【让投资更美好：投资者教育系列节目】之九十七

【核心观点】

1、第三季度单季，松芝股份的归属上市公司股东的净利润达到了4600多万元，不过要是扣除非经常性损益后的净利润，一下子就回落到了2500多万元。相当于有接近一半的净利润是来自于非经常性损益，而这非经常性损益是不义之财。

2、松芝股份的营业外收入较去年同期上升了2490%，那么差不多是25倍的样子，主要是它的前任高管在证券市场玩短线交易所得，是违法行为，从而形成了这部分营业外收入。

3、上市公司的股东可以进行的增持和减持，只要遵守相关的法规的规定就可以。假设他不进行短线交易，他持有六个月之后再卖出，违法情况就能够规避，他做这种短线交易实在是不值当。

4、松芝股份是一家零质押的公司，就是没有一股被质押。这说明公司的实际控制人坚定地持有公司的股份，而且在经营上相对较为保守，这是一个非常好的现象。

5、松芝股份自身的经营状况还是比较良好的，希望目前的公司的高管能够引以为戒，踏踏实实的从事公司的经营运作，不要去从事资本市场的短线操作。

欢迎来到今天的《财经观察家》，我是西南证券的张刚，我今天演讲的主题是松芝股份的三季报爆出业绩大增，可半数来自于不义之财。

【新闻背景】 

这家公司的前董事长炒股立功了！10月23日晚间，松芝股份发布2019年第三季度报告显示，因收到前董事长陈福泉短线交易的2200万元盈利所得，松芝股份前三季度营业外收入同比暴增25倍，并致使第三季度净利同比暴增9倍。

而由于短线交易和内幕交易，陈福泉不但被法院判处有期徒刑三年缓刑四年，还被证监会终身市场禁入，未来陈福泉不可能再在松芝股份任职。

这样“从天而降”的一笔横财，让很多中小股东直呼陈福泉为“股神”，并打趣称陈福泉练就了“隔山打牛”的神功——自己炒股增厚的却是上市公司的业绩。

第三季度单季，松芝股份的归属上市公司股东的净利润是达到了4600多万元，同比增长了九倍多，幅度相当之大。不过要是扣除非经常性损益后的净利润，一下子就回落到了只有多少？2500多万元。那么相当于有接近一半的净利润是来自于非经常性损益，而这非经常性损益的话就是不义之财。

不过对这个数据，大家也要辩证的看。一方面同比增长900%多，有水分。但是剔除掉非经常性损益之后，同比增长仍然有多达多少？380多倍。这说明公司依托于自身主营业务，实现的业绩同比增长幅度还是比较大的。

从松芝股份的财务报告当中，不难发现，在2018年的时候，公司的净利润同比是连续多个会计期间都是大幅下滑。但是也同样因为2018年的业绩对比基数比较低，同时公司在2019年的业绩得以有效的改善，那么也促成了它的净利润同比出现了大幅增长。

那么由此可见，那么作为上市公司来讲，它本身的业绩已经在2018年，已经出现了一个拐点，现在处于上升的时候。而非经常性损益给它的财务报告，尤其是它的净利润，算是锦上添花，但这个花也并不是很大，剔除掉也对公司的成长性，没有什么实质性的影响。那么从股价上来看，不难发现，公司业绩的同比的大幅增长也并没有促成股价的大幅拉升。

那么在三季报当中，松芝股份对于它非经常性损益也做出了详细的描述。披露出来：公司的营业外收入较去年同期上升了2490%，那么差不多是25倍的样子，那么来源于哪？主要是收到了前董事长短线交易盈利所得所致。那么这是它的前任高管在证券市场玩短线交易，是违法行为，那么但是违法行为回吐给了上市公司，形成了这部分营业外收入。

谈到公司的前董事长的短线交易，我们不得不来引用一下公司的相关的公告。公告称收到了前董事长短线交易所得的收益。这是在8月16号的时候，那么公司所收到的相关的款项，收益的金额达到多少？达到了2200多万元。

短线交易的发生时间是在2014年的1月10日至2016年的6月15日，而操作的手法就是利用这种老鼠仓的这种操作手法，是分两个时间段落来进行的。第一个时间段落是从2014年的1月10日至2016年的2月23日。那么陈福泉先生是控制了十几个证券账户，那么称为账户组1来进行短线交易。 

还有一个时间段是从2016年的2月24日至2016年的6月15日，陈福泉先生是利用八个证券账户来进行短线交易。为什么要分出第二个时间段？因为第二个时间段的话涉及的是陈福泉先生，他涉及的是内部交易，因为公司有一个定向增发计划，所以说利用相关的内幕消息，他来操纵市场的股票，实际上就涉及到内幕交易，不仅仅是短线交易的这个违法行为了。

根据证券法及交易所股票上市规则的规定，上市公司的高管持有上市公司5%以上股份的股东，将持有公司的股票在买入之后六个月之内卖出，或者卖出之后，六个月之内再买入，中间如果是形成盈利的话，这个收益是归上市公司所有的。相当于为上市公司全体股东去做贡献了。

上市公司的股东可以进行的增持和减持，只要遵守相关的法规的规定就可以，而不是说不允许他卖，不允许他买。那么该披露信息的进行披露，而且持有的时间要符合相关法规的规定，假设他不进行短线交易，他就持有六个月之后再卖出的话，那么我觉得短线交易相关的违法的情况就能够规避了。

