上周，分众传媒发布了2018年年报以及2019年一季报：年报利润首次下滑，一季度净利更是出现了大降。分众传媒这是怎么了？

净利大降股价大跌

　　创立于2003年的分众传媒，一直深耕楼宇媒体行业。基于相对独特的载体优势，使得分众传媒在广告行业激烈的竞争中迅速打开市场。2005年7月，分众传媒登陆美国纳斯达克，2015年分众传媒借壳七喜控股回归A股，成为第一只回归A股的中概股。

　　在此之前，分众传媒一直是A股市场中的“好学生”，营收、利润稳健增长。最新出炉的18年年报和19年一季报却令人大跌眼镜：2018年年报显示，公司2018年全年营业收入145.51亿元，同比增长21.12%，净利润58.22亿元，同比下降3.03%。2019年第一季报显示，公司营业收入26.11亿元，同比下降11.78%；净利润3.4亿元，同比下降71.81%。另外，公司预计2019年1-6月归属上市公司股东的净利润7.40亿元至11.00亿元，同比变动-77.88%至-67.12%。

     净利大降也导致股价大跌。分众传媒4月25日公布年报和一季报，4月25日股价大跌6.97%，4月26日股价大跌5.66%。今年以来，分众传媒的股价虽然涨了17.75%（截至4月26日），但是已经远远跑输大盘，同期沪指涨了23.76%，深成指涨了35.10%。

扩张“后遗症”或是主因

　　那么是什么原因导致分众传媒净利大降呢？分析人士普遍认为，有两个因素，一是受宏观经济影响，二是2018年持续扩张留下的“后遗症”，而后者或是主因。

　　从宏观方面来看，分众传媒称，受到2018年下半年以来宏观经济疲软、广告行业需求景气度短期不佳及创投市场步入寒冬等因素影响，分众传媒在报告期内营收端承受一定压力。

　　从公司方面来看，2018年年初，分众传媒提出覆盖500城、500万终端和日均到达5亿城市新中产的中长期目标，公司进入新一轮扩张周期。自2018年第二季度起，公司大幅扩张电梯类媒体资源，导致媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增长，故2019年上半年经营业绩有所下滑。

　　从数据来看，扩张还是有效果的。截至2018年末，公司自营电梯电视媒体由2017年末的30.8万台大幅提升至72.4万台，增幅134.6%。自营电梯海报媒体点位由2017年末的约121.0万个提升至2018年末的媒体点位193.8万个，增幅达60.2%。不过，这投入要获得产出还需要时间。

　　分众传媒董事长江南春则表示：“公司的发展总是阶段性循环前进的，我觉得可以分为扩张期和收获期，而目前分众正处于‘扩张期’。所以即使短期承受一定压力，我也认为应该在正确的阶段做正确的事。”

未来面临两大挑战

　　这次“考试”超级欠佳，那么分众传媒的“成绩”什么时候才能扭转呢？

　　有业内人士表示，分众传媒的经营模式其实有一定的垄断性质，长期来看素质并不差，但估计2019年内依然要为2018年的扩张“埋单”。从宏观方面看，楼宇影院等广告投放，会滞后于经济周期一段时间。2018年第三季度因为有小米集团和美团点评等新经济企业上市而增加投放，可能今年前三季度分众的业绩都不会理想；长期来看，企业只有等经济形势确定较好才会大幅度增加宣传的预算，基本面的好转可能没这么快到来。

　　根据分众传媒公布的分行业营收数据，日用消费品、互联网、交通及通讯等行业是分众传媒的主要市场，其中，互联网这一业务的占比却出现了明显的下降，这可能与去年互联网企业遭遇行业寒冬以及资金困境有一定关系。而2019年一季度，互联网公司出于预算因素、产品周期因素、上市节奏因素等原因，投放也明显减少。

　　除此之外，随着互联网媒体、移动互联网媒体等新兴媒体的兴起，媒体平台和广告载体的形式更加丰富多样，这些后起之秀对以线下媒体为主导的分众传媒发起了挑战。最明显的就是新潮传媒。成立于2013年的新潮传媒，主要从事线下电梯广告业务，是成长迅速的中产社区媒体流量平台，其公司估值已超百亿。此前其内部流出《关于全面抢夺分众亿元级客户的通知》，更被看成直接向分众“开炮”。

　　在十年前分众坚定地选择了扩张，当时也是压力重重，但结果证明，当2011年市场回暖的时候，扩张获得巨大回报。而这一次我们也希望分众的选择依然是正确的。

（来源：股友8E64av的财富号 2019-05-09 13:37） [点击查看原文]