医药是刚需行业，具有类消费和科技属性，比如创新药类似高科技股，中药、医药商业类似消费股、维生素等大宗原料药类似周期股，赛道众多的医药行业，也是牛股辈出的地方。

西格尔教授分析美国1957-2003年标准普尔500指数的结论（《投资者的未来》中文版第45页）提到：对投资者而言，表现最好的公司来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业。

正如沃伦巴菲特所说：那些被又宽又深的壕沟保护着的产品或服务才能带给投资者最好的收益。大众熟悉的知名品牌公司提供给股东的回报如此丰厚，这就是我说的“历久弥坚的胜利”。

1957年美国标准普尔500指数，在最初的成份股中，出现了6只医药超级牛股：雅培1280倍、百时美施贵宝1208倍、辉瑞1054倍、默克1002倍、先灵葆雅536倍、惠氏460倍，有4只是千倍股。

段永平曾用一句“长长的坡，厚厚的雪”来形容优质的公司，长期投资于这样的公司，就像在漫长的山坡上滚雪球，财富随着时间而积聚。

对于优秀的公司，当市场环境不好时，比普通公司更能够挺过逆境，当市场环境好转时，比普通公司更能够把握机会。

中国正处于消费崛起的阶段，医药行业这条顶级赛道，将是孕育牛股的温床。而优秀的龙头公司，应该成为我们投资的重中之重。

中国医药行业大致可以分为八个子行业：CRO/CMO，化学原料药、化学药制剂、中药、生物制药、医药商业、医疗器械、医疗服务。

哪些是A股中最值得投资的医药大牛股，今天先来讲讲其中的5只。

医药一哥—恒瑞医药

创新药符合医药大的产业趋势，创新药本身就是科技股。如今许多创新药逐渐纳入医保谈判，比如一些抗癌药（肺癌、肺癌、宫颈癌等）、生长激素、抗过敏药。未来医药股的最重要的投资方向，就是创新药产业链。

自2000年上市以来，恒瑞医药涨幅超过300倍，收入复合增速为22%，净利润复合增速为26%。2019年净资产收益率24%，年营收233亿，扣非净利润49.8亿，净利润增速31%。优秀稳定的业绩，被视为医药一哥。

恒瑞医药原名叫“连云港制药厂”，是一家国企，成立于1970年，是中国最大的抗肿瘤药物的研究和生产基地，主要产品有：抗肿瘤药，心血管药，手术用药，内分泌药。

1990年，年仅32岁的孙飘扬担任厂长，带领着制药厂开始改革，瞄准了抗癌药VP16针剂，把原药注射剂改制成胶囊销售，产品上市就大卖，后又研制了一批药物，使得制药厂在1996年销售额突破一亿。

2002年，恒瑞医药仿制法国制药巨头赛诺菲-安万特旗下的多西紫杉醇，侵蚀了赛诺菲大部分的市场份额，并逐步形成以抗肿瘤、麻醉和造影剂为主的仿制药产品线。

2009年起，郑玉群、张连山、曹国庆等高端人才加盟，创新药艾瑞昔布、抗肿瘤创新药阿帕替尼陆续获批上市，开启创新药为主，仿制药为辅的业务格局。

恒瑞医药的优秀，在于接近20年的高增长，ROE常年稳定在20%以上，并且公司研发梯队非常丰富，几乎每年都有创新药申请临床，每1~2年都有创新药上市贡献业绩。

发展战略清晰：创新为主，仿制为辅，走向国际化。

公司核心仿制药产品以注射剂品种为主，注射剂产品占据公司2019年样本医药销售额超70%。差异化、高端化的策略，产品具备较强的竞争壁垒。

公司已获批6-7个重磅创新药品种，将支撑公司新的发展周期。其中PD-1 卡瑞利珠单抗获批上市，有望挑战百亿销售额。吡咯替尼对标罗氏的赫赛汀，远期市场空间超过40亿元。19K（硫培非格司亭）长效剂型，稳步放量，国内空间就接近10亿。在研品种超过30个，尤其在肿瘤靶向药和免疫治疗药物方面布局的宽度和深度极具竞争力。

