1股茅台比1瓶茅台贵？如今，这已经不是一个段子了。

今日（8月31日）收盘，贵州茅台报收于1786元，股价在盘中更是一度飙升至1813元。创下历史新高的同时，全年累计63%的涨幅、难望项背的2.27万亿市值，也让股民惊呼，飞天茅台的"天"到底在哪里？

屡创新高的茅台

贵州茅台

先看看茅台的股价，今天稍稍放量，就又创了新高，盘中突破了1800元，并且按照这个形态上看，后市还是值得期待的。

关于茅台，我其实写过很多篇文章，从300多看好，到600多觉得差不多了，一直再到1000元时候觉得夸张，然后眼睁睁看着它创了1800的新高，简直是在啪啪打我的脸。

被“点名”了的茅台随即下跌，白酒股上涨途中休息，还是横盘的开始？

贵州茅台一批价格下跌，白酒板块大涨难再现？

业绩不及预期的贵州茅台，这次是头部了吗？

即便我有着多种理由，认为茅台的价格已经差不多了，但是现实却是另一番景象。

这也充分的说明，在市场里，不要轻易看空某个板块，虽然，我依然会继续不喜欢白酒。

业绩增速与抱团取暖

有人可能会问，为什么我不看好茅台。

其实很简单，它的业绩增速，确实已经出现了下降的走势。

茅台业绩

从它的业绩表可以看到，2017年底的时候，还可以达到60%以上的净利润增长，以及50%以上的营业利润增长，对于上市公司来说，这样的业绩确实非常的亮眼，也无愧于茅台它特殊的定位，以及这几年本身茅台酒的价格高涨。

但是从2018年开始，净利润和营业收入，都在下滑的趋势，最近的半年报，净利润增长只有13%，营业收入增长只有10%，当然这里也有茅台体量在增大，基数不断提高的因素，不过另一方面，茅台最近的股价却依然创了新高。也就是说，按照动态的思维，至少它又有了一定的高估了。

那么为什么资金会给它这样的高估呢？

投资分析

今年由于特殊的疾病原因，很多行业都出现了业绩大的波动，如果从这里找到一个相对稳健的，基本上就是食品饮料行业了。这也是为什么，食品饮料今年的涨幅整体上很大的原因。

就白酒而言，虽然增速并不理想，但是机构一直在抱团，抱团取暖的好处就是，如果大家都不知道买什么，那么大家就开始“喝酒吃药”，除了茅台外，泸州老窖、酒鬼酒等，都有很大的涨幅。

泸州老窖

酒鬼酒

从K线上可以看到，不管是一线龙头的泸州老窖，还是二线的酒鬼酒，它们目前的K线走势，都很漂亮，按照当下的技术分析看，未来的走势还是很值得期待的。

这里面，一线的品牌，由于酒的价格不断上涨，而打开了继续的空间，而二线的品牌，则基数较小，又有可能获得更大的增长，例如山西汾酒今年表现也不错。

所以，你就看到了，如今90后基本上并不会选择的白酒，在资本市场上还是很多资金的追捧，抱团取暖之下，你认为的每次回调，反而只是一个形态的修复，随后是又一轮的突破。

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茅台为何受到公募、私募、外资、保险资金、散户的喜欢甚至拥簇呢？

仔细的复盘了今年以来A股市场强势（翻倍）股，你就会发现他们都有一些特征，明白了这些特征，抓住下一只强势股或许就不会那么难了。

统计归纳了2-8月的强势股，综合对比，发现强势股都有三个共同的特征：1、低价（正常启动价位都在10元以下）；2、位置低（启动前都是长期横盘，地量地价）；3、启动前都有一波小异动(资金潜伏）

例如：光启技术、君正集团、永清环保、天山生物等，这些强势牛股都有上面所说的三个特征。

三大特征锁定强势标的！为了帮助大家能够做到类似光启技术这样的强势股，颜蔓清通过大数据进行资金回测，检测主力资金已经关注，筛选了一份潜力股名单，完全符合上述强势股的三大特征，短期有望爆发。

