2019年6月18日 

说明：本资料为信息类作品，主要对商业百货行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 有关基础知识和概念

1.1 行业基础知识和概念

1）消费作为拉动国民经济增长的三驾马车之一，一直受到国家和政府的高度重视。政府鼓励消费，始终将消费作为激活经济增长的内生动力，对零售行业一直属于利好向。

2）从贸易的发展历史来看，零售行业属于较为传统的行业，商业业态伴随居民收入水平的提升、城镇化率提高和消费升级不断演进，全球经济发达的欧美、日本等国家的零售行业发展较快，大型零售企业对中心城区的覆盖率处于较高水平。

3）80、90后逐渐成为社会的中坚力量和重要消费主体，这一群体更加注重体验式消费和个性化消费，并追究品牌和品质。日益庞大的中产阶级群体，也将引领未来的品质消费潮流。居民的消费结构发生着积极的改变，从基本的衣食住行逐渐向休闲娱乐等享受型消费倾斜，境外消费及智能产品的。同时，互联网和消费金融也在帮助提高居民的消费体验促进居民的消费行为。

4）婴儿、女性和老人，三大群体带动万亿市场：二胎政策的出台有望提高出生率促进“婴儿经济”，奶粉、纸尿裤和幼儿服饰等行业都受到积极影响。80后、90后作为新一轮生育主力，注重品牌性和安全性，网购方式成主流。而中国美丽的女性们展现出强大的购买力，53%的女性拥有自己的信用卡，91%女性在贡献家庭的主要收入，她们主导着家庭和自身的消费观。同时老龄化趋势也催生了相关养老服务的发展。

5）近年来我国居民的消费能力和消费意愿不断增强，消费结构持续升级，可选消费品在家庭消费支出中的占比越来越大。随着人们消费能力的日益提高，未来国内高端消费市场潜力或将进一步释放，高端零售商有望受益。“新零售”模式的推进将为行业带来更多发展机遇。

6）京东表示，消费者在618期间对于商品“品质、品牌、个性化”的选择倾向，本质上折射了目前中国零售所存在的困境：并非商品短缺，而是选择过剩；并非价格高昂，而是品质堪忧；并非性能欠佳，而是缺乏个性。

7）不管是阿里还是京东，不管是双11还是618，背后都反应了商业环境的变化与时代科技的进步。新零售是以消费者为中心，在人、商品与服务、供应链等各个环节数字化的基础上串联各个消费场景，提供给消费者覆盖全渠道的无缝消费体验。

1.2 行业特点

1）零售业是个长线生意。这句话是对投资机构说的，零售业是非短期回报的项目，回报周期相比互联网、电商等项目，周期都要长，而且回报率也远低于这些行业。

2）近年来，传统零售商的生存环境发生了重大变化。随着购物中心、网络购物等新兴业态的崛起，零售渠道间的竞争激烈程度更为升级；同时，房屋租金、人力成本等经营成本又逐年提升，传统的实体零售企业被迫处于内外交困的境地。

3）自2004年中国零售业全面对外开放以来，外资零售商加快了在我国的扩张步伐，家乐福、沃尔玛、易初莲花和麦德龙等国际品牌纷纷进入我国市场，我国的零售业呈现百货、超市、购物中心、电子商务等多业态协同发展的趋势，经营战略、经营定位和经营手段已经实现行业的阶梯式升级。

4）近年来，随着国家大众创业、万众创新有序推进，“互联网+”行动计划深入实施，零售行业继续扩张，经营单位数量增速加快。根据商务部典型零售企业统计数据测算，2018年我国零售业经营单位有2078万个。

5）在线下零售场景的数字化改造中，中国的科技巨头动作迅速，智能进销存系统、智能收银系统、移动支付、无人值守零售，新的科技变革带来了新的消费体验。

6）中国网络零售市场起步晚于美国，但发展较快。目前，中国不仅在网络购物交易规模的绝对量上领先美国，零售的互联网化水平也领先于美国，得益于连续几年的高增长，中国网络零售在全国商品零售总额中的占比也在2014年弯道超车超越美国。据国家统计局数据显示，2018年1-10月，全国实物商品网上零售额5.4万亿元，增长26.7%，占全国商品零售额的比重上升为19.6%.。

2 行业总体情况

2.1 行业近期有关数据统计

1）2018全年社零38万亿，网上零售额实现9万亿，消费对经济增长贡献不断提高2018年，社零总额实现380987亿元，较上年同期增长9.0%。网上零售额实现90065亿元，较上年同期增长23.9%；其中，实物商品网上零售额70198亿元，同比增长25.4%，占社零总额的比重为18.4%。

2）前瞻保守估计2019年后我国商品零售额将会保持8%以上速度增长，2019年全国商品零售额将会38.9万亿元，2024年增至58.0万亿元。

3）数据显示，2019年春节黄金周期间，全国商品市场保持平稳较快增长。除夕至正月初六(2月4日至10日)，全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，比去年春节黄金周增长8.5%。