同时，公司已经累计获得FDA批准13个制剂产品，临床批件8个，有效授权创新药2个，都将成为公司国际化的拳头产品。

财务状况优秀：无商誉，多现金，低负债

无商誉：长期股权投资仅6000万元。依靠自身的内生增长，极少进行外延并购，内功非常深厚。

多现金：货币资金余额50.44亿元，交易性金融资产余额高达85.20亿元，合计占总资产比例为49.22%，手上余粮充裕。

低负债：没有银行借款，资产负债率仅为9.50%。

恒瑞医药进入创新药+国际化发展阶段，未来5-10年国内龙头地位难以撼动，全球市占率仅为5%，提升空间巨大，对标日本武田制药。美中不足的是恒瑞医药目前估值处于历史高位，只能通过成长来消化。

东北旗帜—长春高新

前有獐子岛，欣泰电气，后有辉山瑞业、长生生物，东北的企业轮番造假，使得对其投资者望而生畏。国内生长激素龙头长春高新，业绩和股价不断刷新，成为东北优秀企业的旗帜。

自1996年上市以来，长春高新涨幅超过260倍，2019年净资产收益率28.5%，年营收73.7亿，净利润17.7亿，净利润增速76.4%。

公司成立于1993年，上市初期主要依靠金赛药业、长春长生和华康药业盈利，辅以少部分的房地产开发业务。

2004年，公司将子公司长春长生股权转让给时任副董事长高俊芳，与后来疫苗事件的主角长生生物不再有业务上的往来。

2005年，金赛药业生长激素水针制剂国内独家上市。2008年，子公司百克生物狂犬疫苗、水痘疫苗、流感疫苗等纷纷获批上市。制药业务开始进入发展期。

2015年，长效水针制剂、促卵泡素等新产品上市。2016下半年开始，金赛药业业绩开始爆发，步入40%以上高增长阶段。

2019 年，公司收购金赛药业小股东29.5%的股份，并布局麻腮风疫苗、双特异性抗体平台、利多卡因透皮贴等多个重磅项目，公司进入新的发展时代。

金赛药业、百克生物为公司核心亮点

子公司金赛药业是做生长激素的，这个激素是目前治疗矮小症的唯一手段，就是帮助患者长个，球王梅西年少时曾患矮小症，成长激素成就了他的足球梦想。

全球市场处于稳定增长，市场份额都由辉瑞、诺和诺德、默克、罗氏和礼来五家公司占据。但在中国生长激素市场空间还是非常大的，行业对生长激素的需求增速达30%，行业天花板超过200亿以上，金赛药业是国内生长激素的绝对龙头，营收30多亿，尚有几倍空间。

另外，金赛药业的重组促卵泡素（辅助生殖用药），国内对标丽珠集团，2020年超排卵适应症获批上市，国内市场规模接近30亿。

子公司百克生物主要以生产水痘疫苗和狂犬疫苗为主，新获批的鼻喷流感疫苗以及在研的带状疱疹疫苗均为全球重磅产品。

长春高新在生长激素、疫苗领域，处在非常好的赛道，孵化出了金赛药业、百克生物。单抗、生物类似物、基因工程类等方面研发储备，均属于高毛利品种，支撑未来业绩。但目前业绩过于依赖金赛药业，作为龙头来看，研发投入略显不足。

新药研发的“卖水人”— 药明康德

药企需要引进一批新药，需要知道这种新药的药效和药理等，就把研发合同外包给CRO公司，这类公司被称为新药研发的卖水人。其价值体现在帮助创新药研发企业降低研发成本、提高研发效率。产业转移，工程师红利，创新药潮起中国CRO行业进入黄金发展期。

自2018年上市以来，涨幅超过6倍，2019年净资产收益率10.6%，年营收128.7亿，净利润18.5亿，净利润增速-18%。

2000年，李革在一间650平米的实验室创办药明康德；

2008年，在纽交所上市，7年之后以33亿美元的总价从纽交所私有化退市；

2015年引入PE战略重组，分拆上市。同年4月，合全药业登陆新三板。2017年6月，药明生物在香港主板上市；2018年5月和12月，药明康德在上交所主板和港交所上市。

对比国内各种类型的CRO/CDMO/CMO企业，药明康德的营收和净利润均遥遥领先。一分为三的药明康德本身，以及药明生物、合全药业在各自的业务领域也处于龙头地位，堪称王者。
药明康德的竞争优势：

