明确；另一方面，利率债供给压力减轻，对银行的流动性挤占下降，未来存单利率或阶段性见顶。

海外来看，疫情反弹，避险情绪上升；美国大选临近，不确定性因素增多，需关注外围因素对国内风险偏好的冲击；欧央行释放鸽派言论，年底前或进一步宽松。总体来看，长端利率仍有博弈交易性机会的空间。

股票市场

上周A股偏弱势，调整幅度较大而且整体指数都在相对偏低的位置运行。

国寿安保基金认为

主要原因是，整体宏观流动性相对偏紧，海外资本市场调整幅度较大，尽管A股相对表现更好一些但也未能避免比较显著的调整。期间，产业政策影响相对较大，其中汽车与新能源表现相对较好，五中全会公报发布后半导体等板块也有所表现。

国寿安保认为，进入十一月可以开始积极把握一些结构性机会，尽管整体市场潜在的不确定性仍然不小，但是可以考虑做一些结构性布局。

一是海外因疫情大幅调整，国内A股也有所下跌，但风险相对可控。

二是国内流动性又开始偏紧，“总闸门”的表述和防风险的重视，对中期估值都会形成压制。对流动性的担忧可能会持续一段时间，导致市场不会有趋势性的向上机会，而且“上有顶”的状态会维持一定时间，但实质上的流动性不会过紧，不会导致市场全面性“杀估值”。

三是短期看对美国大选要重点关注，只要有一些确定性落地，对市场都会形成一些支撑。

四是在此环境下要进一步追求基本面的改善，以业绩对冲估值的压力，三季报变化结合高频情况，部分可选和部分周期行业会延续景气改善，另外部分金融行业也在后周期的角度会逐渐有所修复。

推荐行业上维持不变：一是能化行业为首的周期龙头，主要关注煤炭、化工和机械的部分子行业；二是部分可选消费开始修复的弹性，推荐汽车和家电。三是部分产业趋势向上的科技（高端制造），目前最明确的还是新能源和军工。四是常规季节性环境下有望修复的金融股，保险+股份行。

（来源：国寿安保基金的财富号 2020-11-02 17:48） [点击查看原文]