金融板块作为经济领先指标，一般与信贷周期同步，也就是说信贷见底，金融板块见底，信贷见顶，金融板块见顶。但根据历史经验，并不是所有金融板块都是在信贷见顶时见顶，其中券商板块的见顶时间比较早，对应的是货币政策边际收紧（表1显示一般货币政策周期领先于信贷周期）。

这个很好解释，信贷周期见底回升时，银行贷款需求提高，银行的业绩也就提升，此时市场风险偏好提高，权益资产价格将上涨，从而提高资本市场活跃度，券商的业绩也同样提升，相应地银行和券商的板块都会上涨。而货币政策收紧时，市场风险偏好降低，进而降低市场活跃度，影响券商业绩，相应地券商板块将下滑。而银行业绩受资本市场影响较小，因此相应板块要等到信贷见顶时才会见顶。

以下是历年金融板块上升周期的分析，选取板块有上证指数（红线）、银行板块（黄线）和券商板块（紫线），选取的时间段均是信贷周期上升的时间，也就是2008年11月-2009年7月、2012年9月-2013年1月、2016年1月-2017年8月、2018年12月-2019年12月，分别对应图2、图3、图4、图5。根据历史，我们可以总结出，在信贷周期上升阶段，券商板块涨幅强于大盘，而银行板块涨幅有时强于大盘，有时弱于大盘；而见顶的位置，券商板块对应货币政策收紧之时（即见顶之时），银行板块对应信贷见顶之时。

我们回过头来看现在，目前信贷增速明显上升，货币继续宽松，表明信贷周期上升，货币政策周期也上升，结合历史经验，目前适合投资券商板块。

（来源：立义宏观对冲的财富号 2020-04-12 07:20） [点击查看原文]