Wind数据显示，截至7月10日，今年以来医药指数已累计上涨55.24%。在医药行业普涨之际，若从个股角度来看，却呈现相当的结构性差异。药品行业股票表现相对分化，而医疗服务类股票则获得公募基金、保险资金乃至知名投资机构的加持。投资机构人士指出，从行业来看，药品行业特别是创新药领域，投资门槛较高，而医疗服务类个股则因为具有消费属性，更容易获得市场资金的认可。

“看不懂的药VS看得懂的医”，投资机构各有偏好，目前阶段，“估值降维”模式渐起，其核心则是市场寻找次高景气估值相对合理的品种，以规避可能的拥挤破坏。而机构投资者对于医药行业倾向于“降维出击”，即投资于逻辑显见、确定性强的机会。中国证券报记者采访了解到，参照海外发达国家市场，一般而言，偏创新的药品领域将更具弹性，也有望在较长时间段内跑赢偏消费属性的医疗服务。

医药牛气冲天

今年以来，医药行业无疑是资本市场耀眼的明星。Wind数据显示，截至7月10日，今年以来医药指数已累计上涨55.24%。一些医药类个股，更是录得较大涨幅，例如恒瑞医药(99.820, 0.47, 0.47%)今年以来上涨36.55%，药明康德(105.000, 3.69, 3.64%)同期涨幅为54.42%，爱尔眼科(46.830, 0.90, 1.96%)累计上涨51.39%，骨科行业上市公司凯利泰(30.690, 1.93, 6.71%)更是上涨112.25%。

分析人士指出，今年以来医药行业的强势行情中，也有结构性的区别。其中，药品行业中的仿制药和创新药分化明显，仿制药虽然有部分品种受疫情因素影响，但是在带量采购等宏观因素压制下，表现较为一般;创新药领域，虽有研发上市的相关风险，但整体而言，核心品种的创新药仍是市场资金追逐的对象。而在医疗服务领域，则显示出整体较好的局面，眼科、骨科、检验检疫等细分领域上市公司，多数股票取得了较好的市场表现。

对于医药行业的整体表现，国海证券(5.890, 0.06, 1.03%)认为，受新冠肺炎疫情因素影响，居民对医药领域的需求较确定，行业整体的景气度较高。同时，药品和医疗服务的分化，则受市场对行业逻辑的理解以及业务确定性等的影响。

“在创新药领域，我很难对技术路线有十分前瞻的研判，也避免对技术进行草率的预判，但对医药行业有着大趋势上的正确认知，再跟踪市场优胜劣汰的过程，就可以找到其中较好的标的。”弘毅远方基金总经理助理、首席投资官、基金经理张鸿羽表示。

投资机构重点配置

对于医药行业的机会，机构资金自然趋之若鹜，而观察今年以来牛气冲天的医药股，公募基金、私募机构、保险资金等都是重金布局其中，成为医药强势行情的推动者和受益者。中国证券报记者采访了解到，机构资金多能在医药行业坚持重点配置和长期持有。

有险资机构表示，今年以来，对医药行业个股的配置力度加大，投研方面，在本机构内部力量之外，也借助了外部力量的帮助。投资标的上，将增长前景确定的仿制药和技术路线先进的创新药作为基本配置，而在医疗服务领域，则多做交易型配置。

这样的结构性差异，同样反映在部分知名投资机构的选择上。高瓴资本今年以来在医药行业接连出手“扫货”。继宣布23亿元包揽CDMO(医药合同定制研发生产组织)龙头企业——凯莱英(238.200, 4.56, 1.95%)定向增发后，高瓴资本与凯莱英的合作进一步加速，凯莱英引入高瓴资本作为战略投资者并签署协议。高瓴资本通过推动相关企业与上市公司合作，拟为凯莱英带来订单累计不低于8亿元。此外，凯利泰发布定增预案显示，高瓴资本为战略投资者，拟认购2100万股。若成功发行后，高瓴资本的总持股将达5.13%。其中，凯利泰是骨科行业龙头，而凯莱英则是国内领先的CDMO企业。

竞逐强确定性标的

对于医药行业的内部分化，基金机构认为，这是市场风险偏好、产业发展阶段等综合作用的结果。“医疗服务以及CDMO等，都属于产业链上相对确定的部分。其中，医疗服务更是与居民医疗消费直接挂钩，确定性强。创新药领域，同样是追求确定性品种，有拳头产品的公司更易获得资本认同。”一家私募机构医药行业研究员指出。

参照海外发达国家市场的经验，一般而言，偏创新的药品领域更具弹性，也有望在较长时间段内跑赢偏消费属性的医疗服务。上述研究员指出，医疗服务行业后续将体现更强的消费属性，而可能淡化创新驱动，但药品领域特别是创新药领域，则因为其开创性和独占性意义，更具增长潜力，在二级市场将表现出更好的弹性。医药投资的“降维出击”，或只是当下产业发展阶段和资本市场风险偏好之下的阶段性产物。

来源：中证网

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（来源：博时基金的财富号 2020-07-13 15:29） [点击查看原文]