对于这片土地而言，创新是引领发展的第一动力，而美国试图运用的方式抑制中国的创新，这即是当下宏观现实的核心变量。在这个过程中，投资者的情绪在骄傲和担忧中波动，反应在证券市场里，即是一波三折。由于种种错综复杂的变量，道阻且长，一路颠簸，对于投资者的心力要求将会非常之高。

——《宏观》，梧桐

1、在梧桐的视野里，七月上旬躁动之后，A股证券市场选择了高位震荡修复，这是一个投资者偏好相对较强的场景。

在进一步的蓄势之后，A股证券市场存在再度冲高的可能，只是，我们或许应当持守的基本态度不是过度乐观，而是“弱水三千，取一瓢饮”。

2、在投资世界，我们需要对于顶峰时普遍的乐观和谷底时盛行的悲观，持守怀疑态度，在其他的时间窗口，持守中性态度。

在A股证券市场面前，很多时候，我们可能需要持守某种程度的钝感力，而不是自作聪明、自以为是。

3、沃伦巴菲特曾言，当一个有钱的人遇到一个有经验的人，有经验的人最终会获得金钱，而有钱的人会带着经验离开。若是你在投资世界待的时间足够久，你会发现沃伦巴菲特所言非常深刻。

本杰明格雷厄姆在《聪明的投资者》中写到，牛市，是普通投资者亏损的主要原因。他的意思是说，牛市，是一次风险和收益的巨大转移和重新分布。

4、就A股证券市场而言，周期牛、复苏牛的逻辑终究可能很难形成一致预期，因为，经济差没有预期差。

就宏观视角而言，我们可能仍然需要投注于基于经济范式转换的结构牛，尽管它可能是一个泡沫。

5、在梧桐的视野里，这或是一个优秀生息资产的黄金时代（尽管非常颠簸），背后的基本逻辑——

一是，整个中国经济正在由成长期迈向成熟期，并且，正在经历一个经济范式转换，在这个经济范式转换的过程中，诸多产业走向头部，于此，头部上市公司可能获得基本面（EPS）溢价和估值（PE）双重溢价；

二是，康波周期的回落阶段，逆周期调节是一个必选应对之策，其中，货币（流动性）宽松的确定性较高，这是一个资产价格的友好Beta；

三是，部分产业周期迈入成熟期之后，资本性投入将会减少，地租属性将会增强，优秀上市公司的生息特征将会更为明显；

四是，宏观现实走向结构化，A股证券市场走向结构化，此种分化特征，将会驱动资金（Smart Money）流向优秀生息资产；

五是，上个周期的A股证券市场盈利模式，在投资风格的变化之中，将会钝化，甚至受到巨大冲击，优秀生息资产的赚钱效应将会不断自我强化，形成自证预言。

6、于此，我们已经和正在经历的此一A股证券市场的牛市周期可能与过往的牛市周期都会有所不同。

它可能不会是宽基指数狂飙的整体估值牛市，也不会是借助杠杆支撑疯狂的旁氏牛市，而是一个微观的、自下而上的牛市。

也即是说，需要运用自下而上的方法，从产业逻辑和优秀上市公司中寻找线索，从而最终形成一个配置牛市，它的宏观背景是经济范式转换。

7、在投资世界，尤其是在A股证券市场，所有的投资策略归结到一点，就是择时+择股。

择时更加仰赖宏观，择股更加仰赖微观。只是，所有的宏观都会对于微观产生影响，所有的微观的种子都可能开出宏观的花儿。

微观的优势在于，你可以放下择时，而全然投入于产业逻辑，上市公司的基本面，当你彻底了解这些，你自然会基于这些做出买卖的抉择，你很可能只是基于这些做出买卖的抉择，却在相上呈现出择时。这就是人们对于沃伦巴菲特的怀疑，他们会说伯克希尔哈撒韦的现金曲线意味着择时，这只是相，而非本质。

8、2017年以来，全A股上市公司大约由3,000家增加至4,000家，其间只用了短短三年多的时间，此一趋势将会继续延展。

最终，它将超越我们的覆盖能力，而真正优秀的上市公司将寥若星辰而光灿明耀，这是我们需要投注心力之处。

在A股证券市场，与最优秀的上市公司共生，并非万无一失，只是，它可能是我们最好的机会。

9、自1926年至2016年间，美股累计有25,332家公司上市，创造了接近35万亿美元的财富，其中，2.4万家上市公司的累计创造财富几乎为零，最卓越的90家上市公司（占比3‰）创造了接近一半的财富。

就长周期的视角来说，A股证券市场已经并且也将如是，这是一个少数赢家的游戏。

10、本杰明格雷厄姆曾在朴素的《证券分析》一书中写到，证券市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（使股票过于昂贵）和不合理的悲观（使股票过于廉价）之间摆动，聪明的投资者则是现实主义者，Ta们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。

同样，在A股证券市场，始终做一个具有宏观（宏大的世界观）的现实主义者。事实上，A股证券市场的每一次颠簸，都提供了某种程度的现实可能性，以及投资机会。

A股证券市场的间歇性的无效，譬如，错误定价、错误认知以及Ta人犯下的过错，为投资的优异表现创造了可能性，事实上，接受、理解和运用此种间歇性的无效，是持久卓越的唯一方法。

11、在投资世界，如果你和众人一样，那么，你的投资损益只会和众人一样，不堪的一样。

最终，回过头来，人们会发现，对于持续生息的优秀上市公司而言，只要它的利基、生意、生命力一直都在生长，那么，所有的颠簸，以及回撤，都是一次难得的回眸。

12、杰克凯鲁亚克在《在路上》一书中写到的，世界旅行不像它看上去的那么美好，只是在你从所有炎热和狼狈中归来之后，你忘记了所受的折磨，回忆着遇见的不可思议的景色，它才是美好的。

只有当你穿越了颠簸（而没有被颠簸震出去）之后，你才会发现颠簸原来是美好的。

13、在投资世界，所有的结果，皆非最终的结果（生命世界亦如是），因此，不到最后一刻，我们都笑不出来。

精进，尽未来际。

（来源：招财猫财富攻略的财富号 2020-08-10 16:58） [点击查看原文]