年初至今百度下跌了24.03%，同期阿里巴巴累计上涨19.23%，腾讯累计上涨8.26%。过去几年辉煌的BAT组合（百度、阿里、腾讯），百度现在是已经彻底掉队了。很多朋友都看好接下来是ATM组合（阿里、腾讯、美团），但美团目前依然和阿里的饿了么互相竞争不断烧钱，盈利还没有稳定下来，我觉得暂时还是AT组合

这里绝大部分朋友都没办法买美股和港股，不过国内有一只叫中概互联的ETF基金，代码513050，跟踪中证海外中国互联网50指数，不少朋友都配置了它，最近受到百度等中概互联网股的低迷，导致中概互联也出现较大幅的下跌。

下图是中概互联ETF基金自上市以来的净值走势图，与沪深300和中证500走势对比，依然有较高的超额收益，但超额收益来源主要在2017年。

再细看2018年至今的中概互联净值走势图，与沪深300和中证500走势对比，优势已经没那么明显了。如果上车位置选的不好，持有到现在别说跑赢沪深300，连中证500都跑输了。

最后是2019年至今的中概互联净值走势图，还是与沪深300和中证500走势对比，已经彻底没有优势了。

有朋友问我怎么查看中概互联的估值。我到中证指数官网并没有找到，最后是通过付费数据软件Choice找到。但由于中概互联的对应指数经常调整成份股，所以估值数据我不敢保证100%准确，仅作为参考吧。

数据来源：Choice

数据来源：Choice

我统计了中概互联十大成份股的PE估值和PB估值。这十大成份股占整个中概互联83.8%，而其中阿里、腾讯、百度占整个中概互联52.15%，其中阿里、腾讯的PE估值都在33倍附近，而百度已经跌到14倍PE附近，所以中概互联目前PE估值大约就是25-30倍。同理可得，中概互联的PB估值大约在5-6倍。根据ROE=PBPE，算出中概互联内生增长率在20%左右

数据来源：Wind

中概互联准备调整编制方案，会在今年6月把个股权重上限从20%调高至30%。也正因为这个规则，中概互联持有腾讯和阿里的比例一直在20%以下。编制规则调整后，中概互联的成份比例就变成了30%腾讯+30%阿里+40%其他中概互联网股。持仓更加集中在行业龙头上。

那么现在中概互联属于低估还是高估呢？我认为应该是属于正常估值。中概互联未来很大程度上依赖阿里巴巴和腾讯，所以分析中概互联，主要就是分析阿里巴巴和腾讯。中概互联是高估还是低估，主要也是看腾讯和阿里现在是高估还是低估。

腾讯最近有点麻烦，作为核心盈利项目的游戏板块一直无法变现，虽然没有像百度一样出现亏损，但同样经历了一个历史以来最惨一季度。

数据来源：Wind

相比较之下，老对手阿里就活得比较滋润了。营收同比增长51%，净利润同比增长42%。所以综合来看，以腾讯目前的盈利增长预期，是相对高估的，而阿里巴巴的估值是相对正常的。

中概互联未来的风险在哪？

互联网高速成长阶段已经过去，逐渐从增量博弈变成了存量博弈。其实大家都能看出来，最近几年各家互联网企业都在抢用户，或者说抢用户的使用时间。只要拿到足够的用户时间，有变现的渠道，就是赢家。未来随着行业竞争加剧，高速成长股转型为普通白马股或者蓝筹股，就很可能出现估值下杀，这是最大的潜在风险。

最后我统计行情的时候发现，如果从我在2018年初公布创业板网格和创业板50网格开始算起的话，截止到今天，中概互联其实并没有大幅跑赢创业板和创业板50，甚至没大幅跑赢传媒ETF。

所以如果接下来中概互联估值继续下挫的话，我会考虑用中概互联取代现在的两个创业板网格，这个之后再说了，目前还在观察。

我目前没有配置传媒ETF，但如果有，我也会考虑把中概互联取代传媒ETF。目前中证传媒的PE是56.26，就算考虑剔除去年商誉炸雷的影响，PE估值也在30倍左右。其实中概互联里面的，才是真正的中国传媒龙头。

（来源：股市药丸的财富号 2019-05-22 20:12） [点击查看原文]