本文首发于“大锤价值投资”

大锤万万想不到：监管层在本周不仅松绑了重组并购的时间限制，更是允许创业板借壳重组！创业板曲线借壳成功的屈指可数，目前仅有的成功案例便是温氏股份。所以，创业板的股票由于没有壳价值便没有了市值保底的特权，理论上来说创业板的股票市值跌到0也是完全合理的。鉴于过去壳价值大约为30亿，经过这几年的漫漫熊途过后，壳价值下降到20亿左右，创业板允许借壳上市的消息自然对小市值的创业板品种是惊天利好！创业板市值最小的25只股票在本周五有大半拉出了一字板涨停，没有一只涨幅低于4%！

进步还是倒退？

我们谈任何政策措施均不能脱离其时代背景。并购重组的严监管始于641时代，其背景是2015年估值过高导致的股灾3.0余波未平，前任主席肖刚黯然离场，641带着整顿金融市场乱象，化解金融风险的任务走马上任。其上任伊始便以推崇价值投资，打击炒作内幕交易等市场乱象为己任。毕竟2015的股灾原因，一是估值太高，创业板平均PE高达130倍，成长性不足以支撑其高估值。二是杠杆资金汹涌，场外配资横行，今天去场外配10倍杠杆，明天涨停市值便翻倍等现象屡见不鲜。641的多项举措直指市场乱象并严格限制了资本大鳄的盈利空间。其中从严审核重组并购，大举发行新股以及减持新规对原有的上市公司股东影响巨大。许多定增割韭菜的资本大鳄都折戟沉沙，其中最著名的便是已经退市的乐视网。当年乐视网的定增是需要抢的！可见彼时的市场对于重组并购的热衷程度。

被五花大绑捆住的股市没有了想象空间，资金往白马股集聚的趋势愈发明显，不可避免的是许多科技股的融资渠道受阻，公司面临严重困境。直到2018年开打，许多上市公司的市值和盈利能力暴跌，控股股东也终于熬不住，放弃了维护公司的市值稳定的意图，导致质押危机爆发！

如今摆在监管层面前的问题是4万亿的质押盘，国企疏困，地方政府注资能解决吗？这些问题都得靠市场的力量来解决。所以并购重组的时限松绑便成了可能的选择，现有上市公司资产实在没有想象力，吸引不了资本的注意，不如通过并购重组的方式打开想象空间，资本入场的兴趣便又浓厚了起来。

此外，科创板开板在即，作为对标深市创业板的科创板拥有更加严格的退市制度，且施行注册制，这对于炒新不炒旧的金融资本来说的确比创业板有吸引力。为了平衡沪深交易所的利益，创业板允许借壳便是一种契机。沪深交易所的竞争从上海老八股时代便开始了，总是表现出你追我赶的态势，2010-2015的创业板大牛刚结束，紧接着便是2015-2019的蓝筹牛市，从时间上看本次理应轮到深交所旗下的股票迎来利好，但科创板似乎风头更胜。

平心而论，本次的并购新规是监管对市场的妥协，甚至说是变相倒退也不为过。炒新，炒小，内幕交易满天飞的市场现象可能又会卷土重来。倘若监管的尺度继续放松，A股的未来的确堪忧，A股可能会彻底沦为融资的工具？大锤认为经济发展中的问题不能全由投资者来买单。

作为股民的力量其实是非常微弱的，想要避免这样的套路倒也容易，紧紧跟随外资买入中国核心资产便可避免被资本玩弄的下场。

并购新规带来哪些机会？

质押盘的疏解和并购重组的开闸首先是利好券商品种。

虽然大锤对本次并购新规颇有微词，但我们仍只能选择顺应市场的潮流。首先是汇率市场，近期汇率大涨带动了外资的大幅度流入。周末美国再次将数家中国企业纳入实体名单，官媒喊话美国切勿极限施压，但大锤看来美国只是在一步步执行其既定的策略，从最近两年的表现来看，美国的这些策略并不是施压而是真正的封锁！倘若汇率不出现贬值的情况，可预见外资仍会继续增持中国的核心资产，其中的白马股仍是未来重点考虑的方向。

除此之外，并购新规将会给创业板公司带来史诗级利好，首先便是小市值的品种！20亿市值以下的创业板公司将会消失，继而25亿以下的创业板公司也会变得稀少。

大锤简单谈谈借壳重组的几个基本原则，首先是公司在近年没有因为违规受到证监会处罚。其次公司的资产负债表必须干净，最好是只剩下现金和少量负债，没有太复杂的债权债务关系，固定资产等主营业务的原有资产也须容易处置。其三是股权关系简单，控股股东没有法律纠纷等情况阻碍其配合并购重组。

以上便是借壳重组的一些基本原则。此外，创业板中历来最喜欢资本运作、也是曾经的创业板权重的传媒板块可能会有动作。经过近年的商誉减值，业绩下滑的风波过后，传媒板块普遍跑输今年的行情，甚至也跑输近几年的A股主流板块。大锤认为暑期档作为全年收入占比20%以上的黄金时段，传媒板块可能将会迎来一波投机性机会。其中可能存在的风险便是如贺岁档一般的票房滑铁卢，但目前估值水平下传媒板块整体是一个向下空间不大，向上有一定空间的格局。

（来源：王大锤价值投资的财富号 2019-06-23 14:31） [点击查看原文]