新药研发全产业链的服务平台：公司为客户提供一站式解决方案，覆盖临床前、临床CRO和CMO等阶段，是国内上市公司中业务最全的。

CRO企业最大的议价能力体现在帮助医药企业缩短研发周期，提升研发产能及投资回报的效率，药明康德完美得做到了这一点。

庞大、忠诚且不断扩大的客户群：2019年，公司新增客户超过1200家，合计为来自全球30多个国家的超过3,900家客户提供服务，覆盖所有全球前20大制药企业。
药明康德产业链布局全面，在中国市场CRO领域占据龙头地位，各项业务均处于高增长状态，未来仍有3-5倍的成长空间。近年来高速资本扩张，导致ROE不断走低，值得警惕。

医药界的华为 — 迈瑞医疗

医疗器械，种类单品特别多，不容易采集，基本不受医保政策影响。行业比较分散，公司体量不大，在进口替代、分级诊疗和审评审批加速等众多政策扶持，行业充满机会，民营类企业更具活力。

自2018上市以来，迈瑞医疗涨幅超过4倍，2019年净资产收益率27.7%，年营收165.6亿，净利润46.8亿，净利润增速25.9%。

1991年，迈瑞医疗成立，创始人均来自“中国医疗器械黄埔军校”之称的深圳安科。

公司早期业务主要以代理监护仪等医疗器械为主，并尝试自主研发产品，1992年推出了公司第一台自主研发产品—血氧饱和度监护仪。

2001年成立北京研发中心，先后推出全自动血液细胞分析仪、自动生化分析仪和全数字黑白超声等系列产品。

2006 年在纽约证券交易所上市，开始国际化战略。2008年在美国、瑞典新建研发中心。

2016 年完成私有化退市，2018 年 10 月正式登陆 A 股创业板。

迈瑞的增长逻辑就是国产替代进口

公司自成立以来深耕医疗器械领域，由单一产品逐渐拓展到多产品线，产品线目前为国内同行业中最全，同时由国内市场逐步进入全球市场，由低端产品向高端产品延伸。

作为A股的医疗器戒之王，迈瑞医疗的产品性能过硬，目前其产品远销全球190多个国家和地区，进入大量全球顶尖医院与研究机构的核心科室，跻身全球医疗器械50强，堪称医药界的华为。

医疗器械除了卖设备一次性之外，还会有售后服务，再兼顾卖试剂，一般来说，你买了谁家的机子，也就顺带买了谁家的试剂。从这个角度来看，医疗器械是一门比药品要好的生意。

迈瑞医疗对标全球医疗器械龙头美敦力，除了现有的业务，新增的N系列监护、DC和Resona系列超声和化学发光等为代表的新产品放量，支撑未来全球550亿元的收入规模，当前仍有数倍成长空间。

药中茅台—片仔癀

中药企业的竞争壁垒主要是政府授权，配方保密，比如片仔癀，会用到麝香，只允许个别企业使用，素有护肝、抗癌疗效的片仔癀被视为神药。

自2003年上市以来，片仔癀涨幅超过66倍，2019年净资产收益率24.7%，年营收57.5亿，净利润13.7亿，净利润增速20.2%。

片仔癀原是明朝太医的秘方，以田七、蛇胆、牛黄、麝香等配合研制出的一种特效退黄、消肿的良药，具有消炎和保肝护肝功效。

1992年，片仔癀被国家中药管理局认定为国家绝密的处方和工艺。

1999年，由原漳州制药厂改制创立片仔癀药业，2006年在上海证券交易所上市。

2014年，公司实施“一核两翼”的发展战略：构建以传统中药生产为龙头，以保健药品、食品、功能

饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼，开启新的发展阶段。

片仔癀具有空间大、壁垒高、品牌强、强护城河特质

片仔癀系列产品主要治疗肝病，其细分市场肝病药市场接近千亿规模。肝病属于重症疾病，片仔癀由于其较强治疗属性定位，使得其具备极高的定价能力。

天然麝香采取配给制，国家配额在500kg左右，市场需求在1000kg以上，存量天然麝香日益紧缺。公司自建养麝基地，控制上游原材料。

片仔癀悠久的历史、深厚的文化底蕴和显著的疗效赋予其独特的品牌优势，极具稀缺性。
片仔癀被誉为“药中茅台”

公司近十年来营收复合增长率达到22%，归母净利润复合增长率高达23%。同时ROE逐年提高，2019年ROE为23.6%。

片仔癀系列产品拥有定价权，原材料稀缺，公司具有坚固的护城河，量价齐升成业绩的驱动力。目前片仔癀系列产品贡献绝大部分利润，医药商业和日化产品对净利润贡献很小。美中不足的是公司是国企，并且管理没有持股。

（来源：微末子路的财富号 2020-06-09 15:55） [点击查看原文]