一、行业分析

行业是好行业，市场足够大，前景好，糖尿病需终身用药。根据IDF公布的数据，2019年中国糖尿病患病人数约为1.16亿人，中国已成为全球糖尿病患病人数最多的国家；与此同时，糖尿病患者数量仍在持续快速增长。IDF预测2040年中国糖尿病患病人群数量将达到1.51亿人。

2019年，我国胰岛素市场规模约为200亿人民币，据IDF统计，国内仅有2%的糖尿病患者使用胰岛素类药物控制血糖，而这一比例在美国约为30%。再次，国内糖尿病患者人均医疗费用和胰岛素使用量远低于发达国家水平。IDF研究统计，2019年中国糖尿病患者年人均医疗费用约为936.2美元；而以美国为例，糖尿病患者人均年医疗支出高达9,505.6美元。

第一、行业进入壁垒，胰岛素行业有其特有的技术壁垒，如设备要求高，工艺路线复杂等。截至2017年底，仅包括甘李药业在内的五家制药企业的重组胰岛素类似物产品在国内实现大规模销售；重组人胰岛素的专利虽已到期，但成功实现重组人胰岛素生物类似药产业化生产的中国企业也屈指可数；胰岛素市场的领先企业已在胰岛素生产过程中形成了大量专利及非专利技术，涉及胰岛素生产的发酵、纯化及制剂各个环节，新厂家面临很高的技术壁垒。

生物制药产业也是受到国家各级法律法规和政策监管最多的行业之一，药品生产企业需取得《药品生产许可证》，按照《药品生产质量管理规范》的要求取得GMP证书，新版GMP的颁布进一步提高了行业政策性壁垒。

第二，甘李药业是国内三代胰岛素龙头，根据南方医药经济研究所糖尿病药物市场研究报告，见下表，甘李药业甘精胰岛素制剂份额由2013年的18.43%上升至2017年的24.16%。除了一家国外企业赛诺菲，国内其他企业的份额几乎可以忽略不计。虽然通化通宝是国内二代胰岛素龙头，但是在三代起步晚，已远远落后于甘李药业。

第三，上游行业主要涉及酵母粉、葡萄糖、有机化合物、无机盐等原辅材料以及内外包装材料的生产企业，基本为标准工业产品，具有生产厂家众多、市场竞争充分、货源稳定的特点。

第四，下游行业为医院和医药零售企业，目前国家在推进集采，规范市场，其带来的价格竞争值得重点关注。

第五，胰岛素的替代品，目前来看，国际国内还没有替代胰岛素的新药品出现的消息，考虑到新药的研发周期，估计从出现消息到成功商用，最少要有5-10年的时间，所以替代品方面不用过多考虑。总体来看，胰岛素行业是个高壁垒、前景好、不可替代、发展空间足够大、弱周期的好行业，国外企业占主导地位，考虑到进口替代的需求，国内企业大有可为。

二、企业优劣势分析

甘李药业主要的竞争优势就是其技术创新及研发优势，1998年，甘李药业的创始人甘忠如博士带领其研发团队研制出中国的第一支基因重组人胰岛素，被中国科学院院士和中国工程院院士评选为“1998年中国十大科技进展新闻”之一，结束了我国糖尿病病人依赖进口重组人胰岛素的历史。此后，甘忠如博士又带领研究团队完成我国首支速效重组胰岛素类似物“速秀霖”和长效重组胰岛素类似物“长秀霖”的研制，并在国内第三代胰岛素市场占据近三成份额。公司的招股说明书虽然说了很多劣势，但本人认为，公司的最大劣势是甘忠如老先生已72岁高龄，其作为公司的灵魂人物不可或缺，其接班人的选择问题是公司是否延续辉煌的关键

估值上面说了这么多，那么甘李药业到底值多少钱，这是所有投资该企业比较关心的问题，预测越长，越不准确。这里大概给个估算，甘李药业在国内三代胰岛素市场占比24.16%，假设10年后甘李药业占比达到30%。

根据国际糖尿病联盟（IDF）估计，2019年，全球糖尿病患者共4.63亿人，目前50%糖尿病患者，约2亿人，因医疗水平及经济状况等原因未得到合理的诊治或未诊断。预计至2030年，全球糖尿病患者共5.78亿人。”根据IDF公布的数据，2019年中国糖尿病患病人数约为1.16亿人。IDF预测2040年中国糖尿病患病人群数量将达到1.51亿人。据IDF统计，国内仅有2%的糖尿病患者使用胰岛素类药物控制血糖，而这一比例在美国约为30%。2019年，我国胰岛素市场规模约为200亿人民币。

假设2030年中国糖尿病患者1.3亿人，其中10%使用胰岛素类药物控制血糖，到2030年胰岛素市场规模就是1000多亿的大市场，那么如果甘李药业占比30%，就有约300亿的营收，就算按30%的净利率，也有近100亿的利润，年复合增长率约22%。这样一个公司值多少钱，如果按十年后不增长，十年后公司市值按长期国债收益率4%折算，值2500亿。

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（来源：股友GkCm0H的财富号 2020-07-23 01:40） [点击查看原文]