4）今年一季度，全国网上零售额达2.24万亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额1.78万亿元，同比增长21%，对社会消费品零售总额增长的贡献率达41.2%。全国网络零售市场开局良好。预计今年网络零售市场仍将保持快速增长态势。

5）4月份我国消费市场运行平稳，4月全国社会消费品零售总额达到3.1万亿元，同比增长7.2%。4月份全国5000家重点零售企业实现销售额3240亿元，同比增长2.2%。消费市场主要呈现以下特点：网络零售提速、服务消费稳健、日用品消费旺盛、价格上涨温和。4月份社会消费品零售总额增速较上月回落1.5个百分点，主要是受节假日因素影响。

6）数据显示，今年前两月我国网络零售增速达19.5%，虽然高于同期社会零售品消费总额的增速，但相比于之前30%左右的增速有所下降，这主要是由于去年高基数所致。电商渗透率为16.5%，同比提升1.6pp，此趋势与上市公司线上销售数据保持一致，如南极电商1-2月份GMV同比增速约46%，较去年12月份的89%有所放缓。分品类来看，“吃、穿、用”的1-2月份增速分别为20.2%、15.6%和20.8%。

7）根据《2018年中国便利店行业报告》中的统计数据显示，2017年，全国便利店数量突破10万家，市场规模到达1900亿元，行业增速达到23%。开店数和同店销售双增，市场拓展空间广阔但格局相对分散，2017年美宜佳的市场份额最高，达22.3%(不含石油系便利店)其次是天福和红旗。

8）6 月 14 日，国家统计局发布社消数据：2019 年 5 月社会消费品零售 总额为 3.30 万亿元，同比增长 8.6%，增速较 4 月上升 1.4 个百分点。其 中限额以上商品零售额 1.09 万亿元，同比增长 5.0%，增速较 4 月上升 3.2 个百分点。

2.2 行业近期运营情况

1）在商务部3月21日举行的例行新闻发布会上，发言人高峰表示，下一步将研究促进和规范网络零售市场的举措，推动网络零售市场健康、稳定、创新发展。

2）网络零售规模的不断增长和模式的持续创新将为电商企业以及积极发展线上渠道的零售公司带来更广阔的成长空间。

3）目前，我国便利店仍集中在一二线城市，向低线城市下沉不简单。在消费升级的大背景下，便利店开始尝试渠道下沉，进驻二三线城市。同时社区店作为最靠近消费者的商业形态，其对消费者触点最多，也最容易与消费者产生交互，无疑成为将成为新零售卡位激烈之地。

4）面对不断高涨的运营成本，便利店企业开始增加新技术投入探索解决方案。过去一年，便利店行业在数字化变革方面突发猛进，传统便利店深入进行数字化变革，互联网巨头也进场建立数字化生态体系。中国便利店在智能门店的数字化技术应用方面发展迅速，处于世界领先水平。2017年，我国便利店的营业额突破1900亿元，按照当前的发展趋势，前瞻产业研究院预计到2020年我国便利店行业的市场规模将2900亿元，其发展前景可观。

5）根据商务部的统计数据显示，2018年11月5000家重点超市企业销售额同比增长5.2%，增速同比提升1个百分点，环比提升0.7个百分点；同期5000家重点便利店企业销售额同比增长7.8%，增速同比下降0.2个百分点，环比提升0.2个百分点，由于CPI处于相对高位，同时必需消费品有一定的消费稳定性，使得必需消费品渠道超市及便利店消费增速中枢仍保持较稳定水平。

6）对比零售各细分子行业表现，超市表现出较强的抗冲击性，这与超市行 业经营品类有关。超市经营与居民日常生活息息相关，超市属于高频次、低 客单价，高度依赖渠道网店布局密度和渗透率的零售业态。超市业态与客群 关系更为紧密，这也是促使互联网积极布局超市，试图从超市赛道上获取更 多客流。在社零增速逐年回落的态势下，近两年资本高举新零售概念涌入线 上线下零售业态，资本加持下对零售经营者在战略战术上均有影响。

