超级高的毛利率无疑是资本市场的最爱，如果一家企业的毛利率达到了90%，那堪称是神级别的企业。

贵州茅台8年平均毛利率为91%，所以他成了A股的神，股价穿越牛熊10年10倍的在上涨。那么，如果一家企业的毛利率比贵州茅台还高的话，那是不是神中神了，当然是的。当然很多投资者也许认为并没有这样的公司，其实，A股还有一家神级别的公司，8年平均毛利率为93%，比贵州茅台还高2个百分点。这家企业就是正海生物。

医疗器械行业分析

正海生物所处行业为医疗器械行业，我国共有1.5万家医疗器械生产企业，这些企业中90%以上的规模在2000万元以下，年产值超过1亿元的仅有300家企业左右，而正海生物就是其中一家，从企业规模来看，国内医疗企业行业与美国医疗器械行业相差非常大，国产替代迫在眉睫。

同时由与全球医疗器械龙头企业产品和市场已经基本成熟，大多数公司的增长处于个位数增长阶段，而我国医疗器械行业仍然保持在每年10%以上的增速，从行业增速来看，国内医疗器械行业目前处于高速增长阶段，未来空间还会非常大。

所以，从行业规模和增速来看，我国医疗器械行业未来增速将会非常大。

正海生物基本盘分析

正海生物主营业务为生物再生材料的研发，生产和销售，目前主要的产品为口腔修复膜，生物膜等软组织材料以及骨修复材料等硬组织修复材料。

目前在A股市场能与正海生物在生物再生材料方面形成竞争的只有科创板上市的佰仁医疗，但是在生物再生材料毛利率方面佰仁医疗只有91%左右的毛利率，而正海生物毛利率达到了94%，超越了佰仁医疗。

所以，从主营业务竞争格局来看正海生物具有绝对的市场优势。我们来看看镇海生物具体的财务数据情况吧！

正海生物财务分析

竞争力分析

首先看毛利率。正海生物毛利率可以说是称霸群雄，从上市以来正海生物的毛利率一直保持在93%以上，高于A股神股贵州茅台2个百分点左右，高于医疗器械行业龙头迈瑞医疗20个百分点左右，高于具有相似业务的佰仁医疗3个百分点左右。

其次看资产收益率和净资产收益率。正海生物的资产收益率和净资产收益率稳定在10%—20%之间，而致使企业资产收益率和净资产收益率保持相对稳定的原因是企业大幅降低财务杠杆， 稳定提高净利率和资产周转率。这都是非常良性的循环模式。

其实对于10%-20%之间的净资产收益率很多投资者感觉有点低，如果，你看看行业龙头迈瑞医疗的净资产收益率的话，你就不会感到低了。报告同期，迈瑞医疗的净资产收益率基本上也稳定在10%-20%之间，并且比正海生物偏低。

成长性分析

企业营业收入从上市以来一直保持稳定高速增长，并且与营业收入相匹配的净利润也在同比增长，虽然2019年企业归属净利润同比出现了一定的下滑，这无伤大雅，因为公司最近三年归属净利润复合增长率达到31.96%，从总体上来看，这是非常不错的增长率。

收益质量分析

首先看成本端。通过前面的分析，我们已经知道了公司的毛利率和营业收入都是呈现稳定增长，而通过利润表百分比报表我们可以看到，企业在保持营业收入和毛利率稳定增长的同时，企业的营业成本稳定，所以，这说明企业营业收入的增长并不是通过缩减企业成本而来。

同时，企业的销售成本在稳定小幅下降，管理成本稳定7%左右，财务费用稳定在0.4%左右。从企业三费占比来看，企业具有非常高的销售毛利率，也就是说企业的利润来源于销售。并且由于营业收入同比增长，但是销售成本基本稳定，这进一步说明企业在稳定销售成本的前提下具有非常强大的市场份额调控能力。

其次看收入端。企业应收账款和存货同比变动与企业营业收入同比变动呈正相关走势，这说明随着企业营业收入的增长，企业存货和应收账款也在相应的增长，这完全是符合企业生产和销售逻辑的，那么我们重点来看看应收账款和存货占营业收入的比重情况。

从下图，我们可以看到，随着企业营业收入同比增长，企业的应收账款占比同比下降，这就说明企业回款在不断增长，或者是企业现钱现货和先钱后货的交易在不断增长。于此同时随着营业收入的不断增长，企业的存货占比也在稳定增长，这说明企业在营收增长的同时一直在扩张生产，抢占市场份额，根据前面所说到的目前国内医疗器械行业营收收入上涨1亿元的公司非常少，但是正海生物属于其中一家来看，企业的这一做法是完全正确的。

财务健康和现金流分析

企业没有短期和长期借款，不会受到债务问题，这是非常好的情况。同时企业经营活动产生的现金流净额持续大于归属于上市企业股东的净利率，这说明企业的净利润几乎全部来源于企业的经营活动。

总结

通过前面对于正海生物的分析，我们发现正海生物不仅具有非常诱人的毛利率，而且在行业竞争，成长性和财务健康方面都是非常优秀的一家企业。

虽然目前股价处于历史高位，但是高价并不代表要下跌。并且目前券商投行给医疗器械行业给予100倍PE的估值，而目前正海生物的PE为122倍，虽然比行业要高一点，但是我认为作为一家非常优秀的企业，市场资金完全可以接受如此高的市盈率估值。

（来源：YmQ980抄底舵手的财富号 2020-07-23 00:31） [点击查看原文]