答案很简单：茅台是中国少有的核心优质资产。

这里有必要再提一提逻辑。茅台的商业模式很简单，产酒卖酒。

茅台酒不是什么地方都能生产出来的，只能在赤水河畔的茅台镇。该镇海拔高度约420~550m，四面环山，少风多雨，夏长冬短，年平均湿度在78%左右。形成了一个相对独立的小气候条件，长年的积累平衡，形成了与外界不同的微生物环境，因为少风而不与外界进行交换，形成了独特的酿酒环境。

有了好酒，加之沉淀上百年的品牌，卖酒不是问题，并且还是长期供不应求的状态。这奠定了长期盈利的坚实基础。

再看市场格局，茅台在高端白酒领域一家独大，市占率高达63%。而第二名的五粮液为29%，泸州老窖旗下的1573为7%。

高端白酒，价高但成本一样低，有足够丰厚的盈利空间。这有点像苹果，多年一直牢牢攫取了全球手机行业大部分利润。茅台比苹果商业模式更好，市场格局稳固，将长期保持业绩增长。

再看盈利能力，表现足够优秀，这在A股凤毛麟角。茅台毛利率长期维持在90%以上，净利率依旧有50%以上。再看核心经营评估指标——ROE，长年在20%-30%以上，甚至还一度达到过45%。

（来源：Wind）

另外，没有短期、长期借款，账上拥有超过1100亿现金（包括其他金融类流动性资产）。没有应收账款，有一点应收票据，但有很多的预收账款和应付账款。另外，存货不但不贬值还升值，无需大笔研发费用，生产设备也无需经常更换。

这样的商业模式、市场格局、财务表现，在A股哪里去找？这也难怪，外资会扎堆买茅台，成为A股所有重仓股第一名。

（来源：Wind）

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据Wind显示，20多家酒企中，顺鑫农业动态PE高达54倍、山西汾酒、酒鬼酒PE均超过45倍，而茅台位列第5位。

（来源：Wind）

品牌没有超过茅台的，按理说估值不应该超过茅台。其次，品牌不如茅台，那么就需要未来多年的业绩增速超过茅台。

茅台虽然说增速区区只有10%，但确定性是很高的，而其它公司并不具备茅台的长期供不应求，如果要求这类酒企长期维持15%以上的高增速，其实并不可靠。

业绩持续增长无非两个维度，一个价，一个量。提价则需要受到茅台的压制，但销量提升到一定程度之后是维持不住的。所以，增速不能长期超越茅台，估值按理说要比茅台更低一些。

但现实中，山西汾酒、酒鬼酒、顺鑫农业的估值倍数均比茅台要高，说明目前这些酒企股价经过持续大涨之后，估值出现了不同程度的泡沫。

回到茅台本身来看，PE-TTM处于估值区间上线，亦是最近10年高位区间。可见，当下的茅台并不便宜，可以说小有泡沫。

（来源：Wind）

2014年初，白酒行业危机之时，贵州茅台的估值仅仅不足9倍，2018年大盘恐慌之年跌落至22倍左右，现当下已经超过41倍。

如何理解茅台估值的持续上扬？

某社区创始人方三文曾分享过：股票有三性——确定性，成长性，持续性。这三性有先后关系，打分的话，确定性40%，成长性30%，持续性30%。确定性是基石，三者相辅相成，缺一不可。

茅台等高端白酒就是三个方面都没有瑕疵的公司，所以市场给的估值一直都不会很低，当然也会有周期性但总体的估值都不会很低，最近由于预期很好，估值就上来了。

以我的理解，成长性是指业绩增速，持续性业绩增速的年限要长，确定性是指市场竞争地位和盈利能力。茅台就是三性都表现优秀的公司，估值就会很高。

当然，茅台估值走高，尤其是2019年快速反弹，跟央行货币放水有一定关联。降准降息之后，中国10年期国债收益率快速走低。而它又是风险资产定价的锚。

（来源：英为才情）

现金流折现模型中，折现率是由于无风险收益率（10年期国债）和风险补偿加合而来，如果前者降低，折现率将下降，整体现金流折现过来的估值就会上升。这亦是茅台估值上涨的一个客观环境。

如果未来货币放水很厉害，利率持续下滑，那么高端白酒的估值可能就低不下来

（来源：财市早更的财富号 2020-08-31 20:54） [点击查看原文]