咱们假设他在1月份的时候，四块多钱的时候，他用自己的账户，不要去用老鼠仓，不要去躲避这些监管，尝试去突破法律的底线，规规矩矩的用自己的账户来进行增持，要发布相关的信息披露。因为现在有的上市公司大股东，也可以进行相关的增持操作的。就是你能够用合法的手段也能够获得丰厚的利润，那么做这种短线交易实在是不值当。

【新闻背景】 

江湖上曾有过一个说法，那就是老板不靠谱，公司也好不到哪里去。那么，松芝股份又是否真的不太靠谱呢？

目前，松芝股份最新市值为30.9亿元，按公司预计，今年盈利至少有2亿，最多则可能达2.5亿，那就是说，目前公司的市盈率仅有12-15倍的水平，这放在主板里都不算高。

而即使扣非，对净利润也损失不大。从净利润现金含量来看，也就是经营现金净流量来看，在这个普遍缺钱的年份，公司“含金量”还是比较高的。此外，松芝股份是零质押，股东们的财务问题应该不大，公司的资产负债率也比较低。

从松芝股份第三季度季报的前十大流通股东当中，大家不难发现，其中还包括有社保基金、汇金公司等这些国家队所持有一部分的股份，可见公司它自身的经营状况还是得到了部分机构投资者的认同的。

而作为涉及到违规的前公司的董事长陈福泉先生，他目前是上市公司的第七大股东，那么持有的股份占公司总股本的比例不到1%了。而另外是他的一个兄弟关系的，叫做陈福成先生，那么他持有上市公司的股份占总的比例是高达43.82%。那么这兄弟俩都是境外自然人。

另外有一个现象我觉得与众不同的就是这兄弟俩，他的股份都没有进行质押。大家都知道，作为民营企业，为了获得更为低廉利率的融资，那么这样的话往往是把所持有的股份进行质押，来进行融资。

根据相关的信息显示，松芝股份它是一个零质押的一家公司，就是没有一股被质押。那么这是一个非常独特的现象，这说明公司的实际控制人仍然还是坚定地来持有公司的股份，而且在经营上相对来讲较为保守，我觉得这个现象的话的确是一个非常好的一个现象。

不过作为陈福泉先生的兄弟，是陈福成先生，现在是松芝股份的第一大股东，他曾经也发生过违规行为。我们来看一下。在2014年的5月份到2015年的5月份，差不多是一年时间里，那么松芝股份的实际控制人陈福成先生累计减持了，公司的股票是2000多万股，那么减持的比例达到公司总股本的5.9%。

这里面就有一个问题了，就是相关法规的规定，如果减持比例超过5%的时候，那么应该是要进行相关的公告的，但实际上作为陈福成先生就是违反了这一规定。根据证券法以及相关的法规，那么在2015年11月份的时候，中国证监会责令陈福成先生改正违法行为予以警告，并处于240万元的罚款。 

由此可见陈福成先生他倒没有利用老鼠仓，像他的兄弟那样，陈福泉先生那样，他利用老鼠仓去操纵这个市场，他是用自己的账户的股票来进行减持，但是没有履行相关的公告，那么所处以的罚金240万元，也就相比于他的短线交易的兄弟来讲，以内幕交易的这种行为，罚金相对来讲就比较少一些了。

那么前面谈到公司的主营业务的经营状况还是相当不错的，而在2019年的三季报当中，公司对于全年的业绩也做了一个预测。

公司预计2019年全年净利润的变动幅度在13.66%-42%之间，也就说还是能够保持增长的趋势。而净利润的变动区间大概是2亿元到2.5亿元之间。那么公司的整体的盈利情况，还是保持着良好的态势。

而对于公司的业绩，那么公司也做了一些如下的说明。就是在汽车行业整体发展放缓的环境之下，公司现有项目的盈利能力有所提升，相关费用有所下降。这里面特别谈到在2019年公司的财务费用下降比较明显，也就是公司实际上因为它的经营上采取了相对比较稳健的战略，这样的话没有进行大大规模的举债，所以说财务费用是下降了十分的突出的。

而松芝股份它自身是一家专业的车辆空调制造商，而为各系列的大中型客车空调和乘用车空调来提供主要的产品。尽管高管出现了一些违法违规行为，但是从公司实体上来看，它在技术方面还是拥有一定的优势的。

而公司目前它的总市值是30亿元，总股本是6.29亿股，那么它实际上也并不是一只大盘股，实际是属于中小盘的一支股票了。它的市盈率只有十几倍，而每股收益预计全年能够达到两毛多。

那么公司在净资产收益率方面，也是在今年的三季报达到了5%以上的净资产收益率，这个是比它以往年度要好了很多。它的资产负债率是33%，要比它2017年的高峰时期的负债率的话还要低，说明现在是一个低负债的情况。而资产的周转率也是处于历史的，相对偏高的一个水平。

从这些财务数据不难看出来，那么上市公司自身的经营状况还是比较良好的。希望目前的公司的高管能够引以为戒，不要再犯前任高管所犯下那样的错误。那么踏踏实实的来从事公司的经营运作，不要去从事资本市场的短线操作。

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（来源：财经观察家栏目的财富号 2019-10-28 17:12） [点击查看原文]