半导体封测行业上市公司晶方科技，自2014年初上市以来，因为股权分散问题一直遭到诟病。由于上市后一直处于无控股股东和实控人的尴尬状态，大股东一直处于卖卖卖的漩涡中，尤其在利润连年下滑后，似乎到了一个引爆的临界点。

一、利润接连下滑

晶方科技主要从事传感器领域的封装及测试业务，产品包括影像传感器芯片、指纹识别芯片、环境光感应芯片及医疗电子器件等，主要应用于消费电子、安防监控、汽车电子及医学电子等领域。

在这上市的五年多时间以来，晶方科技的业绩一直起伏不定，但整体下降明显。据历年财报显示，2014年至2018年，晶方科技分别实现营业收入6.16亿、5.76亿、5.12亿、6.29亿、5.66亿，同比增长36.72%、-6.51%、-11%、22.72%、-9.95%；净利润分别为1.96亿、1.13亿、0.53亿、0.96亿、0.71亿，同比增长27.7%、-42.3%、-53.43%、81.39%、-25.67%。

据公开数据得知，利润的接连下滑，主要源自于主营业务（封装收入占比超90%）的盈利能力的大幅下降。由于公司相关产品约80%以上应用在以智能手机为代表的电子产品领域，而随着智能手机行业市场已经接近饱和，同时消费类电子产品的更新换代，不断升级，特别是3D传感器的兴起，对指纹识别技术的应用范围与前景构成挑战，大大影响了公司的盈利能力。

二、超9成利润来自政府补助

随着主业获利能力下降，政府补助已经成为晶方科技业绩的重要来源。据公开数据显示，2014年上市以来，晶方科技确认的政府补助收入分别为2784万元、4806万元、1806万元、2742万元、6904万元，占当期利润总额的比重分别为12.46%、36.15%、31.70%、25.98%、86.31%。

也就是说，在2018年近9成的进利润是来自于政府补助，并且近五年来晶方科技确认的补助金额合计约为1.9亿元，为晶方科技同期净利润之和的5.29亿元的36%。可以想象，一旦补助停止后，晶方科技将面临怎样的处境。

值得一提的是，晶方科技客户集中度也在进一步提升。2016年至2018年，公司前五大客户合计销售金额分别为3.6亿、4.36亿、4.04亿，占当年度销售收入的比例分别为70.41%、69.4%、71.38%，客户集中度相对较高。盈利能力面临考验，对下游客户的依赖程度也不小，持续僵持情况下，情况可能会更不好，最致命的是，公司大股东还在接连跑路。

三、重要股东相继减持

据晶方科技招股书了解，公司改制设立时，持股5%以上的主要发起人为EIPAT、中新创投、OmniH及英菲中新，分别持有公司37.14%、30.58%、19.66%、8.74%的股权。其中EIPAT目前无实际经营业务，拥有的主要资产为对公司的长期股权投资。

据数据统计了解，在公司上市三年解禁股解禁以来，各大股东均大幅减持。其中EIPAT更是在上次减持计划刚刚完成后的首日，就宣布了新的减持计划。在7月17日的公司公告称，公司持股5%以上股东EIPAT因企业自身资金需求，计划自2019年7月17日至2020年1月17日减持不超过 2341.9万股，即不超过公司总股本的10%，而自2017年11月末至今，EIPAT累计减持公司股份2486.35万股，套现8.28亿元。

而其它大股东也没有闲着，自2015年4月至2018年11月，上述其它大股东累计减持公司股份3188.69万股，套现近9.5亿元，合计共套现17.78亿元。股权分散难以解决，大股东僵持不下，业绩持续衰弱，预期坐以待毙，不如急忙套现，内忧外患下晶方科技如何自救？相信无法打破自身束缚的前提下，短期很难翻身。

（来源：主力研报的财富号 2019-07-18 16:22） [点击查看原文]