财务上看，2019 年公司实现收入 11.58 亿元，同比24%；归母净利润 1.28 亿元，同比87%，扣非1.11亿，同比92%；Q1受疫情影响营收同比-10%,扣非同比-20%，资产负债率低于30%并相对稳定，现金余额大幅增长至3亿元，Q1期末应收款项6.317亿，从历史数据来看，公司回款能力强。

19年混凝土外加剂利润占比超98%，主要品类为聚羧酸系外加剂（年产64.3万吨）和萘系外加剂（年产14.9万吨），应用于商品混凝土、预制混凝土构件、预拌砂浆等建材领域,可以减少拌和用水量,节约水泥用量、提高活性掺合料用量、降低成本、缩短工期、提高建筑物的质量和使用寿命等，主要客户包括华润水泥下属的多家全资或控股混凝土公司、上海建工、天津治建、三和管桩等知名企业。

股权上看，主要为个人持股，人均持股少于10万，无限售解禁。公司高管小金额增持。

公司主要对标公司为垒知集团和苏博特，两者在前期已经走出不错表现，从行业逻辑上看有以下两点：1、需求端：天然砂管控严格与日渐枯竭下机制砂占比提升,需要更多外加剂保证质量,天然砂全部换成机制砂单方外加剂掺量需要提升约20%;水泥砂石等价格上涨明显,处于成本考虑增加外加剂可以减少水泥等用量。但从未来5年来看, 这两个因素均已体现比较充分,机制砂目前占全国骨料消费量比重已经超80%,比例提升空间有限,未来结构再次变化需要等到建筑废料骨料普及带来骨料质量的进一步下降，水泥砂石等原材料价格已经到达一个相对稳定的价格中枢。因此在单吨掺量上,只给予10%总量增加权重； 2、供给侧逻辑：外加剂行业的下游混凝土行业目前仍是较为分散的市场,这也导致了外加剂行业呈现分散的特点。目前行业剩余2000家企业,其中仅80家左右具有大规模母液合成能力,行业85%的企业并没有核心竞争力,集中度提升的空间较大， 16年开始至今的退城入园政策,导致小企业因大幅增加环保设备投入及后续环保支出而退出行业，截至到2019年底,全国仍只有不到300家外加剂企业已经实施了退城入园的政策,规模依然较偏小；大型基建企业由原来分散的采购模式转变为集中招标采购的模式,导致小企业低价中标成为历史;同时外加剂行业的下游地产商及商品混凝土行业本身的行业集中,也有利于龙头企业市场份额的获取。头部企业市占率在近年迅速提升,估算垒知集团及苏博特2019年市占率约7%左右,相比2017年增长约3个百分点。