6月22日晚间，中兴通讯一则减持公告，使其市值在隔天的市场里一下子跌没了100亿。

2036.68万股多吗？不多，中兴总股本46.13亿，所减持的比例占总股5/1都不到，套现大约8亿，隔天23日收盘时，中兴通讯股价大跌5.59%，市值蒸发了100亿。

为什么一个减持就可以让一个大白马大跌？

原来背后还有一个“芯片乌龙”事件。

6月17日，中兴通讯在互动平台表示，公司具备芯片设计和开发能力，7nm芯片规模量产，已在全球5G规模部署中实现商用，5nm芯片正在技术导入。这则消息直接引爆了隔天市场的股价，其中H股涨幅扩大到20%，A股上涨6.62%。

晚间中兴通讯再度回应5nm芯片正在技术导入这一消息，并非新消息，公司2019年年报等均披露过。

但是，6月20日，中兴通讯又发布消息澄清，声明公司专注于通信芯片的设计，并不具备芯片生产制造的能力。

6月22日恰好是周末后的第一个交易日，大股东随即顶风减持，这就是中兴通讯23日股价大跌的来龙去脉。自家人都不看好，在风口浪尖上减持，市场有什么理由不用脚投票呢？

对于整个事件，我们再细究一下，为什么大股东在这个节点也毫不避嫌的趁机减持？

从股价上看，中兴通讯从18年7月份的低点，到现在仍有3倍多的涨幅，股价涨幅仍算很可观。但是每当我自己用看盘软件看这只股票时，财务数据却总是很让人疑惑，18年都还是亏损，到了19年却随即变成各个季度均有盈利，这个财务数据疑点多多！

趁着这次事件，我仔细研究了中兴通讯的财务数据，嘿嘿，其实我早就盯上它了。

通过观察15年-19年的利润表，我们不难看出它的营业总成本经常高过营业收入，或是与营业收入相近。这说明其实它的主营业务是基本不赚钱的。

然而这一点在19年有比较大的改变，公司净利润达到了51.5亿元，但是在扣除非经常性损益后的净利润却只有4.85亿元，这就很有意思了，这么多的非经常性损益究竟哪来的呢？

其实还是依赖于国家的大力支持。我们看看公司的现金流量表就知道了，公司每年能收到大量的税费返还。

通过对第三方支付的各项税费和收到的税费返还这两个栏目的对比，我们还能知道，在2019年以前，中兴通讯收到的税费返还经常高于支付的税费，虽然在2019年有所减少，但公司还是收到了44亿的税费返还。除此以外，公司在2019年的非经常性损益中包括了12.4亿的增值税退税收入和1.31亿的个税退还，这些我们可以把它看成是政府补助的一部分。

非经常性损益中，投资收益和出售资产也是重要的组成部分，从年报的细分项目中，我们可以知道中兴去年有26.9亿元的非流动资产处置收益和8.19亿元的创投公司投资收益及公允价值变动收益。

我们把这几项项目加起来再和中兴通讯的净利润一比较，就可以得出中兴通讯的利润基本靠政府补贴、出售资产、投资收益以及营业外收入得来。

那么，试问A股市场上有哪一家公司可以靠各种补贴走远，而不靠自身主营业务的发展，刨开非经常性损益后，动态市盈率还达到了330倍（PE=39.71/0.12=330），估值远远超过了同行业。

而之所以股价还能一路走强，我想跟去年的科技自强因素不无关系。市场自去年7月到今年2月底走出了一波轰轰烈烈的科技股行情，所以站在中兴通讯当前的股价来看，支撑其本身的不是其价值，而是市场情绪，我想这也是为什么大股东要在风口浪尖减持的根本原因了。

（来源：淘牛村的财富号 2020-06-24 17:31） [点击查看原文]