开篇

周末加班，早出晚归打飞的，在飞机上浏览了一遍最近一直没时间看的影视剧，无意中在观看历史页面发现不少潘粤明老师的作品，联想到潘老师在【吐槽大会】自我介绍的职业是演员而不是明星。老Q不追星，但对于有职业精神的工作者都有一种莫名的敬仰，从小看潘老师的剧长大，直到近些年才慢慢开始欣赏这个因为发胖而对网友道歉的大叔。

10年前的某一天，班长老R在一次饭局中给我们几个同学分享了”专业”这个词在西方社会的含义。在西方，真正意义上能称之为专业的只有三个职业：医生、律师和牧师，分别影响人的肉体、行为和精神。或许对于每一个职业者来说，能够收到的最高评价就是”专业”二字，看到越来越多的95后开始喜欢潘老师的作品，能感受到这个时代在回馈坚持做实事的专业人才，资本市场也在一直在给的好公司持续的溢价。

十年如一日的还有上证指数。虽然在2015年上证指数有过高光时刻，但拉开年线一看，从2009年开始，过去10年上证指数都坚持在3000点附近徘徊。中国石油（601857.SH）从上市的48元跌到不足4.8元，中国的GDP翻了好几倍、深圳核心楼市也涨了10倍，但上证指数依旧躺在那里。

（上图：上证指数（000001））

现在，管理层终于发现和正视这个问题。以前的上证指数在指数编制方面有很多不合理的地方，导致上证指数不能完全代表市场的内容，例如金融、资源股占权重太高而不能综合反应目前中国经济的特点。

周五，上证交易所公布上证指数编制改革，从7月22日开始实行新的上证指数编制方式，主要是修正纳入指数的标准。虽然依旧不能改变目前上证指数权重结构上金融周期占比太高的诟病，但改革一旦开始，就意味着指数编制将逐渐接近市场化需求。

类似问题的还有香港的国企指数。2018年，恒生服务公司开始对国企指数进行改革，取消纳入公司注册地必须是国内的限制，由此纳入腾讯、中移动这类红筹股公司，但是这个程度的改革完全不够。去年开始，我们一直呼吁恒生服务公司进一步改革恒生指数编制。

（上图：国企指数（800100））

5月18日，恒生服务公司终于调整关于同股不同权、二次上市纳入恒生指数的标准，这意味着不久的将来会有更多代表中国目前经济形式的新型公司成为恒指成份股。这些新型公司的成长性会反过来推动指数上涨，从而有望改变过去10年中国资本市场指数闷局。

为何指数编制对未来市场的走向如此重要呢？因为市场的参与主体和参与方式都在发生巨变，这和过去10年截然不同。市场上个人参与者占比和参与度越来越低、市场机构化趋势更为明显，而机构投资中被动投资又占大多数（跟踪指数被动持仓），ETF化的趋势不可逆转。

指数的编制结果直接影响到资金流入。如果主要指数的按年波动表现不好，就难以进一步吸引更多资金持续流入，这和中国金融市场改革开放的战略是相悖的。上证指数的编制改革顺应时代变化，引领当今时代的公司理应获得更多的市场权重和更高的流通性溢价。

指数改革在技术上解除了A股市场转好的障碍。在上证指数编制改革之前，本周创业板创出4年新高（符合我们上周的期待），全周A股的表现持续活跃，日均成交量站上7000亿水平，市场热点轮动。国常会喊出银行业要为社会综合让利1.5万亿，央行虽然始终没有调整基准利率，但引导银行调整了贷款利率，这样的组合方案可以看出管理层认为资金是充裕的，但资金周转和使用率不够畅顺。这为压注降息的资金带来了冲击，国债价格有望出现回落，股市的资金流入有望持续增强。

（上图：创业板指（399006））

（上图：6月14日周记【疫情不会二次爆发，市场没有二次探底！】）

这一周外围市场进入季度结算周期。美股过去3个月大幅反弹，6月的季度结算日虽然表现不好，但不能改变过去一个季度表现强劲的事实。美联储的政策、美国经济的恢复、美国的疫情和社会问题、选举干扰等等不明朗因素增加，使得资金在美股的目前水平出现犹豫的迹象，即使头部的科技公司依旧能表现出强劲的走势，但市场的上行波幅暂时难以打开已经是不争的事实了。

季度结算之后，需要留意的是资金的全球流动（周五黄金再次逼近历史高位），美股或许在接下来一段时间都难以有快速上涨的空间，陷入高位振荡拉锯的格局，这会对全球其他市场带来怎样的影响呢？还需要再多观察1~2周。

港股上周整体表现相对偏弱，但观察市场内容，能够明显感受到资金的风险偏好开始提高、个股开始活跃。腾讯创3年新高、港交所站上300港币；港股日均成交1200亿，属于活跃的水平。京东、网易成功上市，关于电商、二次上市的高潮告一段落，市场资金开始关注A股和港股的价格差或估值差的领域。SAAS股短期出现高位滞涨，同时市场的核心板块：医药、医疗，依旧轮番创出新高，资金仍然不减对于这个领域的认同度。

（上图：腾讯控股（00700））

或许在接下来的1~2周，港股也会出现一些风格和板块切换。调整后的物业股、耐用消费品可能有机会创新高，新经济短期或许会面临获利盘。整体上生物医药和医疗最强，但A股和港股价差的逻辑是否能够持续，还要再观察一下成交。

接下来的一周，港股有端午假期和指数期货的掉仓转期活动，指数风险主要还是体现在周初，目前环境出现系统性风险的机会不高。A股创业板创出4年新高以后，中期趋势得到强化，目前的不确定性是全球资金的流动。在这个阶段按照逻辑推导，中国区市场的表现应该要明显强过外围，但市场是否验证，我们还需要大胆假设，小心求证。

预祝大家端午安康！

2020.06.21 深圳

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by 老Q

（来源：老Q交易室的财富号 2020-06-22 11:11） [点击查看原文]