原创：稳稳幸福主理人

可能不少投资者朋友都对前不久一件“反常”的事情有印象——8月5日那天，沪市主板股票仙鹤股份，全天换手率竟高达106%。由于沪市主板的T+1交易制度，正常情况下，就算仙鹤股份日内流通股全部“倒手”一遍，换手率也不可能超过100%。目前比较合理的推测是仙鹤转债出现大额债转股，债转股后再卖出，导致仙鹤股份换手率超过100%。而这件事情不过是近来市场热烈氛围中的一个小高潮。

2020年进入下半年以来，截止8月13日，共32个交易日，其中有28天里沪深两市成交额破万亿元。投资者热情高涨，成交异常活跃。

Tips：一般而言，衡量股票成交的活跃度通常从两方面出发：成交量和换手率。

*成交量是指一定时间内成交的股票数量，其单位以股数计算。成交额是指一定时间内成交的股票金额，其单位以元计算。这两个概念本质相同，只是表现形式不同。

*换手率的计算公式是成交量除以个股的流通股本，表示一定时间内市场中股票转手买卖的频率，能反映股票流通性强弱。

多日连续出现换手率和成交量的持续放大，说明这只股票的成交活跃度可能在不断提高。

那么成交活跃度对股市表现有何影响呢？我们通过历史数据来解读一下。

市场活跃度对股市表现有何影响？

我们本着样本均衡的原则，将2010年以来日度成交额数据分成4组：两市成交额＜2000亿、2000亿≤两市成交额＜3500亿、3500亿≤两市成交额＜5500亿、两市成交额≥5500亿，并加入一组成交额破万亿。如下表1所示，从历史数据来看，沪深两市成交额越大，核心指数的上涨概率有一定程度提高，但相应的波动也加剧了。尤其成交额破万亿，沪深300、上证500、万得全A的年化波动都达到40%左右。

表1：历史不同成交额下核心股指波动和涨跌情况

数据来源：Wind，数据区间2010/1/1/-2020/8/10。以上测算仅供说明过去指定时间段表现，不代表未来表现。

如表2所示，从绝对收益情况来看，随着沪深两市的成交额变大，核心股指的平均涨跌幅变化不大，核心股指的涨跌幅中位数有所提高，但并不显著。

表2：历史不同成交额下核心股指涨跌幅情况

数据来源：Wind，数据区间2010/1/1/-2020/8/10。以上测算仅供说明过去指定时间段表现，不代表未来表现。

我们以成交额小于2000亿和成交额破万亿的收益历史分布图看，不同情境下，收益均值差异不大，但成交额破万亿的情景下波动率明显加剧，极端情形出现概率变大，既有搏一搏单车变摩托的机会，也有不容忽视的尾部风险。

图：不同成交额下万得全A历史收益分布情况

数据来源：Wind，数据区间2010/1/1/-2020/8/10。以上测算仅供说明过去指定时间段表现，不代表未来表现。

看完成交额对市场的影响，你可能会想，如果能承受剧烈波动，是否可以适度参与，分享股市收益呢？如果决定加入热闹的市场，那应该买股票还是买基金呢？

买股还是买基？

我们从收益和波动角度去看核心股指和基金指数在不同成交额情景下的表现。如下表所示，可以看到股票型基金指数、混合型基金指数相较于沪深300、中证500，在不同情景下能维持比较一致的收益情况，但是波动有了显著的减小，可以看到大部分主动基金管理人有一定的波动控制能力。

表3：历史不同成交额下股票和基金指数收益波动情况

数据来源：Wind，数据区间2010/1/1/-2020/8/10。以上测算仅供说明过去指定时间段表现，不代表未来表现。

从历史数据来看，成交活跃市场中收益和风险的浮动范围都在加大，选择入场意味着投资者需要更敏锐的判断能力和更坚韧的神经。而风险投资，往往需要通过将投资期限拉长降低整体风险，从而争取更高收益。

如果您想要适度参与高风险的权益投资博取收益，我们建议从以下几个角度，多思考几点：自己的风险承受能力有多大？可以承受百分之多少的亏损？可参与风险投资的资产比例是多少？是否值得把本应稳健理财的钱拿来做风险投资？

投资之路，收益和风险往往都是相伴的。懂得取舍，保持平和的投资心态，坚持自己的投资理念，守护好自己的能力圈，方能走得更长远。

风险提示：以上观点及信息仅供参考之用，并不构成任何形式的招徕、投资产品要约或投资建议，亦不同时适用于所有投资者，投资者在作出投资决策前，应选择适合自身风险承受力的投资品种进行投资。 我国证券市场发展时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，组合及其所投资基金过往业绩并不预示其未来表现，组合主理人管理的基金的业绩并不构成组合业绩表现的保证。基金组合投资有风险，敬请投资者认真阅读组合所投基金的相关法律文件，了解组合所投基金的风险与收益特征，并关注组合的风险评级及特有风险，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。

（来源：交银施罗德基金的财富号 2020-08-17 14:59） [点击查看原文]