3上市企业有关数据统计

3.1上市企业共77家。其中沪市49家，深主板14家，中小板13家，创业板1家。

3.2 按地区划分：上海11家，浙江8家，北京7家，广东7家，江苏7家，辽宁5家，湖北4家，山东3家，湖南3家，四川3家，福建3家。

3.3按市盈率划分：30倍以下的39家，31－40倍9家，41倍以上的29家。

3.4 市盈率30倍以下，2019年1－3月净利润与去年同期相比为增加状态的个股数为28家，占比71.79%。

3.5 按市值排序前五名分别为（2019年6月18日）

苏宁易购1008亿，永辉超市963亿，美凯龙431亿，豫园股份299亿，小商品城230亿。

3.6入选各指数成分股情况

1）沪深300指数4家：小商品城，苏宁易购，永辉超市，美凯龙。

2)上证180指数2家: 永辉超市，美凯龙。

3)中证100指数2家: 苏宁易购，永辉超市。

4)深证100指数1家：苏宁易购。

3.7 按主要机构持股情况

1）MSCI中国概念3家。小商品城、苏宁易购、永辉超市等。

2）社保基金持股概念17家。鄂武商A、大商股份、苏宁易购、轻纺城等。

3）QFII持股概念13家。首商股份、广百股份、翠微股份、百联股份等。

4) 社保基金和QFII共同持有概念股2家。百联股份、首商股份。

3.8 近一个月被机构评级为“买入或增持”观点家数较多的主要个股 

美凯龙11家，苏宁易购：10家，永辉超市：9家，天虹股份：6家，家家悦：6家，豫园股份：5家，王府井：5家，爱婴室：5家，

百联股份：3家，中百集团：3家，重庆百货：3家，鄂武商A：3家，步步高：2家， 首商股份：1家，小商品城：1家，翠微股份：1家，广百股份：1家，海宁皮城：1家。

4 个股优势和特点

1）苏宁易购。是A股零售行业第一权重股，且是业内少有的仍在快速扩张的公司。截至2018年底，公司自营门店8881家，店面面积逾670万平方米。苏宁是中国最大的O2O全渠道零售商之一，猫宁是苏宁全场景智慧零售布局中线上布局的重要一环。2019年苏宁在加强基础运营的同时，通过商品品类丰富、营销工具的创新迭代、产业协同等一系列举措，带来了客户体验的持续提升，实现了线上业务的快速发展，线上规模占比突破60%，也意味着苏宁十年O2O转型迎来历史性时刻。未来，苏宁将通过线上猫宁平台服务于更多人群，从而加强线上线下的深层次融合，这也是苏宁深化互联网转型的重要体现。

2）永辉超市。全国超市龙头。估计截至2018年底门店超1200家。永辉作为线下传统超市企业，其经营效率与互联网企业比还存在一定的差距。但是在生鲜领域，永辉可以凭借其低损耗、高效现金流管理、扎实供应链基础建立坚实的护城河。截至2019 年5 月，永辉已开出近230 家Mini 社区店，并持续通过高频刚需的生鲜品类为消费者提供便利。

3）美凯龙。公司历经十九载，跨越自营-委管-泛家居三大阶段，已成长为国内家居连锁龙头。公司牵手阿里打造家居新零售，与腾讯、新潮传媒联手实现精准营销；线下提供家装服务、线上APP 实现家居用品网络零售，协同效应显着；家居消费贷、仓储物流规模扩大，全方位服务客户，促进商品销售，提升客户粘性。

4）天虹股份。公司是跨区域百货龙头公司,经营百货、购物中心、超市和便利店四种业态,经营业绩稳健，公司毛利率、净利率均高于行业平均值，且差距呈逐渐扩大趋势。公司坚持体验化、供应链、数字化三大战略，数字化手段是提升前中后台运营水平强有力的工具，高度数字化水平能够辅助商场在合适的时间、地点为消费者提供合适的产品，同时在后台也能够提升效率、降低成本。定位家庭、服务周边的体验化战略，使得用数字化手段洞察消费者行为更有意义，而打造供应链，把超市业态做强，则更能满足周边居民的高频必选品的需求，从而用高频带动低频，有效黏住客流。三大战略相辅相成，逐步构建起不易被模仿的竞争优势。

5）豫园股份。公司是沪指知名的"老八股"之一，17 年在资产重组前以黄金珠宝、餐饮、医药、百货等综合性商业为业务核心。公司经18 年整合调整后，2019-22 年在珠宝餐饮业务驱动+股权激励绑定+地产业务对赌驱动下，未来3 年业绩增速中枢有望实现上移。

6）家家悦。公司是以大卖场和综合超市为主要业态，以区域一体化物流为支撑，以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障，以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售服务商。报告期内，积极借鉴升级大卖场、生活超市的成熟经验，推动现有店部升级改造，全年改造门店100多处。聚焦商品结构调整，优化门店品类组合，增强店部服务功能，提升门店盈利能力。积极推广新技术利用，通过无人收款、刷脸支付等新的技术手段，为消费者创造了更加便捷的体验。

7）王府井。公司是全国布局的连锁百货龙头，百货为主、奥莱为辅的双业态格局是公司的最大看点。百货作为主业，贡献了主要的业绩增长，保证安全边际；奥莱作为辅业，贡献业绩的边际增长、盈利能力正逐步释放。东兴证券指出，经济增速放缓叠加CPI温和上行，组成国内奥莱发展的极佳背景。公司重点发展奥莱业态，合并贝尔蒙特加强运营能力。作为奥莱行业后起之秀，公司已培育出新的盈利增长点。

8）爱婴室。公司是一家以直营门店销售为主，结合电子商务平台、移动APP、小程序、微信公众号等线下和线上全渠道销售的母婴零售连锁企业。爱婴室专注为孕前0-6岁婴幼儿家庭提供一站式母婴产品和服务，经营产品涵盖了婴幼儿奶粉、营养品、纸尿裤、喂哺用品、洗护用品、孕产妇用品、婴童服饰、玩具、车床等大类,销售产品类别逾3万种。爱婴室定位中高端市场，是华东地区母婴零售行业的第一品牌。

（来源：项目化股市的财富号 2019-06-19 16:56） [点击查看原文]