与此同时，央行针对小型存款类金融结构的“定向降准”出炉，总体释放2800亿元长期资金。这两件事有没有关系我们权且放下不表，但中国股市必须认清一个真理：从来就没有什么救世主

4月中下旬，当大量分析师认为央行已经“暂停降准”、货币政策方向存在变数之时，我们坚持认为“结构性降准应当就在路上”。4月18日，我们分析认为：如果央行执行的是稳健货币政策，哪怕是更加偏向中性，那央行当时以2000亿元MLF和2000亿元逆回购对冲3665亿元MLF到期，大致应当欠市场2000多亿元长期流动性，而这2000多亿元长期流动性恐怕是为落实国务院“抓紧建立中小银行较低存款准备金率的政策框架”留下的空间。

原文的表达是：“央行两次货币操作与昨天晚间国务院常务会议敦促央行“抓紧建立中小银行较低存款准备金率的政策框架”。这当然是为了解决中小微企业融资难、融资贵的问题，但无论如何，这都将从形式上构成“结构性降准”的过程。如果这样的“结构性降准”可以释放出2000亿元左右的长期流动性，那周二和周三的2000亿元短期流动性就可以回收了，而使整体流动性调节依然沿着“收短放长”的路径演进。”

说这些当然不是为了“显摆”，而是希望我们的分析师强化“独立判断能力”，而不是人云亦云地“跟风”，更不要被某些表象遮住双眼。

还想说的另一句话是：此次结构性降准应当提早一些。中国央行有个不太好的习惯，喜欢突然袭击，他们认为这样才能“更加强化货币政策效果”。但我不以为然，从发达国家货币政策操作的实践看，央行的政策意图更希望和市场充分沟通，而在市场预期非常强烈之时，满足市场预期。无论是松还是紧，都是基于充分沟通的结果。

发达国家这样的做法非常好：（一）让市场做好了充分的思想准备，并在沟通过程中，有足够的时间做出行为调整；（二）让市场充分理解之后，市场对货币政策便有了准确的“度之把握”，更使市场涨跌有序、有度，避免了过激。人性本能就是“情绪化的动物”，而《行为金融学》实际也解释了金融市场因人的情绪化而同样会呈现情绪化特征。所以，政策导向不仅要关注方向，更该关注方向正确之下的“度的正确”，而往往“度的正确”才是最重要、最关键的问题。

所以，我们特别希望中国央行能够将“预期管理”做得更加纯熟，多多研究《社会心理学》、《行为金融学》所讲述的道理，依据中国特色的社会心理状况，做出更多、更贴切、更有效的金融市场心理调适措施。最重要的是：放弃“突然性偏好”。既然国务院常务会议已经确定“抓紧建立中小银行较低存款准备金率的政策框架”，那央行就不该“简单否定降准传闻”，而是应当“借合适传闻之机，与市场进行一次认真而耐心地沟通”。

应当是，货币当局学会和市场沟通，这不只是敬畏市场的体现，更是“央行从权力型政府机构向着服务型政府机构转变”的重要体现。客观地说，在与市场沟通的问题上，央行近年进步很大，但旧意识的转变不是一朝一夕的事，况且，技术手段、言论艺术和社会心理的把握也不是一朝一夕就可以炉火纯青。

理解归理解，时不我待恐怕更是时代要求。请您俯下身去，耐心、耐心、再耐心，解释、解释、再解释，中央银行不该比美联储给市场提供的解释更少。

（来源：钮文新的财富号 2019-05-06 15:50） [点击查看原文]