体外诊断产业在国际上统称为 IVD（In-Vitro Diagnostics）产业，指将样本（血液、体液、组织等）从人体中取出后进行检测，进而判断疾病或机体功能的诊断方法。从我国诊断试剂行业总体市场竞争格局来看，外资企业凭借其中高端领域的技术优势以及在中高端领域的“仪器+试剂”一体化平台垄断，罗氏、西门子医疗、雅培等外资企业占据了50%以上的市场份额，市场竞争较为激烈；而国内企业由于起步晚，受技术积累限制，规模小、品种单一是行业发展的主要格局。目前A股上市的行业个股就有：迈瑞医疗、华大基因、新产业、万泰生物、迪瑞医疗、安图生物、透景生物等20多家，其中迈瑞医疗作为国内医疗器械的产业龙头，2019年体外诊断收入58.14亿元，在2019年我国体外诊断市场700亿元规模里面也才8%左右的市场份额，而其他的国产上市公司大都在1%到2%的市场份额。

在一个多散乱小的行业里面，行业格局未定，一般当下具备龙头地位的角色是最应该押注投资的白马，比如IVD里面目前的国产龙头迈瑞医疗。但因为世界格局未定，任何其中的参与者都还有机会成为崛起的黑马，所以我周末的时候着重考虑行业里面谁是我更倾向的黑马？我最后定夺的是新产业，主要原因有3点：

1、新产业在 2008 年推出的全自动化学发光免疫分析仪是国内率先上市的全自动化学发光免疫分析仪之一，打破了跨国公司在该领域长期的技术封锁和产品垄断，可以说仪器竞争力是公司最大的竞争力，推动公司多年来的高速发展。外资龙头正是靠“仪器+试剂”一体化平台垄断市场，新产业目前正是仪器竞争力配套专用试剂的模式，相对于其他试剂研发能力较强，仪器研发能力较弱的竞争对手来说，更加符合国际巨头的发展定位。

2、新产业长年的资产负债率都在10%左右，经营很稳健，而公司整体的ROE增长率都在30%左右，处在行业头部之列，主要得益于营业利润质量高，常年营业利润率保持在45%左右，在行业里面是最好的。当然目前是这样，至于上市以后会不会在经营上一改曾经的优势，这个有待观察。不少公司上市融资以后，因为管理层股权增值过快和上市公司资金获取代价更小，整体经营可能出现”步子迈太大，扯碎蛋“的恶劣局面。

3、通常来说，体外诊断市场主要分为四大类：生化试剂、免疫诊断、分子诊断、即时检验(POCT)，而免疫诊断是目前IVD格里面最大的赛道分支，新产业所涉及的化学发光免疫分析技术在欧美发达国家已经基本取代酶联免疫分析成为免疫诊断的主流，占免疫诊断90%以上市场份额。

随着医疗保障的投入、消费水平的提高和人口老龄化，我国体外诊断试剂行业这几年在高速成长，而我们国内整体人均IVD消费水平相对于全球来说依然是低位，所以未来整个行业的高速增长局面依然可持续，这是国内资金投资IVD行业个股的重要核心因素。假设我们先追上欧洲的人均，那么行业赛道给新产业的估值是：

13914亿2%的占有率45%利润率30倍的估值4亿的股权=131元/股

做投资就是投人，如果按照公司募资给出的管理目标，3年后仪器产能4500台，检测剂产能400万盒，按照目前的经营情况：

4500台50%国内11万/台+4500台50%国外8万/台+400万/盒9成国内试剂610元/盒+400万/盒1成国外试剂450元/盒45%利润率30倍的估值4亿的股权=94.5元/股

看到这里再回去看市场160/股的价格，是不是开始慌了？哈哈，不用怕，股票我以前经常说，是风险资产，正常情况下都是高估值的资产，所以算数对我来说是一种参考，未来是不能算出来的，买卖决策也不是完全靠算数的，一切皆用来参考。

（来源：丁维武的财富号 2020-06-14 22:44） [点击查看原文]