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撰文 | Bugle X

编辑 | 初见

在经历6个月的漫长等待、两次递交招股书之后，5月29日，发端于浙江温州的内地民办教育集团嘉宏教育通过港交所上市聆讯。招股书显示，2018年度，嘉宏教育实现营收3.02亿元，录得毛利1.61亿元。

2018年11月，嘉宏教育第一次递表，申请港股上市。半年之后的5月14日，嘉宏教育二次递表，并在两周之后顺利通过港交所聆讯，距离上市只有一步之遥。麦格理担任独家保荐人。

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毛利增长放缓，学费涨价来「凑」

嘉宏教育由陈余国家族100%控股，旗下控制三所学校：乐清精益中学、浙江长征职业技术学院、中原工学院信息商务学院。其中：长征学院位于浙江杭州，为大专院校，嘉宏教育持有53.62%的举办者权益；中原工学院信息商务学院位于河南，为民办独立学院，可授予本科学历，嘉宏教育持有65%的权益。

嘉宏教育已提交相关申请，拟作价2.4亿元收购中原工学院信息商务学院剩余35%的权益，由独立学院转设为民办高校。

2018/2019学年，长征学院在校生1.05万名，精益中学在校生935名，信息商务学院在校生2.06万名。据沙利文报告，截止2017年，嘉宏教育是浙江第四大民办高校、最大的民办大专学历教育机构。

2016-18年，嘉宏教育分别实现营收1.63亿元、1.72亿元、3.02亿元，毛利分别为0.96亿元、1.02亿元、1.61亿元。

其中，长征学院三年营收分别为1.5亿、1.588亿、1.64亿元。其中，2018年7月，信息商务学院并表，贡献1.23亿元收入，大幅提升嘉宏教育的营收。

学费、住宿费为嘉宏教育两大收入来源。2016/2017学年，嘉宏教育增加了长征学院主要专业的学费，提价幅度高达2000元，把长征学院的毛利率由2016年的62.3%增长至2018年的64%。

2018/2019学年，乐清精益中学进一步提升学费、住宿费，毛利率由2016年的23.3%增长至2018年的39.4%。

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《送审稿》落地在即，民办高校抢闸上市

未来的增长，嘉宏教育一是寄望于扩容，一是谋求并购。招股书显示，嘉宏正计划投资5000万元扩建长征学院现有校区，拟投资7.5亿元建设长征学院新校区。扩建完成之后，长征学院在校生容量增至2.1万名。

中原工学院信息商务学院扩容方面，嘉宏教育除计划投资5000万元扩建现有校区，还计划投资8亿元，在河南开封新建校区。扩建完成之后，信息商务学院在校生容量可达3.79万名。

在并购方面，嘉宏教育侧重于收购或投资利用率低但拥有发展潜力的民办高校，优先并购开设经济学、管理学、工程学、艺术和医学专业的民办高校，与现有的长征学院、信息商务学院形成互补、协同。

除此之外，嘉宏教育计划在美国加州开设可授予学位的高等教育机构，提供工商管理、国际商务相关课程。

市场人士认为，嘉宏教育主要依赖在校生增长、学费上涨，天花板明显。正在落地的《民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》也为嘉宏教育的未来发展罩上阴影。

2018年8月发布的《送审稿》12条规定，集团化办学不得通过兼并、收购、加盟连锁、协议控制的方式控制非营利性民办学校。一旦落地，嘉宏教育旗下的两所高校要么注册为营利性学校，失去土地、税收优惠，要么注册为非营利性学校，从而失去上市资格。在《送审稿》靴子落地之前，嘉宏教育抢闸上市，正为明智之举。

据传习邦获悉，出于同样的原因，2019年1月，拥有稀缺本科牌照的上海建桥教育集团向港交所递交招股说明书，为2019年第一家申请赴港上市的民办内地高教机构。

（来源：传习邦的财富号 2019-06-04 11:30） [点击查看原文]