近年中，下半年经济走势如何？货币宽松能否延续？美股大幅反弹后是否将回落？ A股机会几何？哪些板块值得关注？创业板注册制影响如何？

带着这些问题，让我们来听听长长家的首席经济学家、宏观策略研究总监向威达向总怎么说吧~

向威达

长城基金首席经济学家

宏观策略研究总监

Q：CPI回归“2”时代，通胀是否将进一步下行？货币宽松能否延续？

向威达：年初以来，CPI持续回落，从1、2月的5%以上连续回落到5月的2.4%。

主要是一方面猪价从高位回落，另一方面去年基数效应，这两个因素导致5月的食品价格指数回落到10.6%，而实际上非食品价格指数波动并不大。

我们预计，下半年CPI大概率还会继续回落，到年底很可能要回落到1%左右。因此，CPI对货币政策不会构成明显的制约。

但是，这并不意味着货币政策可以无限扩张。今年以来，中国政府出台了一系列货币宽松和财政扩张的措施，取得了明显的效果。

最近两个月的出口、工业增加值、投资等宏观数据都大幅好于市场预期。我们判断，未来几个月货币宽松的大格局不会改变，但全球货币扩张最猛烈的时候可能已过去，中国未来的货币政策也不会更加宽松。

Q：从最近的经济数据来看，您怎么看全年的GDP增速？

向威达： 尽管最近两个月中国的各项数据都好于预期，但是疫情对各国经济的冲击尚未消除，未来疫情反复的风险也不能完全排除，航空、旅游等服务行业短期可能还难以全面恢复。

因此，我们继续维持之前的判断，今年中国GDP增速很可能在2%－3%，如果最终达到3%算是相当不错。

虽然这个速度比去年大幅降低，但在全球主要经济体中依然属于最高水平。当前，我国宏观调控的主要目标应该聚焦在保就业和保民生上。

Q：如何看待最近两个月美股的大幅反弹？下半年美股怎么看？

向威达：美国股市3月份暴跌之后快速反弹了50%，最近走势比我们的预期要强。

这主要有两大因素：一是美国的货币扩张与财政刺激全球最猛烈，从流动性的角度看，美股理应反弹；二是全球投资者对美国和全球明年经济V形反转或报复性增长的预期高度一致。

这一轮美股的反弹具有非常强烈的结构性特征，包括苹果、微软、亚马逊、谷歌、Facebook等五大科技龙头的涨幅远远超过大盘，如果扣除这五大龙头，标普500指数实际上是持续下跌的。

由于目前美股估值又回到了历史高位，短期内继续大涨空间不大。总体看，下半年美股持续大跌的风险也不大，很可能以高位震荡为主。

Q：对于A股下半年走势怎么看？看好哪些板块？创业板注册制正式出炉，对于创业板怎么看？

向威达：目前中国经济复苏明显好于市场预期，也明显好于欧美各国。

最近两个月A股走势弱于美股，其中一大背景是四、五月份M2大幅度增长，表明企业存款大幅度增长，企业的资金环境明显改善，货币政策进一步宽松的必要性和紧迫性大大降低。

与此同时，近期市场利率快速回升。虽然目前宽松的大格局没有变，但利率的快速回升必然会对股票估值产生抑制，流动性宽松对投资者风险偏好的提升可能已阶段性见顶。

决定A股最根本的逻辑还是国内因素。从短期看，当前及未来一段时间流动性宽松的格局不会改变，经济复苏趋势确定，A股当前估值处于历史偏低的位置。

从中长期看，只要中国坚持改革开放，坚持科技创新和产业升级，A股前景当然看好。

不过，近年来A股结构分化也很严重，现阶段投资者应防范部分公司中报低于预期及业绩分化的风险。

下半年建议大家从战略高度关注与自主创新特别是与半导体、高端制造相关的科技股。

同时关注与新基建相关的5G、计算机、消费电子等，此外新能源汽车等也可关注。

由于创业板注册制相关条例已正式出台，创业板的容量又较大，因此未来创业板很可能比主板要活跃，建议大家重点关注创业板改革带来的投资机会。

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（来源：长城基金的财富号 2020-06-23 21:00） [点击查看原文]