一、公司业务介绍

东方财富是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，以“东方财富网”为核心的财经生态圈提供财经资讯、金融交易、数据终端等产品和服务，现已积累数千万用户资源。公司目前重点发展基金销售、证券经纪等金融业务，同时积极布局公募基金、保险经纪等多元板块，致力于打造一体化的互联网财富管理平台。

根据产品分类，公司的业务为证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务。根据2020年中报数据披露，公司主要业务为证券服务和金融电子商务服务，占主营业务收入比例为62.03%、34.25%。

二、行业分析及展望

东方财富属于互联网金融理财行业。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《第44次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2019年6月，我国互联网理财用户规模达1.70亿，较2018年底增长1835万，占网民整体的19.9%，半年增长率12.1%。截至 2019年6月，我国网民规模达8.54亿，普及率达61.2%。

根据CNNIC最新发布的《第45次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2020年3月，我国网民规模达9.04亿，较2018年底增长7508万，互联网普及率达64.5%,较2018年底提升4.9个百分点。（2020年的互联网理财用户数据暂未披露）

根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至2020年6月，我国境内共有基金管理人 143家，基金数量7,197只，较2019年同期增长20.29%，管理的公募基金规模16.90万亿元，较2019年同期增长25.62%。截至2020年6月，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24,419家，已备案私募基金 86,095只，较2019年同期增长10.77%，管理基金规模14.35万亿元，较2019年同期增长12.37%。

从互联网理财的用户和资产管理规模双增长的趋势来看，互联网理财已经是大势所趋。截至2019年6月，互联网理财的用户占网民总人数的20%左右。与传统理财方式比较，互联网理财更具便捷性，未来互联网理财用户有望继续增长。此外，随着金融科技的发展以及政策改革，线上开通创业板权限取代营业部现场面签等新规的颁布，预示着互联网理财方式未来可能取代传统的理财方式，渗透率将进一步提高。因此，互联网理财行业未来增长性、确定性极强，且离行业天花板还有较大的距离。

三、主营业务拆解

公司旗下拥有“东方财富网”、“股吧”、“天天基金网”和东方财富APP等多种流量获取窗口，同时一站式解决用户“市场动态在哪看？”、“如何学习交流？”、“在哪交易？”等痛点问题，形成独有的互联互通的流量生态圈。

公司业务收入分为证券业务、金融电子商务服务、金融数据服务、互联网广告服务业务，如下表。其中，公司的主要盈利点为证券服务和金融电子商务服务。

在证券业务中，2015年公司收购了西藏同信证券（后更名为东方财富证券），进军证券业务，借助于互联网积累的流量，取得了业绩上较大的突破。自2016年起，证券业务成为公司的主要营收和利润来源。在证券业务中，证券经纪业务、利息净收入分别占证券服务业务比例约为69.1％、30.8％。凭借互联网获客的优势，公司在证券经纪业务、利息净收入（两融业务为主）均稳步提升。根据choice数据，东方财富2017年、2018年、2019年券商经纪业务排名分别为26、21、18位，呈上升趋势。此外，公司利息净收入业务2017年、2018年、2019年同比增长76.82%、48.76%、31.63%。

公司金融电子商务服务主要系基金代销业务，公司的天天基金网是第一批获准的第三方代销机构。基金代销的收入结构主要为前端销售收入及尾随佣金分成。截至2020年3月24日，在代销基金只数和代销基金公司家数，上海天天基金销售有限公司位居独立基金销售机构代销的第一位。截至2020年6月30日，共上线 140家公募基金管理人8,729只基金产品。

四、核心竞争力

公司在互联网理财领域具有先发优势，2005年上线东方财富网、2006年上线股吧、2007年上线天天基金网。东方财富网2020年6月，网站月度覆盖人数6357万，位列行业第二。

