华岭股份成立于2001年，位于上海张江高科技园区，主业专注于为提供集成电路测试服务，是港股上市公司上海复旦的控股子公司，实控人是上海市国资委。

上海复旦的主营业务为集成电路(IC)设计和封装测试，目前产品测试业务都在子公司华岭股份开展。上海复旦在2019科创板开闸后也准备回归，并于去年3月与华泰证券签署了辅导协议并完成了证监局的报备，2020年3月10日公司公告终止和华泰证券的辅导，至于说为什么会终止辅导，揣测可能是合作的券商发生变化，毕竟是科创板需要券商跟投，可能对估值结果无法达成一致。

华岭股份主要的商业模式是向客户提供集成电路测试服务，简单说就是给对客户提供的集成电路测试程序开发、设计验证、晶圆测试及成品测试，并向客户提供测试程序或最终的测试结果。

简单分析一下行业，集成电路产业链主要分为设计、制造和封装测试三大环节。其中设计环节技术难度最大，毛利率较高；材料环节市场几乎由日本企业垄断，制造环节技术含量高，资本投入大。封装测试的技术含量相对较低，国内企业聚集在该细分行业。这里重点说明一下封测行业的历史，国外大型的集成电路企业多采用IDM（垂直整合制造）模式，就是一个企业包揽从设计、生产制造以及测试的全过程，集成电路测试仅作为其中一个部门存在。

近几年随着芯片产品越来越高端复杂，大型集成电路企业在业务精力分配、降成本和测试能力受限的压力下，开始逐步将测试业务外包给第三方，在此背景下，我国独立测试企业应运而生并逐步做大做强。

在市场方面，我国集成电路产业始终保持20%上下高速增长，2018年我国集成电路行业市场销售额达到6,531.4亿元人民币，同比增长20.7%。其中，设计业、制造业、封装测试业的增长率都在20%左右。

在财务方面，简单提一下，公司销售净利率高达25%，研发占比非常高，高达30%左右，技术人员占比接近40%，这和公司背靠研发实力强大的复旦大学有着密切关系。2019年营业收入突破1.4亿，净利润达到3700万元。

最后，总结一下项目投资亮点：

一是公司属于国内集成电路第三方专业测试龙头企业之一：主营业务突出，目前测试服务在公司营收中占90%以上的绝对比重。

二是背靠国有资本，客户资源与研发优势得天独厚。公司的控股股东为上海复旦，实控人是上海市国资委，复旦大学是重要参股股东，技术研发较强，客户资源较为丰富。

在投资风险方面：

一是集成电路行业按技术门槛大小，分别是设计、材料、设备、制造、封测，相比而言封测技术难度最低。

二是目前国内第三方独立测试企业普遍规模偏小，在资金规模、装备和技术方面也和中国台湾企业也有较大差距。除了涉国家安全的芯片外，60%以上的高端芯片交由境外企业来测试，而国内前十大集成电路设计公司的测试业务80%以上也都交由境外测试企业。

三是前五大客户依赖。公司客户虽然覆盖了国内前10大设计企业，但从订单额来看，前五大客户销售占比接近60%，具有一定的依赖性，且第一大客户为控股股东上海复旦，属于关联交易。

本文正在参加东方财富网#上市公司最新财报解读#有奖征文活动，快快为我点赞转发吧！

（来源：中国风险投资的财富号 2020-05-03 08:09） [点击查看原文]