新冠疫情成为2020年上半年的全球背景，欧美拐点遥远，内地“风景独好”。世界卫生组织(WHO)数据显示，截至2020年6月10日，全球累计确诊709.4万COVID-19病例，其中40.6万死亡，死亡率5.73%；中国内地自5月起只有零星散发病例；美国和欧洲疫情于3月全面爆发，成为当前确诊病例数最多的国家/地区。

全球人员流动受限情况下，宏观经济转向内需型增长，刚需领域医药板块凭比较优势表现强劲。恒生医疗保健指数(HSHCI)和恒生香港上市生物科技指数(HSHKBIO)年初至今(YTD)/ 3月最低点以来的涨幅分别为+17.1%/+36.8%和+18.4%/+36.3%大幅跑赢恒指。

上半年HSHCI和HSHKBIO指数共经历了5次主要调整，主要受疫情和政策环境影响。

进入下半年，医药板块机遇与挑战并存：

随着各国经济“重启”，全球”Pandemic”疫情在年内可能持续，具有比较优势的刚需股医药板块将继续成为”the apple of investors’ eye”；

控费降价类政策将继续对板块造成边际影响，带来短期波动，我们预计2H20E有可能引起医药行业短期波动的政策因素包括：新一轮国家集采、新一轮医保目录调整和老品种续约的价格谈判，以及逐渐进入投资人视线的高值耗材集采。

但安捷证券始终强调，集采常态化，降价主旋律，仿制药的职能从赚取利润向品牌拓展、渠道铺设、口碑树立、贡献稳定现金流转换。投资人对降价幅度和仿制药长期的价格走势不应抱有任何侥幸心理。医保基金腾笼换鸟从支付端向创新药倾斜将常态化，但无论政策风云如何变幻，“创新”才是不变的投资主线：

创新为管线布局充分的龙头企业带来集中效应，如中国生物制药(1177.HK)、石药集团(1093.HK)等，资金向核心资产集中的趋势短期仍不会改变，因此我们建议，核心资产虽然估值较高，但也不宜轻易减配，投资者可留意超跌机会；

中国Biotech行业正在迎来“工程师红利”，我们推荐关注具有海外市场拓展能力、创新能力和长期成长潜力的生物制药头部企业，如百济神州(6160.HK)、信达生物(1801.HK)、君实生物(1877.HK)等；

CRO/CDMO作为帮助企业进行研发和生产的“卖水人”，将以与企业签订服务外包项目的形式，获得企业和投资人对创新药投资的导流，在这样的背景下，CRO/CDMO行业的规模和增速即可视为中国创新药研发的风向标，建议关注药明生物(2269.HK)、维亚生物(1873.HK)。

安捷证券于本报告内对已覆盖的15家公司根据目前市场环境以及经营情况对模型做出了适当调整，并介绍公司FY21E EPS，将估值方式相应滚动至FY21E。

（来源：安捷国际的财富号 2020-06-12 11:58） [点击查看原文]