公司的核心竞争力在于：流量获取和用户黏性。相对于传统券商，公司通过互联网引流低成本获客，且覆盖范围广，不受时空限制的优势。此外，公司持续加强品牌推广与宣传力度，形成了强大的品牌优势，通过品牌效应吸引更多的流量。由于公司在互联网理财领域优先布局，积累了众多用户，用户访问量指标和用户黏性指标在垂直财经领域始终保持绝对领先地位。因此，用户访问量以及用户黏性成为公司的护城河。

公司自收购券商牌照，拓宽变现渠道，取得了巨大的成功。公司开始转型财富管理，探索流量复用路径，已取得证券、公募、私募、期货经纪、第三方支付、小额贷款、征信等多种业务资格，打造综合财富管理服务体系，满足用户多样化的理财投资需求。

东方财富拥有流量和金融牌照的两大竞争力以及战略布局的先发优势，通过打造多样化的理财投资服务，借助互联网属性精准定位客户需求，探索流量复用场景，提高用户黏性，未来发展前景值得期待。

五、竞争格局

公司具有互联网与券商的双重属性。BATJ等传统互联网巨头于2013年开始纷纷布局自己的金融板块，涉及支付、钱包、理财、小贷、众筹、证券、征信、银行、保险等多个细分领域。另外，互联网新势力头条、美团、滴滴也开始入局互联网金融。在证券行业的布局上，只有腾讯、阿里通过持股传统券商进行布局，没有属于自己的券商牌照，并未结合互联网属性给传统券商进行流量上的支持。

面对规模不断增长的基金市场规模，互联网巨头纷纷加入基金代销行业，通过价格战以及流量优势抢占基金代销市场份额，如腾讯理财通（好买基金）、蚂蚁金服（蚂蚁基金）等。天天基金网的市场占有率不可避免受到影响。基金代销业务收入构成主要是前端销售收入及尾随佣金分成。前端销售收入，主要由基金销售规模和费率决定；二是尾随佣金分成，主要按基金保有量和与基金公司协商的分成比例确定。天天基金的代销基金业务主要由尾随佣金贡献。因此，受前端认购、申购行为的影响较小，而受代销基金保有量的影响较大。在前端竞争不断加剧，尾随佣金最大限额的新规出台下，基金代销行业将持续向好发展，给天天基金、好买基金、蚂蚁基金等创造了良好的竞争环境。短期来看，未来会继续呈现“群雄而据”的局面。

相比于互联网公司，东方财富深耕垂直投资理财细分领域具有天然的财经属性，对客户群体定位清晰，在金融牌照布局具有先发优势，具有互联互通的流量圈。而现有互联网公司涉足金融领域一般以战略合作或发展业务板块为主，业务协同效应相对较弱。

与传统券商相比，东方财富的优势在于“流量积累+互联网特性+高成长空间”：公司现有平台的引流优势远超传统券商，成熟的流量生态圈与高黏性用户为其打下坚固的转型基础；互联网特性使公司业务具备边际成本低、覆盖范围广、不受时空限制的优势，线上线下结合带来更优质的用户体验；国内网民规模持续扩大，互联网理财需求和用户资产规模也在同步提升；公司现阶段重点打造一站式互联网金融服务大平台，积极布局财富管理转型，差异化切入零售客户，借助互联网属性精准定位客户需求，未来发展空间广阔。

六、财务简析

公司近3年主要财务指标如下：

盈利能力明显增强：公司营业成本近3年变化不大。得益于互联网理财的需求增长以及流量持续变现，营业收入自2018年以来出现较好的增长。营业成本变化不大，若公司营业收入持续增长，可谓“一本万利”。

注重研发投入：公司研发人员占比37.91%，研发投入占营业收入7.22%。在互联网企业中，一些公司会将研发费用部分资本化。公司将研发费用全部费用化。

资产负债结构：公司的资产项中，货币资金、融出资金（融资融券业务）占比较高。但货币资金主要为客户存在银行的存款，融出资金为券商的融资融券的资金。公司的资产负债率为65.69%，利息保障倍数为10.10。经营现金流大幅度增加，具有不错的偿债能力。

（来源：共同财富自由的财富号 2020-09-24 22:02） [点击查看原文]