步长制药在我心里是离我最近的上市公司。为什么这么说呢，因为鄙人不才，有幸听过其董事长之女关于普通女孩如何考上斯坦福大学的经验分享，若不是信息化时代让我知道这位普通女孩有“多普通”，现在我应该还在因为备受鼓舞而为求学斯坦福而努力准备着。

这家上市四年的药企，大气的分红成为它吸睛的焦点，但是在产品与销售上仍存在一些亟待解决的问题。

一、步长制药的分红：豪横！

打开步长制药的年度报告，大额的分红让我不禁揉了揉眼睛又看了一次。步长制药自上市以来每年每10股派发现金红利16.14元（含税），每10股现金红利仅次于云南白药。2019年现金分红17.9亿，分红比例高达129.6%。

二、步长制药的现状堪忧

步长制药虽然存在一些诟病，但是目前在行业中是属于头部企业。自上市以来，步长制药的营业收入平均在130亿以上，净利润维持着一个逐渐上升的趋势从2017年的16.38亿增长至2019年的19.46亿。而市场平均营业收入为49.48亿，平均净利润水平3.12亿。

2018年净利润增幅的巅峰是由政府补贴铸造的。

1.核心产品销量均下滑

步长制药的四大核心产品为脑心通胶囊、丹红注射液、稳心颗粒，而这三大产品的销量纷纷下滑。

2017-2019年，步长制药脑心通销量总额分别为1.28亿盒、1.23亿盒以及1.19亿盒；丹红注射液销量分别为1.26亿支、0.95亿支及0.72亿支；稳心颗粒销售量分别为0.75亿盒、0.73亿盒以及0.69亿盒。

2.销售费用居高不下，但是销售能力有所下降

巨额的销售费用是大笔的学术推广与咨询费用。如果说步长制药在分红上大手笔的话就太不给销售费用面子了。上市三年来，步长制药销售费用分别高达82.87亿、80.36亿以及80.81亿，2019年，销售费用占营业收入比直逼60%，仅次于中恒集团。

而这巨额的销售费用几乎全都用到了学术推广费与咨询费用上了。以2019年的为例，学术推广占到95%。

销售费用看起来每年降低，实则是只降低了销售人员的工资。步长制药的销售费用每年缓慢下降，乍一看是好事，其实细究一下会发现是给销售人员削减工资了的原因，而真正的要害没有遏制反而是一升再升。

学术推广与咨询销售效率下降，出现疲软状态：

2016年，学术推广费60.13亿，为步长制药带来了123.21亿的收入；

2018年，学术推广费74.88亿，为步长制药带来了136.65亿的收入；

2019年，学术推广费76.49亿，为步长制药带来了142.55亿的收入。从这几年的数据中可以看出，仿佛这种营销模式效果越来越差了。

三、步长制药增加生物医药研发，但重心仍是中药

步长制药的排头兵药物销售越来越困难，步长制药开始将研发中心转移到疫苗等生物医药，也在公告里喊出了从依靠销售转移至依靠研发。

1.控股南京华派，增进疫苗业务

据相关部门统计，全球对疫苗的需求会日益旺盛，增添疫苗业务可以成为步长制药的一个新的增长点。统计表示，预计全球疫苗市场规模将于2030年达到1000亿美元，年复合增速为6.6%。

2.加大研发力度，创新带动发展

2019 年，公司新增专利申请32件，成功获得专利授权28件，其中发明专利8件。公司在中药、化药与生物药多领域进行研发推进。研发投入较去年同比增长10.87%。2020年将着重展开HQ、MT1001等化药及生物药新药项目共21个项目的研究开发和临床试验，涵盖抗肿瘤、抗感染和心血管等治疗领域。

3.生物医药见效需要时间，未来几年主力仍是传统中药

研发新药不仅需要时间，而且还存在失败风险。未来能赚钱的仍然是当下的三个核心药品。面对需求下降的局面，步长制药对其进行二次研发，增加适应症与给药途径，希望以此扩大销量。

上文提到过学术与咨询费耗费了步长制药大额的营业收入，但是步长制药明确表示接下来的营销仍是以布局学术推广为主，过度依赖这个销售模式的步长制药一时间很难改变。

四、总结

上市不久的步长制药负面消息出现频繁，加之药效受到质疑，使大众对它的态度有所变冷。过分依靠单一药品以及过度依赖学术推广与咨询的销售模式使其收入增长缓慢且销售净利率被严重拉低。虽然研发投入有所增加，但是研发投入占营业收入的比也刚达到行业及格线。所以，步长制药想要进一步地提高，就要解决掉当下的问题。

自2018年起，中医药龙头企业步长制药（证券代码：603858）就已入选MSCI中国A股指数成份股， 此外，公司还同时进入了沪深300优选、上证180优选、沪深300R价值、中证800、上证180、上证综指等212个指数。（ty002）

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（来源：贝壳投研的财富号 2020-05-29 13:04） [点击查看原文]